东吴期货：宏观面再起波澜 豆类节前仍看涨

　　一、一周行情数据及回顾

　　合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌

　　大豆1209 4366 4385 4336 4350 10

　　豆粕1209 2972 2980 2935 2947 -4

　　豆油1209 9088 9174 9008 9080 86

　　上周，国内外豆类期货整体继续延续12月中旬以来的反弹格局。但是由于欧元区债务危机在经过一段时间的平静之后近期有重燃之势，且气象预报显示南美地区的高温干燥天气在本周或将迎来降雨，令上周下半段豆类的上涨势头受到一定打压，其中豆粕回落幅度较为明显，豆油受到原油价格上涨的带动表现依旧较强，大豆表现中性。总体来看，豆类持续反弹的势头略有调整，但整体反弹格局并没有发生改变。

　　二、基本面综述

　　1、国内豆油现货价格稳中有涨

　　截止到上周四，京津地区一级豆油成交价8900-8950元/吨，张家港地区工厂报价9100-9200元/吨，广州地区报价9000元/吨左右，大连地区报价8850-8900元/吨，日照地区报价9000元/吨左右，成交价8950元/吨，哈尔滨地区报价9250-9300元/吨，普遍较前一周上调100-200元/吨。

　　2、国内豆粕价格继续小幅反弹，成交下滑

　　截止到上周四，沿海地区43%蛋白豆粕出厂价2940-3090元/吨，普遍继续反弹50-100元/吨。其中，大连地区成交价涨至3090元/吨附近，京津地区成交价2950元/吨左右，宁波、湛江地区报价2980-3000元/吨。由于近期国内外大豆期价涨势放缓，买家入市积极性减弱，各地成交有所下滑。

　　3、国内港口棕油价格稳中略降，内外价格倒挂幅度依然较大

　　截止到上周四，天津港24度棕榈油分销价7650元/吨左右，日照港分销价7700-7750元/吨，张家港分销价7750-7800元/吨，广州港分销价7640-7700元/吨，普遍上涨100-150元/吨。

　　同时，棕油内外价格倒挂幅度依然较大，严重倒挂对国内棕油现货形成支撑，近日国内棕油价格涨幅明显，内外价格倒挂幅度环比缩小。目前2月船期棕油对我国FOB报价1090美元/吨，到港完税成本约8870元/吨，较国内分销均价高1130元/吨，倒挂幅度较上周末缩小近200元/吨，但仍处历史高位水平。

　　4、国内棕油库存攀升至66万吨左右再创新高

　　监测显示，目前国内主要港口棕油库存总量约66万吨，较前一周增加2.5万吨，连续第7周环比上升，目前已攀升至2010年7月底以来最高水平，远高于去年同期36万吨的库存水平。其中，广州港库存约25.5万吨，天津港库存约16.5万吨，华东港口库存接近18万吨。

　　5、油世界下调2012年南美大豆产量预估

　　由于今年南美地区再度受到由拉尼娜现象引起的高温干燥天气影响，大豆作物生长受到严重影响。《油世界》最新报告显示，2012年南美大豆产量预计为1.327亿吨，低于早先预测的1.37亿吨，也低于上年的实际产量1.367亿吨。《油世界》称，2012年巴西大豆产量将达到7100万吨，阿根廷大豆产量将达到5100万吨，巴拉圭为700万吨，而去年的产量分别为7550万吨、4900万吨和830万吨。

　　6、南美周初迎来降雨，但后期依旧干燥

　　据气象机构表示，南美农作物已经开始受到高温干燥天气的影响，12月农业产区温度普遍偏高，土壤墒情继续下滑，对作物生长不利。不过该机构预计本周周初阿根廷南部和中部地区将迎来降雨，或将对持续干燥天气起到缓减作用，但随后天气将再度变得干燥，高温干燥天气将继续影响早播大豆作物的生长。在巴西，未来7天内南部地区气温也远高于正常水平。

　　7、美国大豆周度出口销售大幅减少

　　美国农业部上周四公布大豆出口销售报告显示，截止12月29日当周，美国2011/12年度大豆出口净销售28.1万吨，较前一周大幅减少38.1万吨，去年同期为48.9万吨。

　　截止12月29日当周，美国2011/12年度大豆出口装船102.7万吨，较前一周减少4.1万吨，而去年同期为98.2万吨。2011/12年度，美国大豆累计出口装船1508.7万吨，而去年同期为2127.2万吨。

　　8、美豆净多头连续第四周增加

　　上周五CFTC公布持仓报告显示，截止1月3日，CBOT大豆期货基金持仓多头110219手，增加5396手；空头70808手，减少5006手；净多头39411手，增加10402手。豆粕期货基金持仓多头29988手，减少801手；空头持仓48099手，减少141手；净空头18111手，增加660手。豆油期货基金持仓多头61463手，减少2560手；空头63823手，减少8393手；净空头2360手，减少5833手。CFTC持仓数据显示，豆类市场空头开始离场，有回归多头市场的迹象。

　　9、欧债危机忧虑重燃，美国经济向好

　　上周市场对于欧债危机的忧虑重燃。上周五惠誉下调了匈牙利评等至BB+，展望为负面，而且也威胁要下调法国的三A评级。上周四，法国的公债借贷成本攀升，投资者对欧元区经济体和银行业募集资金的能力产生忧虑。上周二，商业银行周二在欧洲央行的隔夜存款再创新高，说明银行宁愿把资金存在欧洲央行，也不愿贷给其他银行，市场对欧元区银行业流动性问题存在担忧。

　　与此同时，美国的经济数据则持续向好。上周四，美国的12月民间就业人数大增32.5万人，远高于市场此前预估的17.5万人。上周五，美国公布12月份非农就业数据和失业率，12月非农就业人口增加20万人，高于市场预估的15万人以及上月的10万人，失业率则下降至8.5%，低于市场预估的8.7%及上月的8.6%。

　　三、总结及操盘建议

　　上周，此前平静了一段时间的欧美宏观面再起波澜，市场对于欧债危机的忧虑重燃，而美国的就业数据却大幅向好，促使美元兑欧元大幅上涨，同时也一定程度上对大宗商品形成一定压制。但是我们认为对于豆类来说，本轮美元上涨对价格上涨的抑制作用相对较小，因为近期欧元区并没有很利空的消息出台，而相反美国的经济数据却大幅利好，对农产区的需求增加有利，所以尽管美元大涨，但对豆类上涨的抑制作用相对较小。

　　而豆类基本面近期继续向好，尽管南美短期内或有降雨，但后期依旧干燥，各机构已经纷纷下调2012年南美大豆产量，同时国内春节前的消费旺季依旧持续。因此，上周的小幅调整我们倾向于豆类在连续三周上涨后的技术性回调，在春节前豆类依旧有进一步上涨空间。