东北证券：关注部分进取型份额投资机会

　　创新基金周报(2012.1.4-2012.1.6)

　　东北证券基金研究小组分析师：杨勇

　　1、本周A股各市场板块指数继续下跌，沪深300下跌2.35%，深证成指下跌3.19%，上证综指下跌1.64%；中证全债指数上涨0.16%；上证基金指数下跌1.60%，深证基金指数下跌1.59%。

　　2、受份额折算后折价率自然回落以及10%涨跌幅限制的影响，近期股票型分级基金优先份额复牌后可能出现连续跌停的情况，投资者应当关注定期折算机制及交易价格的波动情况，不要盲目投资。此外，受A股市场继续下跌影响，股票型分级基金进取份额二级市场整体跌幅居前，而债券型分级基金进取份额表现则继续分化。股票型分级基金中信诚中证500B、银华鑫利、国泰估值进取和兴全和润B跌幅最大；信诚中证500A、长盛同庆A和国泰估值优先涨幅居前；债券型分级基金中表现较好的为大成景丰B、泰达宏利聚利A、中欧鼎利分级B、大成景丰A。本周各基金份额中溢价率最高的为申菱深成进取(104.48%)和银华锐进(38.94%)，折价率最高的基金为国联安双禧A(-19.02%)和信诚中证500A(-15.72%)。

　　3、本周债券型分级基金中净值涨幅居前的为大成景丰B、泰达宏利聚利B、万家添利B和富国汇利B，表现居后的为嘉实多利进取和富国天盈B。股票型分级基金中，进取型份额的净值表现最差，优先型份额的表现相对较好。其中，净值跌幅居前的基金份额为申菱深成进取、信诚中证500B、兴全合润B和国泰估值进取，净值表现涨幅居前的为银华稳进和建信稳健。本期杠杆最高的股票型进取份额仍为申菱深成进取(5.59)和银华鑫利(4.02)，杠杆最高的债券型进取份额为嘉时多利进取(4.90)和大成景丰B(4.40)。

　　4、本周母基金中，兴全合润分级基金存在明显的整体溢价套利机会。由于市场连续大幅下跌，已处于历史较低位置，投资者可适当关注β值较大且溢价率相对较低的进取型份额的投资机会，如信诚中证500B、国联安双禧B等。

　　一、 本周市场表现

　　本周A 股各市场板块指数继续下跌，沪深300 下跌2.35%，深证成指下跌3.19%，上证综指下跌1.64%；中证全债指数上涨0.16%；上证基金指数下跌1.60%，深证基金指数下跌1.59%。

　　二、 交易所上市分级基金表现

　　受份额折算影响，部分股票型分级基金优先份额首日复牌后的前收盘价有所调整，因此建信稳健(-9.99%)、银华金利(-9.80%)、银华稳进(-9.78%)、申菱深成收益(-8.56%)等本周内显示的二级市场价格大幅下跌。需注意的是，这一下跌是原有折价交易状态的回归，折算并不会损害优先份额原持有人的利益。由于有10%涨跌幅限制，部分优先份额复牌后甚至可能出现连续几个跌停的情况，投资者应当关注定期折算机制及交易价格的波动情况，不要盲目投资。

　　受A 股市场继续下跌影响，股票型分级基金进取份额二级市场整体跌幅居前，而债券型分级基金进取份额表现则继续分化。股票型分级基金中信诚中证500B、银华鑫利、国泰估值进取和兴全和润B 跌幅最大，分别大跌10.99%、7.76%、7.09%和6.86%；信诚中证500A、长盛同庆A 和国泰估值优先涨幅居前，分别上涨0.91%、0.53%和0.19%；债券型分级基金中表现较好的为大成景丰B、泰达宏利聚利A、中欧鼎利分级B、大成景丰A，分别上涨3.41%、0.80%、0.72%和0.51%。

　　本周各基金份额中溢价率最高的为申菱深成进取(104.48%)和银华锐进(38.94%)，折价率最高的基金为国联安双禧A(-19.02%)和信诚中证500A(-15.72%)。

　　三、 分级基金净值表现

　　本周债券型分级基金中净值涨幅居前的为大成景丰B、泰达宏利聚利B、万家添利B 和富国汇利B，分别上涨1.82%、0.70%、0.43%和0.32%，表现居后的为嘉实多利进取和富国天盈B，分别下跌4.76%和0.79%。股票型分级基金中，进取型份额的净值表现最差，优先型份额的表现相对较好。其中，净值跌幅居前的基金份额为申菱深成进取(-15.21%)、信诚中证500B(-14.47%)、兴全合润B(-12.42%)和国泰估值进取(-12.40%)，净值表现涨幅居前的为银华稳进(0.19%)和建信稳健(0.10%)。

　　本期杠杆最高的股票型进取份额仍为申菱深成进取(5.59)和银华鑫利(4.02)，杠杆最高的债券型进取份额为嘉时多利进取(4.90)和大成景丰B(4.40)。

　　四、 母基金仓位及整体折价率

　　受份额折算影响，本周母基金中银华深证100、申菱深成分级、建信双利的溢价率较高，但由于优先份额折价率将自然回落至原有状态，整体套利的机会较小。而中欧鼎利分级的交易不活跃，导致其折价套利的可能性较小。除此之外，投资者可适当关注兴全合润分级的溢价套利机会。

　　五、 情景分析

　　以半年周收益率计算各杠杆份额β值，预测大盘各表现情景下各杠杆份额的收益率表现。本周市场连续大幅下跌，已处于历史较低位置，投资者可考虑适当关注β值较大的进取型份额的投资机会，如信诚中证500B、国联安双禧B 等。