东吴期货：多空因素交织 铜价延续横盘

　　东吴期货研发部 宋露

　　2011年全球铜价以弱势反弹结束了全年行情。从一年的走势来看，年尾的铜价处于低位，从而确定了连续两年的上涨，最终在2011年出现拐点；从短线来看，在圣诞、元旦等节日期间消费低迷，铜价依然能坚挺于支撑位上方，实属不易。总体而言中国消费依然是支撑铜价位于高价区域的最关键的因素，只是中国消费增速下滑以及全球经济低迷令铜价无法继续上涨，只能选择掉头向下的走势。

　　春节前中国消费进入“冬眠期”

　　库存一直是我们关注的焦点，此前曾预期在经过两个月的中国消费和备库举动之后，中国的采购步伐将放慢，最关键的原因是中国即将进入春节假期，今年春节时间提前以往，因此下游工厂从12月底也将逐步放缓生产，准备迎接春节的到来，终端商品早已进入商场等待销售，中端生产已经进入“冬眠期”。因此我们的预判是全球库存开始增加，目前从数据显示，全球三大交易所库存总量已经开始出现增加的迹象，其中SHFE增幅较大，周环比增加了近1万吨，而LME库存仅小幅减少1200吨，预期这一现象将持续下去，从基本面来看，中期消费情况并不乐观。而另一关键指标从侧面反映了中国消费和采购低迷的事实，现货始终在保持较大幅度的贴水状态。

　　欧元区即将进入发债高峰期 美国等待非农数据

　　对于美元走势的判断，此前我们认为美元一旦突破80，意味着价格将中期走强，这一观点没有改变，因为支撑美元走强的因素并未发生变化，但是从美元走强的节奏上，我们需微调观点。短期而言从技术走势来看，美元形成小的M顶，预期美元将延长调整时间，反弹时机未到。

　　美国在周五将公布非农就业报告，此前美国的经济数据均普遍走好，无论是消费者信心指数还是芝加哥采购经理人指数，非农就业数据的重要性在于，如果其他数据真如数据本身走好，那么非农就业数据理应大幅回落，数据之间的相互印证也是判断美国经济是否真正走强的重要方法。

　　从本周开始欧元区国家将密集发债，德法将分别于周三、四开始国债标售，而意大利和西班牙将于下周开始其2012年的融资活动，一季度是欧元区的发债高峰期，全球金融风险的裂口将逐步打开，这将为美元长期反弹蓄势。

　　综上，我们认为中期影响铜价的因素并未发生改变，继续维持看空铜价的观点不变。短期欧元区风险的裂口仅刚刚撕开，风险对于铜价的冲击有限，美元延长调整时间，将不利于铜价的快速下跌，预期价格在53000-57000区间内继续无序调整，以时间换空间。操作策略：中线看空，但入场点位需谨慎把握。

　　短线操作：1203合约55000入场的空单继续持有，止损56000.