众禄周报：股指破位下行指数型基金被动领跌

　　众禄基金研究中心 刘畅

　　一周市场：

　　本期(2011.12.09～2011.12.15)，上证综指收于2180.90点，较上期末下跌148.92点，跌幅为6.39%；深证成指收于8871.09点，较上期末下跌709.43点，跌幅为7.40%。沪深300指数下跌7.30%，中证100、200 和500 指数的回报率分别为-6.21%、-9.42%和-10.01%，中小盘跌幅更大，创业板综指下跌7.77%。总体来看，本期大盘股相对抗跌，走势好于市场，小盘股、创业板股表现低迷，跌幅领先。盘面上，申万一级行业板块指数普跌，跌幅最小的公用事业板块亦下挫4.98%，而有色金属、化工、轻工制造、采掘、电子、建筑建材板块表现更为低迷，跌幅均超过10%。

　　本期，市场一路下挫并迭创调整以来新低，市场一举跌穿998～1664点连线所形成的长期趋势线，导致市场信心极其脆弱，资金做空动能也未有明显减弱迹象。造成市场跌跌不休的原因主要在于市场对经济减速的担忧，经济下行阴霾需要继续消化；同时，政策微调的力度不大且短期效应不明显，管理层并未放松货币政策，相反扩容压力不减，对市场走势不利；另外，欧债危机正在由欧元区外围国家向其核心国家蔓延，将使市场走势更趋复杂。总体上看，市场弱势运行的格局短期难以扭转，投资者厌恶情绪升温，不利于股指短期内出现转向，市场继续低迷的概率较大。因此，在趋势性机会出现之前，建议投资者维持稳健策略，保持中等偏低的仓位水平，并力求基金风格配置的均衡，控制好组合风险。

　　基金市场：

　　本期，A股市场暴挫，海外主要市场收低，受此影响，多数类型基金呈现大幅下跌。其中，开放式偏股型基金平均下跌5.64%，个基分布在0.20%～-11.75%，具体来看，混合型基金平均下跌4.87%，主动股票型基金平均下跌5.64%，指数型基金平均下跌6.81%。QDII型基金平均下跌3.31%，债券型基金和保本型基金的平均下跌0.56%和0.35%。唯有货币型基金微幅上涨，平均区间复权单位净值增长率均值为0.08%，平均区间7日年华收益率均值为4.12%。

图1：本期各类型基金业绩

资料来源：Wind，众禄基金研究中心

　　飞流直下弱势未改  指数型基金被动领跌

　　本期，A股市场弱势未改，所有板块均遭大幅折损，有色金属板块跌幅竟达13.51%，化工、轻工制造、采掘、电子、建筑建材等板块跌幅亦超过10%。主动股票型基金方面，涨幅前三的分别是中海消费主题精选(+0.20%)、中银中小盘成长(+0.1%)、民生加银景气行业(+0.1%)，由于成立时间较晚、正处于建仓期的次新基金因仓位较低，一定程度上回避了本轮暴跌带来的净值损失风险；跌幅前三的则分别是东吴行业轮动(-10.65%)、大成核心双动力(-10.61%)、南方隆元产业主题(-10.40%)。

　　受基础市场影响，指数型基金因仓位极高被动领跌，其中跟踪创业板、中小板、新兴产业板块指数的指数型基金跌幅明显居前。在以弱势走低为特征的市场环境中，指数型承受着更大的震荡与下行风险。而混合型基金由于整体仓位水平相对较为稳健，在本期股市下挫的市场行情中跌幅略有缩小。

　　目前，在国内经济增速仍将持续放缓与欧债危机的解决依然任重道远的背景下，弱势震荡依旧会是市场后市的一个主要特征。由于市场信心受挫、技术形态走坏，股指在短期内恐难出现转向。

　　股市低迷拖累收益 8成以上债基折损

　　本期，债券市场总体温和上涨。中证全债指数上涨0.08%，中证国债指数高位回落，微幅下跌0.01%；中证金融债指数、中证企业债指数分别上涨0.11%和0.19%。可转债市场受正股市场下跌影响变现较为弱势，中信标普可转债指数下跌0.76%。

　　由于股市低迷拖累了债券型基金的整体表现，8成以上债券型基金折损。从各类细分之后的债券型基金来看，纯债基金、一级债基、二级债基的区间复权单位净值增长率均值分别为-0.09%、-0.49%和-0.73%。对股票仓位不高、对国债与金融债配置比例较高的个基整体上排名较靠前，而股票仓位较高、对可转债配置较多的个基则普遍靠后。个基方面，涨幅位居前三的分别是是华安稳固收益(+0.29%)、招商安心收益(+0.19%)、广发增强债券(+0.18%)；跌幅前三的分别是富国优化增强C(-2.54%)、富国优化增强A/B(-2.51%)、易方达稳健收益(-2.43%)。

　　当前，宏观经济正处于增速下滑阶段，通货膨胀从高点继续回落，同时，货币政策由前期紧货币紧信贷，逐步转变为定向放松、结构性放松的态势，再加之资金面状况逐步好转，有利于债券市场的因素没有改变，债券型基金正处于较有利的投资环境。

