每周基金视野:形成谨慎的一致预期

华泰联合证券有限责任公司 杨艳艳


　　调结构着墨更多

　　全球经济二次衰退的风险加剧,不排除陷入滞胀可能。经济开始进入快速下滑阶段,在政策有较大力度放松之前,预计经济将继续保持回落态势(南方)。

　　欧洲各国应对的财政政策都在收缩,影响欧美经济的核心因素正在消除,动作和趋势都在向好的方面转化,欧美债务危机演变成全面经济危机的概率是比较小的。升值进程或提前结束,人民币汇率将平台波动,趋势性升值的可能性已不大。明年中国的GDP增长可能低于市场预期(博时)。2005年A股市上市公司的ROE 也是从这里开始起飞的(广发)。欧债危机缘于欧洲经济内在结构性矛盾,必然要经历一个艰难的调整过程。未来金融体系持续承压、经济陷入衰退,都是必然的。欧洲金融体系得到确定性的保护,极大降低了出现金融崩溃和经济大衰退的风险,这对于中国实现软着陆是非常重要的。四季度和明年一季度将是企业利润增速大幅滑落的阶段。中央经济工作会议并没有明显表露出全力保增长的意图,对于调结构似乎着墨更多,政府对于推动投资扩张持慎重的态度。政府可能决心接受一个经济增速有序下滑的过程,以便为调结构创造空间,同时以调结构促软着陆。这意味着政策不会积极刺激经济,而是跟随经济态势和社会反应来相机抉择,重在防止下滑过快,而不是要将增速“拉起”(华安)。

　　形成谨慎的一致预期

　　国内宏观经济、房价、信贷与股票价格之间存在着负循环,每一个负循环始终会被打破,无论是经济还是股票价格总会回升(易方达)。对短期市场仍然保持谨慎的态度,政策依然是目前较重要的影响因素(南方)。周期性行业普遍看不到景气向好的迹象,整个投资仍应以偏谨慎为主。股市的低点往往出现在经济低点之前的3-6个月,明年一季度值得重点关注(博时)。随着不断的新股上市和大小非的出走,股市的资金将永久性处于饥渴状态,2012年市场并没有大的趋势性机会(广发)。短期市场观点偏谨慎,不排除市场后续破新低的可能(华安)。

　　回避周期性行业

　　上游行业产出缺口收缩显著,价格快速回落,回避周期性行业(博时)。诚信、龙头企业而且生处朝阳行业包括细分行业,将组成市场的“新蓝筹”,成为主要亮点。由于资金的缺乏,游资的力量会日渐衰弱直至崩溃(广发)。仍坚持“权重+新兴”的哑铃型配置方案。对权重类板块高度浓缩和集中于金融(主要是银行)、地产;大幅减持煤炭、钢铁、有色、建材、汽车、化工等传统周期制造类板块和零售、食品饮料、家电、纺织服装等消费板块,仅保留对旅游、农业、医药的超配(受益于正面的政策预期)(华安)。