2012年债券市场策略报告的补充:2012年债券的素描和色彩

安信证券股份有限公司 景晓达，万玮


　　在投资层面,站在高处自上而下俯瞰这个市场,如果要为其勾勒出一个素描画,我们认为以下几个结论是构成这幅画的主脉。

　　第一,货币市场利率将会平静,并处在一个相比较今年而言明显低的位臵。有关这个结论,争议可能几乎没有;因为链接它的是通胀下行,以及货币政策转向,和准备金等与银行间市场相关政策工具的充分弹性。

　　第二,在资本利得的标的资产上,我们认为利率和类利率产品是安全的,直到信贷利率给出方向。在此背景下,高等级信用债配合货币市场将是一个重要的投资组合;此外,铁道债个体存在着套利机会。

　　站在自下而上的角度仰视这个市场,我们可以为素描画添加更多的色彩和层次感。色彩将一定出现在资质优秀的信用个券上。

　　在广大的高收益债券群体中,是沿着评级属性迁移呢?还是沿着风格属性迁移?亦或是行业属性发挥作用?作为一种预判,在系统性机会或者拐点尚未带来之前,恐怕风格属性将是市场所追逐和获利的脉络。

　　在此背景下,我们将沿着这个思路在自下而上的选择中前行。