　　外围市场出现反复 QDII型基金下跌

　　本期，欧元区在解决债务危机问题上出现反复。尽管欧盟领导人在缔结财政条约、加强财政纪律以防新的债务危机发生方面取得进展，但是，国际货币基金组织向欧洲主权债务危机状况恶化发出警告使市场情绪受到抑制，导致美欧股市普遍走低。美国市场方面，道指下跌1.07%，纳指下跌2.13%，标普500指数下跌1.51%；欧洲市场方面，巴黎CAC40指数下跌3.13%，德国DAX30指数下跌2.45%，英国富时100指数下跌1.51%；亚洲市场方面，恒生指数下跌5.66%；黄金市场方面，纽约黄金期货价格下跌136.20美元，报每盎司1577.20美元，跌幅为7.95%。

　　QDII型基金仅诺安全球收益不动产录得正收益，区间复权单位净值增长率为0.10%，诺安油气能源平收，其余基金尽数下跌，跌幅位居前三的分别是诺安全球黄金(-7.72%)、汇添富黄金及贵金属(-6.94%)、易方达黄金主题(-5.65%)。整体上看，成熟市场表现优于亚太新兴市场，黄金主题基金表现最差。

　　组合业绩：

　　本期，我们推荐的成长型、稳健型、防御型三种组合类型的收益率分别为-3.30%、-3.00%和-3.49%。成长型、稳健型组合跑赢业绩比较基准，防御型组合受富国天成、光大动态优选的较差表现拖累，未跑赢业绩比较基准。

图2：组合推荐收益率图(%)

资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2011.12.09～2011.12.15 　　注：成长型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.6+债券型基金平均收益率*0.2+货币型基金平均收益*0.2 　　稳健型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.6+债券型基金平均收益率*0.2+货币型基金平均收益率*0.2 　　防御型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.5+债券型基金平均收益率*0.2+货币型基金平均收益率*0.3 　　货币型基金平均收益率=货币型基金平均区间七日年化收益率均值/52

　　

表1、组合推荐一览
类型	证券简称	权重	组合收益(%)
成长型	新华优选成长	20%	-3.30
	泰达宏利红利先锋	20%
	富国天成	20%
	广发增强债券	20%
	南方现金增利	20%
稳健型	诺安成长	30%	-3.00
	兴全全球视野	30%
	广发增强债券	20%
	南方现金增利	20%
防御型	富国天成	30%	-3.49
	光大动态优选	20%
	易方达增强回报	20%
	南方现金增利	30%
资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2011.12.09～2011.12.15

　　一周基事：

　　1、南方恒元保本二期募集40亿

　　12月12日结束募集的南方恒元基金二期自开放申购以来，共获得近26亿元新增资金认购，加上一期原持有人转入的近14亿元资金，南方恒元二期共募资40亿元左右，成为今年下半年以来为数不多的热销基金。南方恒元结束募集后将转入第二个保本周期，第二个保本期自2011年12月13日至2014年12月13日，保本期三年。在接下来的三年时间内，南方恒元保本基金一般不接受日常申购。

　　据众禄基金研究中心数据显示，在第一个保本周期内，南方恒元实现了近20%的收益率，不仅远超同期业绩比较基准“三年期银行定期存款税后收益率”，同时也跑赢了同期通胀水平，真正实现了保本又增值的目标。

　　2、公募基金上900只台阶

　　据中国证监会12月13日公布的信息显示，截至11月底，我国基金管理公司总数为69家，公募基金总数为887只。而截至12月13日，12月份以来共有15只新基金密集成立，公募基金总数正式迈上900只的新里程，达到902只。

　　新基金发行疾进，今年以来已有198只新基金相继成立，产品数量从年初的704只猛增到目前的902只，创单年度新基金成立数历史新高。接下来还有63只新基金获批发行，而已上报证监会等待获批的新基金则多达77只，基金产品总数破千指日可待。

　　3、申万进取累计净值首破3毛创基金史上纪录

　　12月14日，基金累计净值史上第一次跌破3毛大关，达到0.291元，创造这一纪录的是申万深成分级基金中的申万进取份额。12月13日随着股市大跌超过2%，申万进取的累计净值和单位净值大跌超过8%达到0.303元。紧接着于12月14日，市场继续下跌，深成指下跌1.06%，申万进取的累计净值和单位净值再次大跌3.96%，达到0.291元。

　　申万进取份额净值大幅下跌，一方面是因为其母基金净值下跌，另一方面是因为较高的杠杆率会放大净值损失。在市场下跌行情中，跟随母基金净值的不断下跌，杠杆基金的有效杠杆会变大，而放大的杠杆又会加速杠杆基金净值的下跌。

　　4、大成基金以六个跌停板价对重庆啤酒估值调整

　　大成基金管理有限公司12月15日公告，公司根据重庆啤酒(600132)目前的市场交易特征进行审慎评估，并经与托管银行商定，自12月14日起对公司旗下基金持有的重庆啤酒进行估值调整，估值价格调整为43.07元。公告还称，待该股票其交易体现了活跃市场交易特征后，将恢复采用当日收盘价格进行估值，届时不再另行公告。

　　据众禄基金研究中心数据显示，大成系有九只基金重仓重庆啤酒，占净值比在5.22%至9.75%之间。其中，大成创新成长持股重庆啤酒最多，持1344万股，占净值比达9.75%；大成优选、基金景福对重庆啤酒的投入，占基金净值比达9.52%；大成行业轮动虽然持股重庆啤酒最少，持69.97万股，但其占净值比也达到9.74%。