新浪基金研究中心：基金帮忙资金三种情形

　　新浪基金研究中心  庄正 高文杰

　　基金公司为了追求短期规模的快速膨胀，通常会寻找短期资金的帮助，这种短期资金区别于正常申赎的资金，在市场上被叫做“帮忙资金”。“帮忙资金”出现有一定规律，通常是公司新成立基金、年末对基金公司进行规模排名，和对规模持续低于5000万元基金进行补救之时。那么不同时期出现的“帮忙资金”有什么特点，对基金业绩会有什么样的影响，请看分析：

　　1、新基金成立

　　我们对比了2004年以后基金成立之初的规模和成立后规模的缩水情况，发现次新基金有比较明显的资金撤出迹象。2004年以后次新基金第1次公布季报的份额多小于其成立时份额，份额缩水比率从10.74%到29.62%不等，仅2007年例外。2004年以后次新基金第2次公布季报时的份额也多以缩水为主，环比缩水幅度在10.76%到15.94%之间，仅2004年、2007年例外。如果新基金成立后表现出比正常赎回率更达的赎回，“帮忙资金”难避其嫌。而根据基金的平均持有期限，偏股基金持有人6个月内的正常赎回比例不会超过10%。

　　次新基金份额变化

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据区间：2004年1月1日-2011年9月30日

　　统计方法：取各时间段新基金设立公告公布的成立规模之和、第1次公布季报时公布的规模之和和第2次公布季报时公布的规模之和；前二者时间间隔约为2-5个月，后二者时间间隔是3个月。样本取自2004年1月1日-2011年4月30日之间成立的基金。

　　为什么基金公司重视首发，且会在基金募集时寻找大股东、合作伙伴的帮忙？对市场口碑好，业绩持续性好的基金公司来说，追求更多的管理费是做大规模最主要的原因；但对部分客户基础薄弱、业绩持续性差的中小基金公司，是弱市中只有将首发规模做上去，才有可能在净值出现大幅缩水或份额出现大幅赎回的情况下将规模维持在5000万元的清盘线之上。

　　基金新成立之时的“帮忙资金”，投资期限一般就是封闭期，对安全性的要求比较高，通常是绝对收益。为配合“帮忙资金”的安全退出，基金在封闭期运作会异常谨慎，在牛市里，这样可能令其它投资者也错失上涨收益。

　　2、年末冲规模

　　年末基金公司冲规模也是公募基金“一景”，此时也是“帮忙资金”大显身手的时候。对过去三年来货币市场基金规模所做的回顾和统计显示，每年四季度货币市场基金都因基金公司冲规模而规模大幅扩张。2011年4季度末监管层放宽了基金公司利用货币基金冲规模的限制，货币基金规模又大幅上涨，其净申购份额仅次于2008年4季度。

　　货币基金份额变化

　　数据来源：新浪基金研究中心

　　在净值缩水、份额净赎回的情况下，利用货币基金冲规模，或能短暂缓解基金公司高管年度规模考核压力。但对投资者来说，新增份额导致规模快速膨胀快速收缩——正如上图所示，却将扰乱货币基金的正常投资，薄摊原持有人的收益。

　　3、避免清盘

　　据规定，在开放式基金合同生效后的存续期内，若连续60日基金资产净值低于5000万元，或者连续60日基金份额持有人数量达不到100人的，则基金管理人在经证监会批准后有权宣布该基金终止。统计数据显示，截至2011年年底规模亿元以下基金个数大幅增加至62只(如下图)。考虑到持有人自然赎回，这62只基金中相当部分基金不得不依赖“帮忙资金”将规模维持在5000万元以上。

　　规模亿元基金数量(只)

　　数据来源：新浪基金研究中心

　　资金帮忙的办法，比较通常的是找券商。和新基金募集时一样，基金为找券商帮忙，通常会承诺基金的分仓在券商的通道上做出“帮忙资金”量30~60倍的交易量。以通常的佣金率0.08%计，相当于基金为这部分资金付出了2.4%~4.8%的利息，不排除这样的操作可能涉及违规，并由此损害原持有人的利益。