重配金融基金业绩领先 股弱债强下债基更优

　　一周基金业绩点评(12.30-1.5)

　　德圣基金研究中心 

　　基础市场：中小盘股急速下跌，A股的开局有点冷

　　受元旦节日影响，本周能统计的交易日只有3天。这几天市场整体较为弱势，上证指数下跌1.16%，深圳成指下跌2.06%，沪深300下跌1.51%。行业来看，银行、石油、家电行业获取了正收益；公路桥梁、钢铁、电力、地产、有色等行业取得负收益但是相对抗跌；医疗器械、环保、生物制药、食品酿酒、电子等行业则跌幅较大。风格来看，大盘价值是优势风格，中小盘成长是弱势风格。

　　从消息面来看，本周公布了12月官方PMI值，从公布的PMI指数来看，制造业再次进入扩张区域。但是市场在极度弱势的情况下，往往忽略利多，放大利空。12月PMI指数回升并没有带动大盘走好。目前大盘正如一位得了重疾的病人，普通手段已经无法治愈，只有来两剂猛药，市场才能慢慢好转。

　　目前市场最需要的猛药就是降低存款准备金率，我们知道2012年货币政策已经定调为稳健的货币政策，因此降低利率的可能性比较小。在这种情况下调存准率成为央行最可能采取的方法，调准是有利于股市的，因为这会增加实体经济的基础货币，对企业盈利和估值都有帮助。

　　对基金投资者而言，如果是短线投资者，目前可以在控制风险的情况下适度建仓；如果是长线投资者，目前可以更为积极的建仓。我们认为短线投资者可以适度建仓的依据是后市存在一定反弹，而反弹的契机则是存准率的下调；认为长线投资者可以更积极布局的原因是明年的的流动性整体好于今年，而且经济也会触底缓慢复苏。

　　表1、一周市场指数概览(12.30-1.5)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基金市场：重配金融基金继续领先，债券基金大部分取得正收益

　　从偏股方向基金来看，股票型基金净值指数下跌2.80%；偏股混合型基金净值指数下跌2.75%；配置混合型净值指数下跌2.57%；指数型基金净值指数下跌1.47%。从偏债方向基金来看，债券型基金净值指数上涨0.20%；纯债型基金净值指数上涨0.16%；保本型基金净值指数上涨0.10%；偏债混合型基金净值指数下跌0.53%。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(12.30-1.5)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1.指数型基金：金融主题指基业绩领先，创业板、中小板主题指基受损较大 

　　本周指数型基金平均下跌1.47%，连续两周成为偏股方向基金中最为抗跌的品种。国泰上证180金融ETF、国泰金融ETF联接、华宝上证180价值ETF等基金相对领先；易方达创业板ETF、东吴中证新兴产业、广发中证500等基金较为落后。

　　领先的指基主要是大盘风格明显的指基，其中重点投资金融行业的指基业绩尤其出色，国泰上证180金融ETF等都获取了一定正收益。跌幅大的指基主要是投资于创业板和中小盘个股的基金。11月后，中小盘，创业板加速下跌，该类基金业绩也受损较大。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(12.30-1.5)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2.股票型基金：重配金融的领先，重配消费等非周期的落后

　　本周股票型基金净值指数下跌2.80%，领跌偏股方向基金。长城品牌、博时主题、鹏华创新等取得正收益并相对抗跌；宝盈资源、天弘价值、汇添富医药等跌幅较大。

　　本周表现好基金均超额配置了金融行业，如长城品牌52%的资产投资于金融行业；博时主题26%的资产投资于金融行业；鹏华创新42%的资产投资于金融行业。除了重配金融行业的基金取得较好收益外，其余主配周期行业，持股以一二线蓝筹为主的基金在本周也相对抗跌，这与本周大盘风格强，周期行业强有关。

　　业绩落后的股票型基金则主要是重配非周期行业的基金，如宝盈资源，该基金注重对非周期成长性行业的配置，这种配置在2011年三季度和四季度前期使其获取了较好超额收益，基金甚至一度处于行业年度业绩前三。但是这种明显的风格也使基金面临较大的风险，一旦市场风格转向，他们往往首当其冲。近几周非周期行业的回落使得该类基金业绩下滑很大。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五(12.30-1.5)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　3.混合型基金：重配金融的领先，重配消费等非周期的落后

