股市大跌基金受重创 强周期风格基金跌幅巨大
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-19 16:05 来源: 新浪财经
一周基金业绩点评(12.9-12.15)
德圣基金研究中心
基础市场：股市跳水急跌 汇率跌停引发流动性忧虑
本周股市一路下跌，上证指数下跌6.39%，深圳成指下跌7.40%，沪深300下跌7.30。行业来看，电力行业成为唯一上涨行业，银行、石油、公路桥梁、食品、医药相对抗跌；有色金属、黄金、造船、水泥、军工、钢铁等跌幅较大。风格来看，大盘价值是优势风格，小盘成长是弱势风格。
其一，人民币汇率短期继续走弱，双向浮动区间拉大，引致市场对资金持续性系统性外流的担心，未来外汇新增占款有可能趋势性下滑。其二，黑天鹅事件促使概念股退潮。重庆啤酒事件无疑是本周最大的黑天鹅，该股复牌后的日日跌停引发了投资者对概念投资的担忧，导致其他概念股大幅下挫；而且概念股普遍估值很高，在市场恐慌时成为杀跌首选。其三，经济周期性下滑风险继续压制市场。其四，外围市场系统性风险较大。
展望后市，我们仍然认为中期投资环境已经改善，短期的恐慌性下跌反而是中线投资者的买入良机。必须承认，目前市场非常低迷，到处都弥漫着恐慌气氛。但是越是在这种危机的时刻，越需要理性的思考。
追本诉源，市场由什么决定？我们认为由企业盈利和流动性决定。企业盈利下滑是板上钉钉的事了，但是流动性改善则为股市留下了一线生机。根据对05年和08年下跌周期的研究，股市对流动性改善更为敏感。随着通胀的明显下降，经济的减速，政策将逐渐更为重视经济增长。从这个角度来看，流动性拐点已经在十月确立，股市中期投资环境已经改善。在中期投资主线明确后，短期的恐慌性下挫是理性投资者买入的良机。
对基金投资者而言，在股市中期投资环境改善的情况下，可以利用短期的恐慌性下跌来布局。不过中期改善并不意味着短期无风险，在投资者极度悲观的当下，短期风险难以消除。因此，此时布局的投资者最好能持有一年左右，这样才能享受中期改善的红利。
表1、一周市场指数概览(12.9-12.15)
| 指数 | 一周涨跌 |
| 上证指数 | -6.39% |
| 深圳成指 | -7.40% |
| 沪深 300 | -7.30% |
| 中小板综 | -8.71% |
| 创业板综 国债指数 上证企债 | -7.57% 0.11% 0.14% |
数据来源：徳圣基金研究中心
基金市场：高仓位+强周期+中小成长风格=下跌最大
从偏股方向基金来看，指数型基金净值指数下跌6.65%；股票型基金净值指数下跌5.65%；偏股混合型基金净值指数下跌5.53%；配置混合型基金净值指数下跌4.96%。从偏债方向基金来看，纯债基金净值指数下跌0.06%；保本型基金净值指数下跌0.37%；债券型基金净值指数下跌2.11%；偏债混合型基金净值指数下跌2.11%。
表2、徳圣基金指数一周概览(12.9-12.15)
| 指数名称 | 样本数量 | 一周涨跌 |
| 纯债型基金净值指数 | 11 | -0.06% |
| 保本型基金净值指数 | 20 | -0.37% |
| 债券型基金净值指数 | 215 | -0.55% |
| 偏债混合型基金净值指数 | 5 | -2.11% |
| 特殊策略基金净值指数 | 7 | -4.22% |
| 配置混合型基金净值指数 | 76 | -4.96% |
| 开放式基金净值指数 | 892 | -5.10% |
| 偏股混合型基金净值指数 | 84 | -5.53% |
| 偏股型开放式基金净值指数 | 374 | -5.61% |
| 股票型基金净值指数 | 290 | -5.65% |
| 指数型基金净值指数 | 140 | -6.65% |
数据来源：徳圣基金研究中心
1.指数型基金：大蓝筹指基抗跌 成长风格指基跌幅大
本周指数型基金净值指数下跌6.65%，成为大类型基金中跌幅最大者。指数基金因为被动投资的特点，上涨行情收益高，下跌行情中受损大，业绩波动性大。本周市场跳水，指数基金被动下跌。具体基金来看，新成立的指数基金相对抗跌。老基金中，跟踪金融指数，龙头企业的基金抗跌，如国泰金融ETF联接、嘉实中证锐联50、华安龙头ETF。而跌幅最大的基金则是国联安商品ETF、南方500、鹏华500、广发500等。可以发现，大蓝筹指基抗跌 成长风格指基跌幅大
