超级马里奥们需要帮助

　　导读：《金融时报》首席评论员马丁-沃尔夫(Martin Wolf)1月17日发表评论。文章指出现在欧洲中央银行行长马里奥-德拉吉和意大利总理马里奥-蒙蒂对于稳定欧元区的局势至关重要，前者可以对欧洲中央银行进行改革，稳定金融市场，而后者可以对意大利进行改革，稳定主权债务市场。

　　以下是该文章摘译：

　　意大利的新技术专家总统马里奥-蒙蒂和新的欧洲中央银行行长马里奥-德拉吉能拯救欧洲么？恐怕不能，但是他们仍可以有所作为。他们可以带来更加实用主义的政策，如果不这样欧元区有缺陷的体制将不能幸存。决策者必须更加团结一致而且要更加灵活。欧元区破裂的经济和政治成本实在太大，我们只能自求多福。也许两个马里奥的政策可以朝更有建设性的方向转变。

　　现在有两根救命稻草可以利用。

　　第一根稻草是欧洲中央银行上个月宣布的长期再融资方案。现在欧洲银行面临着严重的融资压力，而三年期资金的利率和欧洲中央银行的基准利率大体相当，并且没有苛刻的附加条件，任何一家欧元区的银行都无法决绝这份美意。523家银行最初申请了4890亿欧元的贷款，而欧洲中央银行的资本规模也在迅速扩大。这是德拉吉一次大胆而又明智的行动，也是当前情况下最有可能成功的行动。

　　廉价的中央银行长期贷款可以帮助稳定欧元区的金融体系，是否也能稳定主权债务市场还不得而知。大部分欧洲银行不会购买高风险的主权债券，尤其是考虑到欧洲银行监管局提高了银行留存资本的上限。但是各国国内银行可能会有不同的反应，也许是迫于压力。这样就可以帮助处于困境中的政府，但是也增加了国内银行的风险。根据布鲁塞尔智库Bruegel的让-皮萨尼-费里的报告显示，2011年中期，有28%的西班牙债券和27%的意大利债券是由本国银行持有的。

　　第二根稻草是蒙蒂是否愿意在《金融时报》的专访中呼吁贷款国降低意大利的融资成本，并且警告，如果不降低那么将引起外围国家选民的强力反弹。蒙蒂先生现在最有条件提出这样的要求，如果不是他，还能有谁？如果不是现在，更待何时？他是一个受尊敬的政府官员，并且强烈赞成欧洲一体化，同时他也理解德国的关于竞争以及财政和货币稳定的立场。欧元能否存活依赖着他是否能够成功，如果他失败了，那么将引发灾难。

　　德拉吉和蒙蒂先生正在应对两个相互联系的危机：脆弱的银行系统以及无法维持的条款(虚弱国家无法根据这些条款借款)。但是他们都无法解决这些问题，如果想要解决就必须采取更激进的措施，而且必须同时解决。

　　根据皮萨尼-费里的报告以及另一个由鲁汶大学保罗-德格罗韦教授发表的文章显示，现在有更深层次的问题需要解决。前者认为，尽管一些国家没有遵守财政纪律，但是关于财政纪律的讨论对于解决今天的危机毫无帮助，私人贷款者以及私人借款者不负责任的行为更为重要。两篇文章都指出，现在我们应该明白欧元区的危机是结构性的，并且有三个相互关联的因素：对政府债务缺乏连带责任；对政府借款没有货币政策支持，即便是在严重危机的情况下；主权债务和国内银行紧密的联系。

　　最引人注意的是，欧元区主权债券的风险溢价要比有自己中央银行的高收入国家的主权债券要高，比如英国，那里的赤字和债务水平比欧元区成员国要高。这也就是为什么法国对其主权等级下调愤愤不平而英国仍然保持在3A级的原因。投资者手持的债券已经变成了次级国债，因为缺乏流动性，随时都有可能遭受损失。

　　金融和主权债务危机不断增加的风险还不是唯一威胁欧元区弱国的因素。比起有灵活汇率的国家，他们还面临更艰巨的调整任务。由于金融危机的严重性，使得这些国家没有时间来增加竞争力。以意大利为例，在紧缩政策下，高利率和脆弱的银行体系可能延长并且加深经济的衰退，当结构性赤字下降后很可能引发周期性的财政赤字。市场明白这点，并且会做出相应的调整。

　　皮萨尼-费里先生认为几种可能的改革确实存在：联合监管和支持银行系统；改革欧洲中央银行使其成为现代中央银行；或者更为紧密的财政联盟，这些都会起到很大的作用，但是这些又都不会被通过。但是很难看出如果不做出类似的改变，欧元区能够摆脱现在的困境并实现稳定。

　　如果我们问为什么发生这些改变如此之难，答案有三。第一是关于欧元区成员国居民的感受，迄今为止还不够好，或者说越来越差；第二是关于能否就危机产生的原因和解决办法达成一致，现在看来还不能；最后，危机到来后，能否出现胜任的领导人，至今我们仍在翘首期待。

　　但是，欧元区破裂的成本太大了，任何对国内和欧元区的改革仍要留有余地。德拉吉领导的欧洲中央银行可以做到这点。同时在盟友包括德国的哄骗中，蒙蒂先生也在进行改革。他应该和贷款国说出真相，后者必须仔细聆听。(鹿城/编译)