信用债市场周报:市场信用风险偏好再度下降

华泰联合证券有限责任公司 华泰联合证券研究所


　　本周四(12日)将公布CPI和PPI数据,由于季节性因素因素,通胀下行速度将会趋缓,但这也是在市场预期之中,因此难以对市场产生影响。目前,中长期利率水平,尤其是10年期国债收益率已经下破3.40%,明显反应了政策放松预期。我们仍然认为,在市场短期内难以形成降息预期的背景下,中长期国债收益率难有进一步下行的空间。春节前即使央行出手平抑货币市场资金面,但在没有降准的情况下,资金利率即使不会脉冲式走高,也难以回落,因此短期利率短期内也难有回落空间。因此,我们认为在周五收益率下行后,本周市场可能将呈现盘整状态。

　　近期多发的信用事件使得市场机构对个券信用资质设置的“安全垫”更高,目前对交易盘而言不适宜对中低评级的券种大举介入。但放在更远的时间段看,目前市场提供了较好的筛选、逐步配置中等资质券种的机会。

　　中小企业集合债券方面,部分为债券提供增信的担保机构近几年业务快速发展,但资本金、风险准备金并没有同步保持,自身流动性也有所不足。鉴于未来一段时间内集合债券发行人仍有发生无法偿付的可能,如有局部地区发生集中性的无法偿付事件,对担保人的代偿能力将形成一定考验。我们建议对担保人放大倍数超过8倍、现金类资产占比低于40%的券种予以谨慎。