上海中期：政策信号逐渐明朗 逢低建立趋势多单

　　一周行情

　　上周，期指周一至周四连续下跌，在跌破前低后进一步扩大跌势，尽管国内市场并无实质性利空因素，但是市场悲观的情绪导致指数扩大下跌空间。周五，受中央经济工作会议定调明年经济目标、汇丰12月PMI初值自两个月下跌后回升，以及有证监会主席郭树清建议养老金公积金学社保，投资股市获收益等利多因素刺激，期指自低位止跌企稳后反弹。截至收盘，IF1201收盘2391.4点，持仓44916手。

　　上周连续公布的11月份宏观经济数据的利空是导致市场担忧经济增速可能面临明显下滑，导致对股市悲观情绪攀升的主要影响因素。

　　数据显示，尽管CPI、PPI数据自年内高位明显下滑，显示阶段性的持续性通胀压力得到控制，但是工业增加值以及固定资产投资增速的环比回落，令市场担心在国际经济形势尤其是欧洲经济面临衰退风险的情况下，国内经济内生性增长动力虽开始出现，但是增长速度低于投资和出口增速下滑的速度，进而对经济增长速度可能在第四季度明显下降产生担忧情绪。

　　此外，国际市场方面，能够反映经济状况的先行指标，OECD月度指标全面回落，数据显示， 10 月综合领先指标100.1，前值 100.4。OECD10月欧元区领先指标98.5， 前值99.2。 OECD 10月G7领先指标100.2，前值100.5。这也使得上周欧美股市疲软，对上周国内股市走势产生进一步利空影响。

　　不过，在市场情绪悲观的背后，政策上却频频发出利多信号。首先，中央经济工作会议召开，定调明年经济目标，笔者认为，变化最大的是2012年“稳经济”变成了首要任务，而2011年的首要任务“稳定物价、控制通胀”次之。会议提出2012年要“稳中求进”，一个“进”字，意味着整体的宏观政策将有所微调，尽管仍保持积极的财政政策和稳健的货币政策，但是“稳中偏紧”的货币政策有望转为“稳中偏松”，而财政政策在改善收入分配的同时，也将倾向于“七大新兴产业”。其次，美联储议息会议没有太多的信号，但是该国仍未提到量化宽松的货币政策意味着该国经济的复苏正在靠内生性动力，这对全球市场是一个较为积极的信号。第三，汇丰公布中国12月份PMI初值回升，将有利于降低市场对经济增速可能会面临大幅下滑的担忧情绪。第四，货币供应量M1、M2的增速继续下滑，表明货币回归常态的速度加快，但快速的下滑，意味着后期市场资金面将可能会面临偏紧的局面，目前银行资金已经有偏紧迹象，而这将使得央行可能会继续根据经济走势的情况动用数量型货币工具，缓解阶段性流动性压力。

　　总体上看，市场情绪依然悲观，但政策信号已经转暖，因此建议趋势投资者转为逢低建立趋势性多单的操作思路。

　　技术上，上周五低位获得的支撑，短期可能会被二次考验，短线上方阻力在5日均线处。