公募基金周报:情绪修复有助于市场企稳

好买基金研究中心 好买基金研究所


　　一、情绪修复有助于市场企稳

　　上周仅有三个交易日,A股高开低走,再次收出一根周阴线,延续2011年末走势,大小盘股表现分化,大盘股明显强于小盘股。此次大盘股与小盘股迥异的表现,应该可以看成08年末小盘股相对收益超过大盘股的回归,从历史上来看,小盘股相对于大盘股大幅超额收益美国人在2001年中出现,其后逐步走向回归之旅,在2004年两者表现无显著差异后,直到2008年末,小盘股再次大幅超越大盘股,在2010年末达到高峰。我们计算2009年至2010年末中证100和中证500的走势来看,涨幅分别为51.35%、154.54%,前者仅是后者的三分之一,反观上一次的大小盘差异回归之路,也是在下跌中完成。从美国等成熟市场的股市来看,小盘股和大盘股也存在大幅超额收益后收敛的过程。

　　上周的市场表现疲弱,曾出现百股跌停的惨状,这也表明市场情绪极度虚弱,其原因一是节前连续三日阳线,积累了一定的获利筹码,而在节后并未如期迎来“利好”,在利好落空之下出逃;二是,连续近14个交易日的缩量盘整,市场信心接近崩溃,久盘必跌现象再现;三是,短期资金面未见显著宽松。

　　短期来看,积极的因素正在逐渐累积,一是温家宝主席在全国金融工作会议上讲话称,促进一级市场和二级市场协调健康发展,提振股市信心。其次,1月6日,央行在其网站发出公告,决定在春节前暂停央行票据发行,并将根据银行体系的实际资金需求展开短期逆回购操作,以促进春节前银行体系流动性平稳运行。这些信息在短期内有助于增强投资者信心,有助于市场企稳。

　　二、债券型、封闭式基金、QDII基金投资策略

　　截止到2012年1月6日,银行间7天质押式回购利率收于4.31%,较前周大幅下行100多bps,年底资金供给紧张局面维持。在上周共510亿资金到期的情况下,央行未进行公开市场操作,全周净投放510亿元,下周将有650亿公开市场资金到期。1月6日,央行公告称,决定在春节前暂停央行票据发行,并将根据银行体系的实际资金需求展开短期逆回购操作。节后公开市场到期资金仍匮乏,显著改善仍要到3月中旬左右。虽然,央行此举减弱春节前下调存准的可能性,但依据之前分析,我们认为,央行在春节前后仍下调存款准备金率的可能。

　　上周国债收益率曲线相比前一周未有明显变化,中债银行间国债到期收益率曲线短端1年期、3年、5年分别为2.7391%、2.8741%、3.0230%,变动幅度均很小。企业债收益率明显降低,短端下降快于长端,1年、3年、5年、10年分别为4.8088%、4.7462%、4.7608%、5.1273%,10年期以下均下降15个BP左右,而10期以上则在5个BP左右。

　　从资产配置模型来看,1季度经济处于衰退末期,信用产品表现要好于利率产品,且1季度资金面较前期宽松可有,债券型基金的投资机会相对比较确定。我们建议投资期限在6个月左右的投资者选择信用债占比高,组合久期相对较长的基金品种。

　　上周,25只传统封闭式基金净值平均下跌3.72%,价格平均下跌1.80%,折价率11.54%。两个指标来看,一是到期年限,平均是2.97年左右,二是折价率,折价率的年化益率在4.48%,维持在今年以来的高位。现阶段可建仓封闭式基金。

　　上周美股收高。美国12月份非农就业数据进一步证实劳动力状况持续好转,但欧元汇率下跌及其背后的欧洲债务危机问题,仍然令市场感到紧张。周五的数据显示,欧洲各商业银行在欧洲央行的隔夜存款达到了4550亿欧元的记录新高。这显示各银行更倾向于寻求央行的安全性,而不是相互借贷以获得高利率收益。纽约商业交易所原油期货价格下跌0.3%,收于每桶101.56美元。2月份交割的黄金期货价格下跌0.2%,收于每盎司1616.80美元。在QDII的投资策略上,还是要在权益类、固定收益类和商品类之间保持大类资产配置的均衡,以权益类作为主要配置,其他基金作为辅助配置。在权益类QDII配置中,在重点配置美国市场的同时,适当增加新兴市场的比重,在主动管理型与被动指数型中做到均衡配置。