　　本周偏股混合型基金净值指数下跌2.65%，配置混合型基金下跌2.57%。建信恒稳、博时灵活、广发内需、东方龙等相对抗跌；天弘精选、汇丰动态、东吴策略等较为落后。

　　本周混合型基金中表现最好的两只基金是新发基金，即建信恒稳和博时灵活。他们通过谨慎建仓，在弱势下规避了一定风险。其余表现好的基金则主要配置了金融行业或者整体偏重周期行业。

　　业绩落后的基金主要因为两个因素而落后：第一，非周期行业配置较多，如天弘精选。第二，重仓股中小盘成长风格较浓，近期中小盘风格弱势对基金业绩造成不利影响。

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五(12.30-1.5)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　5.纯债基金：债市上涨带动纯债基金净值上涨

　　本周纯债基金净值指数上涨0.16%。所有纯债基金均取得正收益。其中融通债券表现最好，从该基金的管理人报告来看，基金在债券配置上降低了利率品种期限以规避利率风险；由于可转债的大幅下跌和流动性降低，对持有的可转债品种择机进行了部分减持，以保证基金的流动性需要；同时，为降低组合信用风险，对持有的信用类债券品种均进行了信用风险重估。

　　表6、纯债型基金本周业绩表现(12.30-1.5)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　6.债券型基金：债券基金大部分取得正收益

　　债券型基金净值指数上涨0.20%，落后于上证企债指数，好于交易所国债指数。从具体基金来看，本周大部分债券基金均获取了正收益，其中博时转债、泰信增强、天治稳健表现最好；而落后的基金中，汇丰增利、国投债券表现最差。

　　本周股市大部分行业是下跌的，债券基金反而取得正收益的基金居多。原因可能有两个，或者是因为债基大多配置于金融等本周获得正收益的行业；或者是因为债基更为注重投资债市，减少了对股市的投资，这才使得本周债市走好，大部分债基获得正收益。

　　由于总体数据还未公布，因此不能从整体上来判别其原因。但是通过观察具体债基，我们认为第二个原因发生的可能更高，即债券基金在股市弱势下整体降低了股票仓位，进而使得股市变动对债基影响正在变小。

　　表7、债券型基金本周业绩前五、后五(12.30-1.5)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　7.保本型基金：股市风格转换导致保本基金业绩分化

　　本周保本型基金净值指数下跌0.10%。兴全保本、东方保本、南方保本等取得较好收益；国泰保本、广发聚祥、招商保本等跌幅较大。表现好的保本基金股票投资主要投资于周期行业，表现差的基金股票投资主要投资于非周期行业。

　　表8、保本型基金本周业绩前五、后五(12.30-1.5)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：偏股方向选均衡风格基金 

　　偏债方向选纯债型基金

　　偏股方向投资策略：

　　均衡型基金是目前最优选择

　　从本周偏股方向基金(指数型基金、股票型基金、混合型基金)表现来看：业绩领先的基金多为配置金融保险等周期行业的基金，落后的基金则注重对消费，新兴产业等非周期行业的投资。同时大盘风格基金优于中小盘风格基金(这里的大盘、中小盘不是指基金规模，是指投资股票的规模)。那上述情况在2012年会持续么？我们认为难以持续。

　　周期行业和非周期行业，大盘风格和中小盘风格在2012年更可能会是交替出现，任何明显的单一风格都是难以持续的。内在的逻辑则是中国处于转型期，传统投资增长模式和新兴消费增长模式共存。因此对于基金投资者而言，在选择偏股方向基金时，选择均衡型基金更为合适，这方面的代表基金有大摩资源、泰达红利、兴全全球等。

　　偏债方向投资策略：纯债型基金短期依然值得配置

　　从本周偏债方向基金来看，除了偏债混合型基金外，其余均获取了正收益。其中债券型基金在股市弱势的情况下大部分取得正收益应该引起我们重视。这可能表明债券基金已经减少了对股市的投资，未来一定时间内债基的业绩将更多由债市决定。

　　债市在2011年国庆后已经走好，但是利率债和信用债之间的表现存在一定不同。随着通胀下降，首先起来的是利率债，因此纯债基金表现最佳；但是随着债市演化，信用债会接过信用债的“接力棒”，进而使信用债债基表现更佳。

　　目前我们正处在利率债表现好的阶段，因此纯债基金是目前的最佳配置。但如果是追求更高收益，投资更长期限，此时投资信用债债基也是不错的选择，因为信用债随后会接班利率债领跑债市，而且长期下来信用债债基绝对收益能力更强。信用债债基推荐博时信用债、光大增利、富国天丰。