大摩：宾利供应权负面大致反映 维持增持大昌行

　　新浪财经讯 1月4日消息，摩根士丹利表示，虽然大昌行<01828.HK>的宾利经销权被大众汽车(Volkswagen)提早于2013年收回为负面消息，但大昌行将可取得内地五个宾利经销权作为回报，其中三个位于大连、宁波及合肥，而双方协议另外两个新地点将配合大昌行业务计划，料可维持现状，故对2013年盈测影响有限。

　　受负面消息拖累，股价于上月下跌21%，落后较同业中升<00881.HK>及正通汽车<01728.HK>8%及20%，现价2013年预测市盈率8倍，相信已大致反映负面因素，估值吸引，评级重申“增持”。

　　大摩估计，大昌行2011年从宾利经销权所得利润为1.4亿元，或整体经营利润6%，因考虑到大昌行作为经销商所产生的费用，实际贡献或会下降。计及五个自主宾利经销商协议，2013年盈测影响约为-4%。但大昌行同意协助大众汽车经营宾利不超过30%的经销网络，意味着2013年以后于内地的9个经销网络有机会增加。