表3、指数型基金本周业绩前五、后五(12.9-12.15)
| 基金名称 | 交易代码 | 基金类型 | 本周收益 | 今年来收益 | 成立日期 |
| 中邮上证 380 | 590007 | 指数基金 | 0.00% | 0.00% | 20111122 |
| 南方中国中小盘 | 160125 | 指数基金 | -1.57% | -0.58% | 20110926 |
| 易方达创业板联接 | 110026 | 指数基金 | -3.31% | -5.69% | 20110920 |
| 嘉实中证锐联 50 | 160716 | 指数基金 | -4.20% | -15.50% | 20091230 |
| 国泰金融 ETF 联接 | 020021 | 指数基金 | -4.25% | -18.80% | 20110331 |
| 国联安商品 ETF 联 | 257060 | 指数基金 | -11.10% | -33.23% | 20101201 |
| 国联安商品 ETF | 510170 | 指数基金 | -11.76% | -34.81% | 20101126 |
| 南方中证 500 | 160119 | 指数基金 | -9.54% | -31.48% | 20090925 |
| 鹏华中证 500 | 160616 | 指数基金 | -9.66% | -31.88% | 20100205 |
| 信诚 500 分级 | 165511 | 指数基金 | -9.89% | -28.90% | 20110211 |
数据来源：德圣基金研究中心
2.股票型基金：重配强周期行业基金跌幅巨大
本周股票型基金净值指数下跌5.65%，除了3只新成立基金取得正收益外，其余股票型基金全墨。单只基金来看，泰达红利、交银精选、博时主题、博时成长在同类型领先；东吴行业、大成核心、南方隆元、天治创新则跌幅很大。
同类型领先的基金在行业配置上都选择了避开强周期行业，同时持股一般以中大盘股为主，仓位则没体现出一致性特点。落后的基金中，大成系受困于重庆啤酒，业绩大幅下降。东吴行业和南方隆元则因为高仓位+重配强周期而业绩落后。
表4、股票型基金本周业绩前五、后五(12.9-12.15)
| 基金名称 | 交易代码 | 基金类型 | 本周收益 | 今年来收益 | 成立日期 |
| 中海消费主题 | 398061 | 股票型 | 0.20% | 0.30% | 20111109 |
| 中银中小盘 | 163818 | 股票型 | 0.10% | 0.10% | 20111123 |
| 长盛同祥 | 080008 | 股票型 | 0.00% | 0.30% | 20111026 |
| 泰信中小盘 | 290011 | 股票型 | -1.10% | -1.00% | 20111026 |
| 金鹰策略 | 210008 | 股票型 | -1.46% | -3.30% | 20110901 |
| 天治创新 | 350005 | 股票型 | -10.31% | -35.98% | 20080508 |
| 南方隆元 | 202007 | 股票型 | -10.40% | -24.89% | 20071109 |
| 大成核心 | 090011 | 股票型 | -10.61% | -28.00% | 20100622 |
| 东吴行业 | 580003 | 股票型 | -10.66% | -37.83% | 20080423 |
| 大摩多因子 | 233009 | 股票型 | -9.80% | -17.20% | 20110517 |
数据来源：德圣基金研究中心
3.混合型基金：高仓位+中小成长股风格基金大幅下跌
本周混合型基金除了一只新发基金上涨外，其余基金均下跌。博时价值、泰达品质、国联安安心相对抗跌；大成精选、广发大盘、华商领先、富国天惠跌幅巨大。
混合型基金相对股票型基金仓位更为灵活，而基金经理们也真正运用了这点。本周表现好的博时价值、泰达品质、国联安安心等都保持了极低的仓位，如博时价值仓位才33%。而表现差得基金，除去大成系外，广发大盘92%的仓位以及对金属非金属的重配是其大跌根因；华商领先和富国天惠则是中小盘成长股持有比较多，本周中小成长风格非常弱势。
