笔夫：通胀不会止于黄金泡沫破灭

　　笔 夫

　　 　　标普就像是一个乐队指挥，它的一次下调美债危机就引领全世界一齐唱空美国经济的大合唱。在专栏作家和《经济学人》的笔下，帝国斜阳正映衬东方新世界崛起，似乎任何经济数据都在表明美国的衰落。

　　 这让笔夫备感困惑，因为与我近期对美国经济的研究结论出入太大，直到周四晚上，新公布的美国7月份耐用品订单出现4%的同比跳涨，自然这对悲观情绪的扩散是一个致命的打击。金融市场风险偏好似乎在瞬间获得逆转，不可一世的黄金价格两日之内大跌将近200美元，交易者将会完全忘却曾经鼓舞他们做多黄金期货的一切理由，包括美债危机、经济二次衰退和中东北非冲突。而与此同时，美股道琼斯指数连续第三日上涨，受此鼓舞，中国A股指数劲扬2.9%。

　　 全球央行行长会议将在周五开幕，一方面美联储主席伯南克意在继续推动新的经济刺激政策，而另一方面，他也必须向各国同僚表明，美元和美债仍是安全的资产，毫无疑问，疯狂上涨的黄金价格会给他的陈述带来麻烦，因为它以另一种形式表明美元资产的不安全性。在恰当的时候，黄金出现了符合美国人意图的下跌，COMEX在当日将黄金交易保证金提高了27%，这是打压黄金交易的有力一击，5月初，COMEX通过提高白银交易保证金，使得其价格在短短一周内下跌了35%。

　　 黄金价格出现了令人难以置信的泡沫，但通胀不会止于黄金价格的破灭，8月22日，利比亚反政府军攻陷首都的黎波里，卡扎菲王朝已宣布彻底覆灭。这看起来将会消除半年来助推国际油价的一个重要地缘政治因素，但国际原油交易者并不同意这样的看法。晚间纽约商品交易所交易的原油期货价格却上涨了1.96美元，涨幅达到2%，这与当日亚洲交易者的看法相去甚远，这表明影响国际油价新的因素出现了。

　　 自5月初以来，纽约商品交易所油价从最高位115美元/桶下跌，幅度最高已经超过34%，而与此同时，美国原油库存却在持续下降，从3.7亿桶降至3.5亿桶，油价下跌与全球范围内的供需状况完全不吻合，联系到同一时期，国际黄金价格的飙涨，也可以认为与当前的金融环境完全背离。

　　 众所周知的理由是，美国政府和国际能源署在打压油价的过程中扮演了重要角色，美国与IEA联合抛储6000万桶的行动使得经合组织国家与欧佩克之间的矛盾公开化，在经济增长与控制通胀的问题上，这两大集团之间利益分化严重。欧佩克内部一些成员极力维护高油价，而以美国为代表的经合组织国家进行了坚决抵制。就在两周前，IEA还在报告里公开宣称，全球经济衰退将使国际原油供应出现过剩，如果来年全球经济增长低于3%，将使原油需求下降约1%。

　　 自2008年金融危机以来，全球主要大宗商品均已经创出新高，但油价涨势一直温和，油价成为奥巴马政府与华尔街金融势力政策纷争的最前线，奥巴马政府一直通过政府监管来限制大银行过多地持有原油期货头寸，限制过度投机，在5月份油价问鼎115美元区间后，政府即启动了对投行的联合调查机制，使油价直线回落。但是，自5月份以来美欧政府的刻意压制可能最终无法控制市场本能冲动，最近一份秘密持仓报告显示，一些之前从不参与的资金势力开始介入，给国际油价增加了新的做多动力，这些资金包括耶鲁大学等长春藤大学基金、新加坡政府基金、养老基金、得州教师基金等。监管无法改变供需。在全球通货膨胀现状日益加剧的预期下，国际原油价格不可能游离整体市场之外。

　　 正在热议中的美国新一轮经济刺激政策周五晚上就会有一个结论，无论美国政府是否推出传说中的QE3，长期低利率的政策仍在，流动性宽松格局仍在，一旦QE3如期到来，宽松的金融环境将会给油价上涨打开空间。

　　 中国制造业指数在经历了几个月的连续下滑之后已于近期止稳，尽管中小企业面临各种困难，但是由政府主导的建设工程却支撑着对于一些商品的需求，而中国货币政策受到欧美日低利率政策的牵制，持续加码紧缩行为将会受到牵制。初级原料产品经过一个多季度的调整多少已经让政府决策者产生了一些麻痹大意的思想，从官员到普通经济学者，几乎是众口一词地认为通胀在下半年将会遇上拐点，放松货币政策的观点和论调不绝于耳。可以说，这些观点是绝对有害的，如果不及时纠正，将会遗患无穷。笔夫4月底的观点认为，国际大宗商品三季度是调整的时间窗，但是现在看来，结束调整的时候可能已经到来，四季度，从金属原材料到能源及农产品可能遭遇新一轮的上涨。