云投集团终止资产重组 债券发生违约风险缓解

　　云投重组终止，一定程度上缓解对云投集团旗下债券发生违约风险的忧虑，但是很难消除投资者对城投债市场未来违约风险的担忧

　　【《财经》记者 王培成】 近日，云投集团董事会决定终止集团资产重组方案，取消整合旗下电力资产，成立能投集团的决定。

　　多位消息人士向《财经》证实了上述消息。按计划云投集团将于近几日发布公告，公布取消上述资产重组计划的消息。上述资产重组方案于2011年4月云南省政府第56次常务会议决议通过，云南省高层和能投集团筹备小组一度认为此事已板上钉钉。

　　重组取消，意味着云南省投资控股集团有限公司(简称云投集团)资产重组闹剧终于画上句号。

　　早在8月26日，云南省能源投资集团有限公司(简称能投集团)原定挂牌日期前几天，云南省紧急叫停重组，要求暂缓筹备、组建工作。此前，组建能投集团曾受到云南省政府高层力挺，在重组遇阻后，高层多次向国家发改委汇报处理方案，确保重组不影响发行主体相关债项信用评级，并希望得到监管部门允许。

　　至于终止原因，知情人士表示，一方面，云投事件带来不利影响，导致企业债市场瞬间降温，国家发改委一直没有同意上述重组事项和处理方案；另一方面，受此影响，云南省地方融资平台融资活动受到极大限制，面临在建项目后续融资压力不断加大，地方政府不得不为顾忌全局，暂缓重组。此举将有利于保证云南省地方投融资平台的持续融资功能，缓解债务流动性压力。

　　云南投资是云南省最大的地方投融资平台，惟一的省属综合性投资公司。2011年中报显示，云投集团的资产总额517.39亿元，净利润0.78亿元，资产负债务已达71.45%。

　　按照云南省政府最后设计的方案，拟划拨云投集团包括持有的全部电力煤炭相关长期股权投资19项，账面金额83.79亿元，并划拨等额债务，同时整合云南省电力资产，组建总资产近200亿元的能源类地方投融资平台。

　　此消息公开后，市场担心云投集团旗下两笔已发行企业债和其对外担保债务可能出现违约风险，城投债市场迅速陷入低谷，并直接导致企业债发行市场中断。

　　为此，国家发改委财经司终止了云南省辖区内所有企业债券审批工作，云南省成为全国唯一被暂停审批工作的省份。同时，云南省地方投融资平台融资活动全面受限，企业债融资全部被停止，银行贷款也趋于谨慎和严格。

　　在此期间，国家发改委企业债审批工作仍在正常推进，目前已通过审批等待发行的债券已经超过30笔，已申报材料等待审批的债项超过300笔。

　　事实上，在2008年城投债急速扩容的背景下，类似“先以优质资产发展，然后剥离核心资产组建新的投融资平台，再重新发行债券”的情况非常普遍，地方政府通过行政划拨的手段，将部分资产划拨，在成立新的投融资平台的情形时有发生，但一直并没有引起市场和监管层的注意。

　　针对云投事件反映出企业债市场制度建设的缺失和不完善，国家发改委紧急出台《关于进一步加强企业债券存续期监管工作有关问题的通知》，希望以此为契机，规范发行人资产重组程序、完善信息披露、强化市场约束机制等。

　　同时，为尽快恢复和建立市场信心，发改委也积极协调各方关系。但至今市场依然低迷，未见起色。

　　云投重组终止，一定程度上缓解对云投集团旗下债券发生违约风险的忧虑，但是很难消除投资者对城投债市场未来违约风险的担忧。

　　业内人士则指出，地方债务真正风险并非于此。地方投融资平台虚假出资、抽逃注册资本、资产负债较高、项目盈利性较低，才是风险最大隐患。随着债务偿付高峰到来，地方投融资平台势必将面临较大的还本付息压力，到时候大面积违约事件将极有可能伴随而来。