表5、混合型基金本周业绩前五、后五(12.9-12.15)
| 基金名称 | 交易代码 | 基金类型 | 本周收益 | 今年来收益 | 成立日期 |
| 博时灵活 | 050022 | 偏股混合 | 0.10% | 0.20% | 20111108 |
| 泰达预算 | 162205 | 配置混合 | -0.74% | -2.63% | 20050405 |
| 博时价值 2 | 050201 | 偏股混合 | -1.37% | -10.87% | 20060927 |
| 博时价值 | 050001 | 偏股混合 | -1.39% | -9.35% | 20021009 |
| 泰达品质 | 162211 | 配置混合 | -1.92% | -16.03% | 20090410 |
| 大成精选 | 090004 | 偏股混合 | -9.48% | -27.61% | 20041215 |
| 广发大盘 | 270007 | 偏股混合 | -9.22% | -39.82% | 20070613 |
| 华商领先 | 630001 | 偏股混合 | -9.02% | -32.02% | 20070515 |
| 大成创新成长 | 160910 | 偏股混合 | -8.74% | -29.08% | 20070612 |
| 富国天惠 | 161005 | 偏股混合 | -8.46% | -20.12% | 20051116 |
数据来源：德圣基金研究中心
5.纯债基金：重配国债、金融债的纯债基获得正收益
本周纯债基金净值指数下跌0.06%，11只基金中有6只处于下跌。纯债基金虽然本周平均收益为负，但是依然是所有类别基金中业绩最强的。融通债券和长信中短债本周在同类型中跌幅最大，主要原因是他们主配的短融品种本周表现不佳。而主配国债和金融债的上投债券、华夏亚债中国表现较好。
表6、纯债型基金本周业绩表现(12.9-12.15)
| 基金名称 | 交易代码 | 基金类型 | 本期收益 | 今年来收益 | 成立日期 |
| 上投债券 A | 371020 | 纯债券基金 | 0.10% | -0.58% | 20090624 |
| 华夏亚债中国 C | 001023 | 纯债券基金 | 0.10% | 4.00% | 20110525 |
| 华夏亚债中国 A | 001021 | 纯债券基金 | 0.10% | 4.20% | 20110525 |
| 上投债券 B | 371120 | 纯债券基金 | 0.00% | -1.07% | 20090624 |
| 嘉实超短债 | 070009 | 纯债券基金 | 0.00% | 3.41% | 20060426 |
| 南方中证 50 债 A | 160123 | 纯债券基金 | -0.07% | 5.48% | 20110517 |
| 南方中证 50 债 C | 160124 | 纯债券基金 | -0.07% | 5.23% | 20110517 |
| 招商债券 A | 217003 | 纯债券基金 | -0.21% | 5.05% | 20030428 |
| 招商债券 B | 217203 | 纯债券基金 | -0.22% | 5.65% | 20030428 |
| 长信中短债 | 519985 | 纯债券基金 | -0.51% | -0.16% | 20100628 |
| 融通债券 | 161603 | 纯债券基金 | -0.59% | -4.48% | 20030930 |
数据来源：德圣基金研究中心
6.债券型基金：权益资产投资拖累债券基金业绩
债券型基金净值指数下跌0.55%，小部分基金取得了正收益，大部分基金录得负收益。其中，华安稳固债券、招商收益、广发强债、中欧债券等取得正收益；富国优化、易方达收益、博时债券等跌幅较大。在债券市场整体上涨的行情下，债券基金表现并不好，主要受股票仓位的拖累。
表7、债券型基金本周业绩前五、后五(12.9-12.15)
| 基金名称 | 交易代码 | 基金类型 | 本周收益 | 今年来收益 | 成立日期 |
