基金业绩小幅反弹 大盘周期风格基金相对领先

　　一周基金业绩点评(12.16-12.22)

　　德圣基金研究中心 

　　基础市场：股市震荡起伏  短线、中长线资金博弈加剧

　　本周股市在2150-2230之间震荡起伏，上证指数上涨0.25%，深圳成指上涨0.43%，沪深300上涨0.02%。成交量比上周略有提高，但是仍然属于地量。行业来看，环保、水泥、家电、煤炭、银行等取得正收益；券商、化工、有色、建材、食品等录得负收益且跌幅较大。风格来看，大盘风格是优势风格，小盘风格是弱势风格。

　　纵观本周市场，恐慌情绪较为严重，同时也有部分做多力量在坚定买进。如周一，市场开盘后一度下跌了2.6%，但最终仅下跌0.3%；周二则是先涨接近1%，后又收绿；周三则是先涨了1%，却以-1%多收盘；周四是大幅探底回升走势。可见，市场多空争夺激烈。那做多和做空分别依据的是什么呢？

　　我们认为做多和做空都是基于对流动性的判断，不同的是做空者是对短期流动性的判断；做多者是对中长期流动性的判断。具体而言，随着元旦的临近，资金面开始趋于紧张，这对市场短线资金杀伤力大。在这种情况下，短线资金成为做空主力。同时，在经济下滑，政策趋向于保增长的情况下，做多者预期未来3-6个月的中长期流动性将会逐渐改善。因此，此时买入，持有3-6个月收益可期。中长线资金成为本周做多的主力。

　　所以，本周多空的博弈，也可以说是短线资金和中长线资金的博弈。我们认为短线、中长线资金的投资决策都没有错。短期资金注重短线风险，中长线资金则注重更长期限的布局。其实，短，中长线资金的投资行为和我们对市场的判断是一致的，即短期具有一定风险，但是中长期投资环境已经改善。对于后市，我们依然坚持这种判断。

　　对基金投资者而言，如果出于短线投资目的，则可以继续等待时机，或者买入债券基金货币基金；如果是中长线投资者，此时投资是很好的时机，可以采取逢低买入，分步布局的策略。

　　表1、一周市场指数概览(12.16-12.22)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基金市场：大盘周期风格基金业绩领先 

　　债基收益回升

　　从偏股方向基金来看，股票型基金净值指数上涨0.32%；偏股混合型基金净值指数上涨0.17%；指数型基金净值指数上涨0.15%；配置混合型净值指数上涨0.15%。从偏债方向基金来看，债券型基金净值指数上涨0.12%；纯债型基金净值指数上涨0.11%；保本型基金净值指数上涨0.10%；偏债混合型基金净值指数下跌0.03%。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(12.16-12.22)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1.指数型基金：创业板、大盘风格指基领先 

　　中小盘风格指基落后

　　本周指数型基金净值指数上涨0.15%。表现较好的有易方达创业板ETF、大成深成长40ETF、易方达上证50等；表现落后的基金有华夏中小板ETF、广发中小板300ETF、广发中证500等。

　　表现好的基金主要是跟踪创业板和大盘股的基金，随着环保等新兴产业规划出台，新兴行业个股最近有所活跃，而跟踪创业板的易方达创业板ETF本周业绩较好。同时大盘股受益于低估值，本周也相对较好，跟踪该类指数的基金业绩较优。中小盘个股本周继续下跌，中小盘风格的指数基金受到拖累，如广发中证500等。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(12.16-12.22)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2.股票型基金：重配金融、新兴产业的基金领先 

　　重配机械的基金落后

　　本周股票型基金净值指数上涨0.32%，领涨偏股方向基金。广发小盘、鹏华价值、交银先锋、华商产业等取得了2%以上的收益；大成核心、南方隆元、大成行业、金鹰稳健等录得了-2%以上的收益。

　　业绩较好基金领先的原因各不相同，广发小盘、交银先锋等一直注重对周期股的投资，这让他们今年以来业绩较差，不过本周周期股表现较好，业绩反弹迅速；鹏华价值等最突出的特点是重配金融，金融相对而言今年来表现较好，本周也较好，基金今年业绩一直领先；华商产业这只基金今年以来跌了37.93%，亏损很大，他一直坚持对新兴产业的投资，本周该类股表现好，基金业绩有所反弹。我们认为，从业绩持续性来看，重配金融的基金继续领先的概率大。

