大股东质押隐忧：中润投资大股东一度质押全部股权

　　经济导报记者 刘 翔      

　　对资本市场而言，这个冬天有些冷。

　　“现金流吃紧”，已不止是中小企业的痛。20日，双塔食品(002481)等9家上市公司股权遭大股东质押。截至当日，今年A股市场有575家上市公司股权被累计质押1470次，而去年仅有916次。

　　“缺钱，融资。”用益信托阳光私募分析师陈光金一语道破股权质押骤增的根源。在大股东出手质押上市公司股权的同时，“风险转嫁”的隐忧也日益凸显。

　　“山东板块”同样未能独善其身。经济导报记者统计发现，截至20日，今年有22只鲁股股权遭大股东52次质押。其中，上市房企中润投资(000506)大股东山东中润置业集团(下称“中润集团”)，最高峰时几乎将其所持上市公司的全部股权用于质押。

　　地产鲁股集体“缺血”

　　遭遇股权质押的22只鲁股中，有中润投资、鲁商置业(600223)、天业股份(600807)3家地产股的身影。

　　这并非偶然。“今年股权质押数量增多，很大原因在于房地产调控趋紧、地产商资金短缺。”陈光金表示，银根一再收紧，使得地产商不得不转向股权融资。

　　导报记者注意到，在“山东板块”52起股权质押中，仅中润投资便“贡献”了9次；此外，鲁商置业、天业股份各有3起。

　　8月3日，中润投资发布公告称，中润集团将其所持上市公司限售流通股中的7600万股(占中润投资总股本的9.82%)质押给中国金谷国际信托公司，用于融资担保。

　　值得注意的是，中润集团共持有中润投资3.65亿股，占其股本总数的47.09%。统计显示，上述股权质押完成后，中润集团用于股权质押的股份一度高达3.64亿股。而截至20日，其所持有的2.92亿股股权仍在质押中。

　　此外，另一大股东惠邦投资发展有限公司(下称“惠邦投资”)今年也多次质押股权以融资。截至20日，其所持中润投资的七成股份，已被用于股权质押。

　　导报记者注意到，“山东板块”上市房企股权质押虽然次数较多，但均发生在9月以前。距目前最近的一次为天业股份大股东8月5日的股权质押。

　　“上市房企股权，主要被质押给信托公司。一度异常火爆的房地产信托今年下半年则开始逐渐走低，目前几乎绝迹。”20日，一位不愿透露姓名的信托经理向导报记者透露，由于市场风险高企，虽然目前尚未有限制房企股权质押融资的政策出台，但房企股权质押融资遭禁在业内已是不争的事实。

　　“房地产资金链一旦出现问题，风险会很大。”上述信托经理说，本轮房地产市场调控不同于2008年，调控时间较长，未来房企股权质押融资将更加困难。

　　变相“接济”上市公司

　　统计显示，截至20日，今年A股市场已累计有575家上市公司股权被质押1470次；而2010年，共计846家公司的股权被质押916次。

　　平均质押次数增多的原因，是如中润投资等个股遭遇大股东的多次质押。

　　与中润投资同为地产股的新湖中宝(600208)，以39次质押股权数创下今年A股之最。其中，有34次质押来自其第一大股东新湖集团。主业同为房地产的新湖集团，直接持有新湖中宝3.86亿股股权，其中3.43亿股皆投向了质押融资。

　　海航系则在质押市值这一指标上“夺魁”，包括海航资本控股公司、海航置业控股公司、海航商业控股公司在内的“海航系”3家公司质押了渤海租赁(000415)、九龙山(600555)、西安民生(000564)股权，以质押当日的收盘价计算，质押总市值达45.99亿元。

　　此外，上市公司个人股东股权质押的现象也逐渐增多。

　　以鲁股恒邦股份(002237)为例。今年5月，公司董事长王信恩将所持的限售股200万股、股东王家好将所持的无限售流通股132.5万股及高管锁定股397.5万股合计530万股、股东高正林将所持的无限售流通股132.5万股及高管锁定股397.5万股合计530万股等，用于向兴业银行烟台分行申请人民币贷款1.84亿元提供质押担保。

　　同月，王信恩还将所持的1000万限售股用于向青岛银行济南分行申请人民币贷款1.8亿元提供质押担保。

　　隐忧渐显

　　股权质押越发频繁的同时，风险转嫁可能性也逐渐增多。

　　“通常，质押行为被视为大股东的一种正常的经营行为，与上市公司本身并无直接的联系。但如果股东不能按期偿还债务，就有可能转变为冻结乃至被拍卖，从而对上市公司产生控股权转移等一系列影响。”上海立信管帐学院管帐与财务学院教授曹中对导报记者表示。

　　这并非杞人忧天。随着部分上市公司大股东快速扩张，上市公司很可能成为其融资工具，为其发展不断“输血”。

　　前不久，房产巨头绿城中国资金链将断的传闻，让市场“惊出一身冷汗”。而就在本周，该集团一位内部人士向导报记者透露，受业绩影响，中润集团近日将进行员工调整、并部分裁员。

　　此外，导报记者注意到，在越来越多上市公司资金压力凸显的背景下，市场对大股东变相“接济”上市公司的质疑声渐起：现金流趋紧，实际控制人或其他大股东质押上市公司股权，可能会再“绕个圈子”后再把资金注入上市公司，缓解其资金压力。

　　“并不排除上述可能。”陈光金认为，面对上市公司的经营困局，大股东会采取各种“非常规”的手段救市。