国泰君安期货：期指低位反弹 短线仍孱弱

　　自上周一期指跌穿2500点生死线，打开向下空间后，指数就连跌4日，周中IF指数最低报2352.2点，较12月9日结算价最高降幅达6.5%，不仅创本轮调整以来新低，同时创下本论调整以来最大跌幅。伴随IF指数跌穿2500点生死线，沪指亦跌穿2300点中期底部，周中个股一片哀鸿。周五短暂反弹，收涨1.73%收复大部分失地。周一行情急剧变化，低开后大幅下挫，盘中跌幅超2.5%，多头信心一度崩溃，IF指数低见2326.2，但午盘后行情急剧拉升，不仅收复失地，且最高摸至5日均线附近，让抄底多头有起死回生之感。

　　对于周五的反弹和周一的探底回升，究竟是指数的见底企稳，还只是暂时的下跌中继？答案或在下半周见真章。若周二期指能站稳5天线，则反弹有望延续；若期指未能借势站稳并上爬，则行情一日游的概率较大。我们认为，目前期指处于超跌反弹的概率较大。

　　尽管从技术层面来看，期指MACD图低位有钝化的迹象，短线受到布林指标下轨的支撑明显，KD和RSI指标呈低位金叉状态，似乎有见底反弹的态势。但总体K线图上，期指仍运行在4月15日、7月18日和11月4日连线的压力下，短线离6月20日、8月9日和10月20日低点连线的支撑尚有一段距离，形态上仍处下降通道中。周五沪指量能仅有505亿元，周一沪指量能更不足500亿元，远不足支持行情持续走远。连续2天的反弹，更多的可以看成空头主平所带来的上升，远未达到多头主导市场的局面。

　　这点亦从盘后的持仓得到验证。根据中金所盘后公布的数据，尽管IF指数离周四5.6万手的巨额持仓线下回落，但目前仍然保持5.2万手的高额持仓。高额度的持仓，尽管预示着多空双方的分歧加大，但绝大多数时候行情是向着空头有利的方向运行。另一方面，自周中的调整以来，传统空头大军中证期货一直保持较高的持空数据，周三持空8133手，周四9128手(均是12合约与01合约汇总)，周五其持空量更是一举突破1万手大关，达到10027手，成为期指上市以来，首家持空单量超过万手的席位。中证的持空单量超万手，表明中证席位上对后市悲观的态度。据对中证席位的跟踪，其突然的大量增空，往往预示后市行情调整的展开，此点不可不防。

　　另外，从基本面上来看，目前的政策亦不支持期指大幅反弹。周五的消息，盘后证实的利好只有2个，一个是在人民币汇率连续12日盘中触及跌停之后，中资大行入手干预汇率使得人民币创汇改六年来单日最大涨幅。另一则是证监会主席郭树清建议4万亿养老保险住房公积金投资股市。从这两则消息来看，央行干预汇市更多的是短期动作，难言长期利好。如果4万亿资金真能入手股市，则股市行情至少可以走出两年波澜壮阔的行情。但目前为止未看到该消息转为实质利好的信号，仅停留在建议的层面，短期难言实现，刺激效果有限。

　　另外几则传闻，分别是汇金再次入手增持四大行；央行本月或再降存准率；王岐山副总理入手提振股市。但盘后亦未得到证实。

　　周末发改委会议，强调明年要优化投资结构，保持合理投资规模。在“稳增长”的要求下，明年货币政策仍然是稳健为主，房地产调控继续发酵，大幅宽松没有可能。中国人民银行19日公布的初步数据显示，11月份外汇占款继续回落，当月再度下降279亿元。其他消息面较为平静，并无实质利好跟出。不排除市场借两天消息的短暂反弹，消化后加速回落。

　　从外盘看，短线也不具备大幅反弹的条件。周末三大评级机构轮番施压欧洲。继15日标普将欧元区15国列入负面观察名单后，惠誉16日亦将多个欧元区国家主权信用评级列入负面观察名单，称欧洲找不到一项全面的债务危机解决方案。惠誉当天虽确认了法国3A主权信用评级，但把评级展望列为负面。这意味着，法国随时有可能在未来18个月内失去这一最高评级。穆迪做法更加直接，其当天把比利时的信用评级下调两级。欧债危机像定时炸弹般随时可能爆发，并有愈演愈烈之势。

　　综上所述，从技术层面来看，期指仍处中期空头趋势中，短线难有大幅反弹。若量能不济，IPO继续圈钱不止，又无实际政策救市，期指很可能在空方强大的压力下继续向下探底。短线可继续逢高沽空，点位参考5日线，止损20点。(国泰君安期货，陈振升)