交银国际：维持买入广深铁路 目标3.55港元

　　事项：

　　广深铁路公布，2011 年全年的客运量及货运量分别同比增长7%及1.1%。

　　分析：

　　广深铁路2011 年全年的客运量同比增7.0%，胜我们预期的6.0%。广州-香港直通车的客运量同比升18.4%，亦较我们预期的17.8%佳。然而，城际列车(广州-深圳)的客运量同比增长只5.7%，低于我们预期的6.8%。另外，货运量同比增长1.1%，亦低于我们预期的1.6%。基于公司公布的营运数据，我们预期我们的盈利预测与实际的收入数字相距不大。

　　2011 年第4 季的客运量同比增长8.6%，高于第3 季的7.1%。第4 季的货运量增长持平。我们认为城际列车在第4 季的客运量增长轻微放缓，或是一个隐忧。以我们看来，公司公布的营运数字或未反映广深高铁于12 月26 日开通的影响。不过，城际列车服务的高载客率，或开始限制客运量增长。

　　受到广深高铁开通的影响，我们预期城际列车今年的客运量增长同比下降5%。由于高铁的广州站与市中心距离较远，我们认为高铁对前往广州市中心的乘客并不特别吸引。

　　推荐意见：

　　我们维持公司“买入”评级，目标价3.55 港元。公司公布的营运数据略高于我们预期，不过我们认为目前无需更改FY11 的盈利预测。

　　广深高铁在上个月的表现逊于大市，我们相信是由于上个月股市表现表好，减低投资者对广深高铁等防御股的兴趣。不过，我们预期广深高铁FY12E 的每股派息相当于6.5%的派息率，属相当吸引。