| 华安稳固债券 | 040019 | 债券型 | 0.29% | 3.80% | 20101221 |
| 招商收益 | 217011 | 债券型 | 0.19% | -3.59% | 20081022 |
| 广发强债 | 270009 | 债券型 | 0.19% | 5.71% | 20080327 |
| 中欧债券 A | 166003 | 债券型 | 0.15% | -2.09% | 20090424 |
| 中欧债券 C | 166004 | 债券型 | 0.14% | -2.52% | 20090424 |
| 富国优化 C | 100037 | 债券型 | -2.54% | -10.52% | 20090610 |
| 富国优化 A | 100035 | 债券型 | -2.51% | -10.17% | 20090610 |
| 易方达收益 A | 110007 | 债券型 | -2.44% | -5.38% | 20050919 |
| 易方达收益 B | 110008 | 债券型 | -2.43% | -5.11% | 20050919 |
| 博时债券 B | 050006 | 债券型 | -2.35% | -10.22% | 20050824 |
数据来源：德圣基金研究中心
7.保本型基金：权益资产投资拖累保本基金业绩
本周保本型基金净值指数下跌0.37%，其中取得正收益的很少。长盛同鑫保本、南方恒元、建信保本相对领先；南方避险和汇添富保本相对落后。南方避险权益投资仓位较高，在本周股市弱势下，其业绩受拖累。
表8、保本型基金本周业绩前五、后五(12.9-12.15)
| 基金名称 | 交易代码 | 基金类型 | 本周收益 | 今年来收益 | 成立日期 |
| 长盛同鑫保本 | 080007 | 保本型 | 0.10% | 2.00% | 20110524 |
| 南方恒元 | 202211 | 保本型 | 0.02% | -7.97% | 20081112 |
| 建信保本 | 530012 | 保本型 | 0.00% | -1.40% | 20110118 |
| 大成保本 | 090013 | 保本型 | 0.00% | 2.00% | 20110420 |
| 交银保本 | 519697 | 保本型 | -0.09% | -0.93% | 20090121 |
| 国泰保本 | 020022 | 保本型 | -1.41% | -1.90% | 20110419 |
| 招商保本 | 217020 | 保本型 | -1.13% | 4.60% | 20110901 |
| 国泰金鹿保本 ( 二期 ) | 020018 | 保本型 | -0.80% | -1.68% | 20080612 |
| 汇添富保本 | 470018 | 保本型 | -0.59% | 0.80% | 20110126 |
| 南方避险 | 202202 | 保本型 | -0.57% | -2.15% | 20030627 |
数据来源：德圣基金研究中心
基金投资策略：
偏股方向选均衡风格基金
偏债方向选纯债型基金
偏股方向投资策略：
均衡型基金是目前最优选择
从本周偏股方向基金(指数型基金、股票型基金、混合型基金)表现来看：高仓位+重配强周期+中小成长股风格的基金跌幅最大；避开强周期、一二线蓝筹风格、低仓位的基金相对抗跌。也就是说基金持股风格，仓位，行业配置均对业绩有明显影响。
基于我们对股市中线看好，短线存忧的判断，我们认为就偏股方向基金而言：仓位灵活，行业配置均衡，持股均衡的基金最为适合。这类基金能够在短期和长期之间取得较好平衡，这方面的代表基金有富国天成、大摩资源、泰达红利、兴全全球等。
偏债方向投资策略：继续推荐重配国债、金融债的纯债基金
从本周偏债方向基金来看，纯债基金继续领先。这和我们的判断是一致的，在经济下降和流动性缓解初期，国债、金融债等利率债首先受益；然后才是风险高的信用债。因此，就短期而言，纯债基金是优势品种。当然，如果投资者愿意提前布局，并能够忍受小幅亏损，也可以考虑优质的信用债债基。重配信用债的基金短期虽然有一定风险，但是较长时间下来，其绝对收益比纯债基金高，重配信用债基金有博时信用债、招商增利等。