交银国际：中远太平洋吞吐量同比增15.1%

　　事件﹕

　　中远太平洋的吞吐量同比增15.1%，实现今年吞吐量同比增15%的目标。今年累计吞吐量达5,070 万个标准箱。

　　点评﹕

　　12 月的吞吐量同比增长13.3%。若干码头12 月的表现突出 - 比雷埃夫斯港(同比增149.9%)、盐田港(同比增13.5%)、青岛前湾(同比增10.5%)、苏伊士运河 (同比增20.3%)，有助提升最终表现。

　　按区域基准而言，珠江三角洲码头的吞吐量增长最低，同比增7.5%，但珠江三角洲码头的吞吐量占总吞吐量的34%。在三大国内区域中，渤海湾码头的吞吐量增长最高(同比增19.8%)，但我们亦观察到，在三大区域中，渤海湾码头的吞吐量出现明显放缓。4 月，渤海湾码头的吞吐量同比增长36.4%，但12 月则放缓至同比增8.1% (12 月珠江三角洲码头的吞吐量同比增9.4%)。

　　我们认为，苏伊士运河及比雷埃夫斯码头于11 月及12 月的强劲表现，应可消除部分投资者的忧虑，指该等欧洲码头正在拖累中远太平洋的整体吞吐量表现。

　　推荐意见﹕

　　我们暂时未有对中远太平洋作出评级。

　　考虑到FY2012 全球经济及中国的贸易或会放缓，我们预计今年的吞吐量增长难以超越FY11。

　　自去年年底至1 月16 日，中远太平洋的股价已飙升15.6%。中远太平洋的估值现相当于FY12 彭博预期BVPS 下市账率约1.0 倍。基于公司今年很可能出现盈利增长放缓，我们认为公司估值并不特别吸引。