市场难觅方向 基金操作两极分化

　　德圣基金研究中心

　　(1) 本周市场政策面相对平淡，两市股指也延续低迷，维持低位震荡，上证指数基本维持平收。虽然本周股指涨跌不大，但振幅仍旧较宽，在极度疲弱的市场环境下，甚至轻微的流言都容易打破市场的平衡，引发市场的较大起伏。本周各类型基金整体平均仓位变化不大，但分具体基金来看，操作分化更加显著，主动增持与主动减持基金数量继续增多，而且操作幅度继续放大。总体而言，在市场极度疲弱的背景下，市场难以找到共同方向，策略分化依旧明显。

　　(2) 12月22日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比上周变化不大。可比主动股票基金加权平均仓位为79.42%，相比前周微升0.17%；偏股混合型基金加权平均仓位为73.50%，基本与上周持平；配置混合型基金加权平均仓位65.56%，相比前周下降1.05%。测算期间沪深300基本平收，基本不存在被动仓位变化(图表2)。

　　(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位变化方向不一。其中，保本基金加权平均仓位7.54%，相比前周下降0.59%；债券型基金加权平均股票仓位9.98%，较前周降低0.33%；偏债混合型基金加权平均仓位28.67%，相比前周上升1.62%。(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位基本与上周持平。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位71.69%，相比前周微升0.13%。中型基金加权平均仓位78.08%，基本与上周持平。小型基金加权平均仓位76.25%，相比前周微降0.13%(图表3)。

　　(5) 尽管分类型与分不同规模来看，基金整体平均仓位变化并不显著，但从具体基金来看，本周基金操作分化显著，主动增持与主动减持基金均有所增多，而且操作幅度较大。扣除被动仓位变化后，130只基金主动增仓幅度超过2%，其中24只基金主动增仓超过5%。在减持基金方面，130只基金主动减持幅度超过2%，其中39只基金主动减持超过5%，其中8只基金主动减持超过10%。对比上周，基金操作继续分化。

　　(6) 本周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)占比28.57%，与上周持平；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比25.22%，占比微升0.18%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为24.51%，占比增加0.71%；仓位较轻或轻仓基金占比21.70%，相比前周占比下降0.88%。

　　(7) 本周市场维持低位震荡，虽然上证指数基本维持平收，但振幅较宽，在极度疲弱的市场环境下，市场平衡也极易被打破，新低不断被刷新。本周各类型基金整体仓位变化不大，但分具体基金来看，操作分化更加显著，主动增持与主动减持基金数量继续增多，而且操作幅度继续放大。在市场极度疲弱的背景下，市场难以找到共同方向，策略分化仍然明显，重仓基金难以选择在底部大幅减仓，而轻仓基金则观望情绪较浓。从具体基金来看，仓位变化较大的多集中在中小型基金公司，其中金鹰红利、民生蓝筹、泰达品质、国联安红利等大幅减仓超过10%，而上投新兴动力、中银优选、东方成长、中银收益等则大幅增持约10%。从基金公司来看，嘉实、大摩、交银、华宝、华富等旗下基金呈现较为一致的加仓操作；而南方、泰达、国投、金鹰、融通等旗下基金呈现较为显著的减仓操作。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

　　数据来源：德圣基金研究中心测算