大宗商品基金专题分析报告:分散风险作用明显,国内发展初见雏形

国金证券股份有限公司 张剑辉


　　基本结论

　　大宗商品基金(Commodity fuds)是以大宗商品为主要投资标的的基金品种,基金投资标的物主要包括大宗商品上市公司、大宗商品现货以及期货等。大宗商品是指可进入流通领域,但非零售环节,具有商品属性,用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。从大类来看,大宗商品可分为3个主要类别,即能源商品、基础原材料和大宗农产品。

　　随着大宗商品配置价值的体现,大宗商品基金也得到较快的发展。国外大宗商品基金发展已经较为成熟,目前全球大宗商品基金共有约1088只,约占全球基金总数的5.88%;资产规模约为307亿美金,约占全球基金资产规模8.17%。而国内大宗产品基金出现较晚,发展相对滞后。截止2011年12月12日,国内以大宗商品为投资标的的QDII 共有7只,规模约为55亿元人民币。

　　大宗商品一般具备金融属性和商品属性,其除使用价值外,还具有国家战略储备价值,所以其影响因素较为复杂。此外,从对价格波动分析来看,价格波动具有周期性。同时,从对GSCI 相关商品指数统计分析来看,大宗商品具有高风险/高收益特点,与国内A 股市场走势相关性较低,有利于投资者优化投资组合。

　　从当前宏观经济来看,欧美经济下行风险仍然较大。去杠杆化、财政整固及金融市场的高度不确定性,将是引发欧美经济下行的主要冲击,尤其是明年上半年为欧洲各国债务到期高峰期,若到时欧元区仍无法达成全面解决债务危机的共识,欧美经济或将陷入泥潭;国内方面,在考虑国外经济需求不振,国内企业盈利下滑,加之通胀逐步走低等因素下,国金宏观策略观点认为整体经济属于下滑中继阶段。因此从美林投资时钟来看,基本面对大宗商品尤其是金属工业品、农副产品等价格走势构成一定压力。

　　黄金方面:从近期黄金走势来看,黄金避险功能有弱化迹象,并与美元走势较为紧密。明年来看,欧债危机仍为金融市场主要风险点,加之近期美国数据表现较为靓丽,美元走势企稳。或将成为投资者避险需求,从而给黄金造成负面影响。就基金选择方面,目前国内共有4只黄金主题基金,基金类型均为FOF,投资范围及标的相似性较高。基于以上分析,投资者可考虑投资范围更为广泛的汇添富黄金及贵金属基金,以及运作时间较长的诺安全球黄金基金。

　　能源油气方面:虽国际能源署下调了 2012年全球石油需求增长预期,但全球原油供应依然紧张。同时,中东局势同样使得油价承受上行压力。就基金选择方面,对于风险承受能力较强且对油气能源行业较了解,具备一定择时能力的投资者可考虑华宝油气指数型基金进行择时配置;而对于风险承受能力较小,可选择配置诺安油气主动管理型基金。

　　风险提示:大宗商品基金投资标的由于受供需、地缘政治、流动性、汇率等多因素影响,具有高风险高收益特征。建议具备风险承受能力的投资者参与。