国泰君安：维持银泰百货买入评级

　　1 月10 日，银泰百货宣布其已于11 年12 月26 日及12 年1 月9 日签署两份转让合同，将旗下的慈溪银泰置业的全部股权转让至宁波明基置业，后者为一间从事房地产开发及自有物业租赁的独立第三方公司。此次股权转让，通过银泰全资子公司上海银泰与宁波银泰进行。在首份合同中，宁波明基以现金人民币1.02 亿元的代价，自上海银泰收购了其持有的慈溪银泰置业51%的股权。于第二份转让合同中，宁波明基分别以现金人民币7,800 万元及2,000 万元的代价，自上海银泰与宁波银泰收购了慈溪银泰置业剩余39%与10%的股权。同时此份合同规定，慈溪银泰置业将按股权比例，在12 年内向上海银泰及宁波银泰支付共人民币2.3 亿元的股息，以及慈溪银泰置业在12 年4 月30 日前向银泰百货偿还人民币1.34 亿元的欠款，外加由12 年1 月1 日起以年利率7%计算的利息。

　　在股权转移之前，慈溪银泰置业分别由上海银泰及宁波银泰持有 90%及10%。银泰百货在慈溪的项目为综合物业项目，共占地150,000 平方米。慈溪银泰置业主要从事开发及销售慈溪项目之住宅物业部分，所涉面积70,000 平方米，剩余80,000 平方米仍由银泰百货拥有，为其在慈溪的首个购物中心项目---慈溪银泰城，门店本身已在11 年12 月24 日正式营业。

　　银泰董事会估计，截止至 12 年12 月31 日，公司因此股权转让所带来的税前收益约为人民币3.3 亿元，是为上海银泰及宁波银泰所收的股权转让现金价款，以及第二份合同中应收股息的总额，与慈溪银泰置业的估计净资产的差额。出售非百货相关的业务，符合银泰一贯努力提高资产质量的策略。追溯公司近几年的资本运营例子，其先后出售了乐天银泰、杭州湖滨及河南龙宇等一系列亏损项目或与主营业务相悖的股权，并利用置换来的资金大力开拓浙东北区、安徽以及湖北市场，扩张效果显著，保证了公司未来的外生性增长。我们认为股权出售计划对公司发展属利好消息。此次项目出的收益属一次性盈利，同时我们认为公司在积极扩张的策略下，短期内应会有替代项目出现。目前维持银泰百货16.07港元的目标价以及“买入”的评级。