　　表现落后的基金，除去大成系外，其余都是一些今年来业绩落后的基金。南方隆元高仓位，而且集中配置于机械行业。在今年弱势行情下，无论高仓位还是集中配置，都加大了业绩下滑风险。金鹰稳健和金鹰优势也是因为高仓位+重投机械而业绩落后。同时，本周中小盘风格和重配非周期行业的基金也业绩落后。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五(12.16-12.22)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　3.混合型基金：中小盘和非周期行业回调致明星基金折翼

　　本周偏股混合型基金净值指数上涨0.17%，配置混合型基金上涨0.15%。表现好的基金有诺德灵活配置、富国天瑞、长信双利等；表现落后的基金有金鹰中小盘、大成精选、鹏华普天收益、宝盈鸿利等。

　　本周表现好的基金在仓位上并无一致性特点，诺德灵活配置、长信双利等仓位都在70%以下。富国天瑞在90%以上。诺德灵活配置、长信双利等注重对经济转型方向行业的投资，也就是新兴产业相关方向，本周业绩较好。富国天瑞则是重点投资于房地产等周期行业，本周周期行业除了机械，券商外，整体表现好于非周期，因此其这种配置对业绩具有正贡献。

　　表现差的基金中不乏以前十分优秀的基金，如金鹰中小盘、大成精选、鹏华普天收益等。大成精选受困于重庆啤酒连续跌停，业绩下降很大。金鹰中小盘和普华普天收益等主要是中小盘风格+重配非周期。本周中小盘风格个股相对落后，非周期行业也比周期行业差，上述基金难逃落后厄运。

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五(12.16-12.22)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　5.纯债基金：重配国债、金融债的纯债基获得正收益

　　本周纯债基金净值指数上涨0.11%，除长信中短债和融通债券录得负收益外，其余基金均取得正收益。融通债券和长信中短债本周在同类型中跌幅最大，主要原因是他们主配的短融品种本周表现不佳。而主配国债和金融债的招商债券、南方中证50债表现较好。

　　表6、纯债型基金本周业绩表现(12.16-12.22)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　6.债券型基金：股市有所企稳+债市继续走好=较好的债基收益

　　债券型基金净值指数上涨0.12%，略好于国债指数和企债指数表现。股票市场有所企稳，债券市场继续给力共同铸就了债券型基金的较好收益。其中，国投债券，易方达收益、宝盈收益业绩领先；申万添益宝、国联安增利业绩落后。

　　表7、债券型基金本周业绩前五、后五(12.16-12.22)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　7.保本型基金：大部取得正收益 

　　本周保本型基金净值指数上涨0.10%，除了国泰保本外，其余保本基金均取得了正收益。银华永祥保本、招商保本、广发聚祥相对领先；国泰保本、金鹰保本、南方恒元、交银保本相对落后。国泰保本有24%的仓位投资于股票市场，而且主要投资于机械行业，本周机械行业跌幅较大，拖累基金业绩。

　　表8、保本型基金本周业绩前五、后五(12.16-12.22)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：偏股方向选均衡风格基金 

　　偏债方向选纯债型基金

　　偏股方向投资策略：

　　均衡型基金是目前最优选择

　　从本周偏股方向基金(指数型基金、股票型基金、混合型基金)表现来看：业绩落后的基金主要投资于机械行业、或者非周期行业，持股则以中小盘为主；业绩领先的基金则主要投资于金融等周期行业和传媒环保等新兴行业，持股则以大盘为主。行业配置和持股风格均对业绩有明显影响。

　　上周是非周期行业和大盘风格基金业绩占优，本周是周期行业和大盘风格基金业绩占优。明显可见，周期和非周期之间轮动非常快速，同时也很大程度上左右着基金的业绩。我们认为此时选择均衡型基金更为合适，风格偏于周期或者偏于非周期的基金业绩波动会加大。同时我们也认为明年不大可能是单一风格市场，均衡基金具有一定优势。这方面的代表基金有大摩资源、泰达红利、兴全全球等。

　　偏债方向投资策略：继续推荐重配国债、金融债的纯债基金

　　从本周偏债方向基金业绩来看，债券基金收益普遍回升。债券基金收益回升主要受股市企稳，债市走好共同作用。

　　我们对股市的判断是：中线看好，短线存忧。对债市的判断是：已经反转，但是短期是利率债更优。因此，短期来看纯债基金依然是最佳选择。其一、纯债基金仅投资债市，可以避开股市短期风险。其二、纯债基金主要投资于利率债，而利率债是债市短期最佳的选择。这两点决定纯债基金短期内具有阶段性优势。

　　当然，如果投资者是中长线投资者，愿意提前布局，并能够忍受小幅亏损。那么也可以考虑优质的信用债债基。重配信用债的基金短期虽然有一定风险，但是较长时间下来，其绝对收益比纯债基金高，重配信用债基金有博时信用债、招商增利等。