博弘定增产品破面值 私募判断春节前后或有转机

　　来源：海通证券私募基金行业动态周报

　　1.    

　　私募行业动态

　　12月14日，博弘数君定向增发A类份额净值跌至0.9799元，虽然较年初仅微跌0.41%，在今年这种市场环境之下仍是表现不错。但是对于上半年一直顶着私募收益冠军光环的这只创新产品来说，下半年出现的业绩反转还是让人很惊讶的。今年7月20日该产品净值曾最高达到过1.3842，1月1日至7月20日收益率达40.7%，远超同期沪深300指数下跌1.2%的表现；而在此之后的5个月中，该产品净值下跌29.2%，同期沪深300仅下跌22.5%。对此，博弘数君特别发布公告《博弘数君(天津)股权投资基金基金净值跌破面值公告》，通过对定向增发市场的历史回报情况和博弘数君产品设计理念进行阐述，向投资者和公众说明情况。

　　博弘数君定向增发产品的设计理念是通过多期募集资金，投资于尽可能多的定向增发项目，希望获取定向增发市场的平均收益，躲避单个项目可能出现的破发风险，成为一只指数化产品。但实际来看，该产品的业绩波动远远超过大盘水平。

　　目前博弘数君定向增发指数型基金共投资24个定增项目，占同期158个可参与定增项目的15.18%。24只股票股价自定增股份变动日起，只有3只上涨，只有7只跑赢沪深300指数。上涨最多的安纳达上涨63%，下跌最多的国栋建设下跌46%。在我们八月推出的《定向增发私募产品研究报告》中曾提出，对该产品最大的担忧来自于定增项目过少不能实现其指数化的目标，而上半年产品优异业绩与下半年的不佳表现，可能都表明离其指数化投资的目标尚有距离，组合中定增股票分散度还不够高，导致产品净值大起大落。

　　从参与定增项目的时段来看，目前博弘数君28期子基金中14期成立于6月至9月之间，24只定增股票中12只是该期间参与的。而从个股来看，亏损较大的股票主要来自于3月底到6月初参与的几个定向增发项目：连云港认购7644万，下跌42%，山鹰纸业认购9600万，下跌44%，黄河旋风认购15631万，下跌41%，国栋建设认购11340万，下跌46%，常林股份认购6540万，下跌40%。

　　11月，私募产品发行速度恢复到今年以来的平均水平，共计成立非结构化产品23只，其中定向增发类产品占据6席(分别是博弘数君旗下的博弘31期与证大投资旗下的证大金羊1至5期)。虽然定向增发早已有之，但是作为一种基金或者理财产品让大众参与时间仍然较短。因此，对于这类产品投资者仍需要理性看待。

　　2.    

　　海外对冲基金动态

　　全球最大外汇对冲基金公司FX Concepts LLC创始人兼首席执行官泰勒(John Taylor)周五(12月16日)表示，因欧债危机打压投资者对于欧元的偏好，欧元/美元后市将跌至平价水平。他在接受媒体采访时说道：“欧元应会自当前水平进一步下滑。目前存在这样一种遥远的可能性，即欧元/美元未来18个月内将跌至平价水准。”

　　此前泰勒在10月12日就曾表示，今年年底欧元/美元料位于1.2000水平，而随着欧债危机继续加剧，汇价未来将跌破平价。当时他说道：“如果欧元/美元能在此次危机中保持在平价上方，我将感到惊讶。危机还远未结束，随着明年欧洲步入衰退，各大银行将陷入麻烦。”

　　太平洋投资管理公司(PIMCO)全球资产管理总裁Scott Mather近日也表示，预计2012年欧元/美元将跌至平价，这一预期意味着欧元将进一步重挫23%。(摘自：FX168)

　　12月15日，中国外汇交易中心人民币兑美元跌0.5%，再度触及交易区间下限。这已经是人民币连续十二个交易日触底。有学者指出，国际对冲基金做空意图越来越清晰可见。一位坚定看空中国经济的英国对冲基金经理亨德利(Hugh Hendry)管理的一只做空中国经济的对冲基金今年以来的盈利超过了52%。据报道，休•亨德利是通过做空一些属于高周期、出口型行业的日本公司债来做空中国的。(摘自：21世纪网)

　　3.     私募视点

　　上周上证指数从2315.27点下跌至2224.84点，跌幅3.91%；深证综指从961.81点下跌至910.35点，跌幅5.35%。

　　在存准金下调、CPI大幅下降的利好之下，上周A股依然大幅下跌，上证指数跌破市场曾普遍预期有较强支撑的2300点关口，周五最低下探至2170点。有私募认为此次市场急跌可能源自机构年底出货导致资金流出股市所致。对于今年的收官行情，多数私募并不看好。从宏观环境来看，国内经济增速回落，出口受限于欧美市场的需求不足；从A股市场本身来看，A股流通市值太大而资金面偏紧。私募认为短期市场仍将保持低迷，若缺乏实质性利好，震荡走低可能性较高。

