11进出17、11进出18、11国开58定价分析

国泰君安证券股份有限公司 陈岚


　　摘要:发行信息:11进出17为3年固息金融债,计划发行量不超150亿,按年付息,招标时间为10月20日,采用荷兰式利率招标方式。

　　11进出18为5年固息金融债,计划发行量不超150亿,按年付息,招标时间为10月20日,采用荷兰式利率招标方式。

　　11国开58为10年固息金融债,计划发行量不超200亿,按年付息,招标时间为10月21日,采用荷兰式利率招标方式。

　　市场环境:经济方面,3季度GDP同比增长9.1%,经济下滑速度加快。

　　10月地产延续了9月旺季不旺的局面,继续拖累经济增长;汽车情况略好,销售同比增速出现反弹,但产量增速下降。

　　由于利率高企,下游需求很难出现趋势性反转,预计10月工业增速将出现大幅下滑。

　　价格方面,2011年9月CPI同比为6.1%,较8月回落0.1个百分点。商务部食品价格涨幅不断缩小,农业部农产品价格正在回落,猪肉价格也连续下跌。此外,生产资料价格也在下降。综合而言,我们认为10月份通胀压力将显著缓解,预计10月CPI同比涨幅将回落至5.3%,PPI为5.5%。

　　10月19日,银行间7天回购利率小幅下降至3.37%,市场流动性继续维持相对宽松局面。

　　投标建议:国内经济增速以及通胀水平继续下滑,而欧债危机阴霾难散,债市向好趋势进一步得到确立,并且随着短期资金面维持相对宽松,一级市场投资意愿或将继续高涨,预计本期三支固息金融债中标利率仍将低于二级市场收益率。

　　因此,我们建议11进出17的投标利率区间为4.13%~4.19%;11进出18的投标利率区间为4.15%~4.21%;11国开58的4.49%~4.54%。