　　对于何时市场会出现转机，私募也表达了自己的看法。有私募认为货币政策最为关键，必须改变目前负利率的状况资金在银行和企业之间的流动才能正常；也有私募认为，持续的利好政策才能累积量变到质变，政策底到市场底需要足够的调整过程，同时2012年房地产市场可能会流出资金进入股市改变资金面偏紧的状况，看好2012年春节前后行情。后市私募看好文化传媒、农业、战略性新兴产业等政策扶持力度较大、持续增长前景较好的板块，以及以房产股为代表的周期股。

　　泽熙投资认为，目前国内经济形势呈下滑趋势，市场普遍预期今年第四季度中国经济增长率会在9%以下，其中11月中国制造业采购经理指数继2009年3月份以来首次回落到50%以下。有部门曾预计2011年经济增长9.2%左右，2012年经济增速将进一步回落。出于对防止经济快速下滑和稳定物价反弹的考虑，政府未来会继续施行积极的财政政策和稳健的货币政策。泽熙投资目前最关注货币政策的未来走势，泽熙认为，目前负利率的情况依然十分严重，只有银行利率重新回到正利率，资金在银行和企业之间的流动才能恢复正常。基于以上的分析，泽熙认为短期市场并不乐观，目前市场情绪十分低迷，在没有实质性利好因素催化下，很难有大的起色。(摘自：私募排排网)

　　和聚投资总经理兼投资总监李泽刚认为，此轮市场的急跌主要原因可能是年底流动性出现了一些问题。准备金率下调无法覆盖全部领域，许多企业年底要结账，因此机构都要出货，一些机构会选择提前出来。就未来市场走势而言，他表示短期趋势已经破坏，如果没有政策利好出台，市场会继续走低，不排除指数在元旦节前“砸出一个‘大坑’”。(摘自：新浪财经)

　　名禹资产董事长兼投资总监王益聪认为，近期市场持续下行，有以下几点因素。从内因看，主要是受国内货币紧缩政策的影响；从外因看，在欧债危机持续升温、美国等发达经济体复苏缓慢的背景下，我国对外贸易面临外需不足、增速明显下滑的困境。从经济基本面的因素分析，国内以房地产和汽车为主的需求面临持续下滑的困境。最后，从对近期市场影响最大的资金面来看，一方面，经过持续的大规模扩容后，目前A股市场流通市值达17万亿，已远远超过2007年和2009年的水平，但股市的资金供给状况则远不如2007和2009年，除新股发外，“大小非”减持也造成了筹码供应的压力。对年内的收官行情而言，他持谨慎态度，市场在上行空间受压的情况下，走出震荡探底的走势的概率较高。从短期交易性机会看，主要集中于受政策扶持和经济结构调整的行业和板块，如文化传媒、节能环保、新能源、新材料、农业等。未来看好的板块有两类，一类是文化传媒、农业、战略性新兴产业等政策扶持力度较大、持续增长前景较好的板块。另一类是以房产股为代表的周期股。对于第一类投资标的，可持续关注，滚动操作；对于第二类品种，则宜在政策风险基本排除的情况下，捕捉超跌反弹的阶段性机会。(摘自：《理财周报》)

　　上海旭诺资产董事长李旭东认为，央行下调存款准备金率的主要用意在于缓解近段时间以来市场中流动性紧张的局面及改变市场对货币政策的预期。但并不意味着货币政策的全面转向，而需要根据市场的反应及未来经济数据的变化，做出下一步动作。如果国内通货膨胀的压力仍然很大，那么整个货币政策的基调和央行货币政策都不会有太大的变化。对于A股走势而言，政策面变化能够为中期行情提供更多的依据，但长期走势主要依赖于经济增长状况与经济结构，短期走势则多体现惯性的技术特征，所以期望仅靠一则利好就改变弱势显然不现实。在持续调整格局下，政策利好的效应需要经历量变到质变的累积过程，利好政策对于短期市场的节奏会有明显影响，但市场趋势的惯性作用力依然会有所影响，市场内在运行结构的改变不是一日之功，从政策底到市场底，往往需要足够的调整过程。近期市场维持阴跌走势，需要在自然沉降中寻找到市场底部。对于后市，他认为大行情的出现需要市场内外因素多重共振。从汇金入市到降准，政策面已经发出积极信号，而国内通胀形势及随之形成的调控压力减缓是未来最值得关注的因素。股市的上涨最终落到实处是需要资金推动的。未来房地产价格回落是大势所趋，到2012年会更加突出。这个中国最大的资金蓄水池必然会溢出部分资金分流到股市之中。大盘从6124点至今已经调整了4年有余，从国内股市周期循环规律观察，到2012年正好形成一个完整周期。各种数据及市场迹象表明，2011年四季度CPI转折下行已成大概率事件，因而在公布四季度数据后，2012年春节前后，市场有望迎来较大级别、有足够参与价值的反弹行情。(摘自：《中国证券报》)