孔府家酒或被联想控股

　　新金融记者  淮纯菊

　　投资机构对白酒行业的热情不减，表现尤为突出的是联想控股有限公司(以下简称‘联想控股’)刚刚否认了‘秘密洽购贵州董酒’的传闻，欲控股孔府家酒业有限公司(以下简称‘孔府家酒’)的消息就不胫而走。

　　■收购传闻

　　“应该不是收购，是控股。”4月6日，与孔府家酒有着业务往来的陆云(化名)又一次更新了传闻内容。

　　10余天前，“收购传闻”——孔府家酒将被联想控股收购开始在坊间传播。随后，传闻被不断刷新，能够证实消息“属实”，是在3月30日。

　　当天，“孔子故里 走进北京”的合作联谊会在北京隆重举行，与会者中多是政要，“规格很高”。孔府家酒作为活动的“指定用酒”被多次提及，而孔府家酒的董事长、总经理、市场总监均出席了本次联谊会。

　　会上，“合作属实，具体模式尚在沟通之中。”孔府家酒一高层对陆云说。

　　事实上，对于孔府家酒，联想控股已觊觎多时。去年12月，在孔府家酒30%国有股权挂牌出售之际，以孔府家老大邱振兴组成的管理层团队和欲拿下这30%股权的联想控股就展开了一次近距离拼杀。

　　而如今，双方却再一次坐在了谈判桌前，还很有可能“牵手成功”。前后的态度变化，难免引人深思。前述的孔府家酒高层并没能解开陆云的疑惑，只告诉他，“企业发展需要资本”。

　　“与联想控股谈判，高层意见不一，具体细节尚不清楚。”孔府家酒一工作人员告知新金融记者，这一天是3月30日。

　　“应该是股份比例问题，联想控股是一定要做第一大股东的。但孔府家酒情况复杂，管理层的股份较多，联想控股要介入，应该是战略投资。既然合作意向敲定了，但迟迟没有细节出炉，定是在为股份比例和出资情况讨价还价。”白酒行业的一位从业者刘昆(化名)向新金融记者分析说。

　　情况显得有些扑朔迷离。但唯一清晰的是，孔府家酒的发展需要资本进入，而联想控股很有可能成为合作伙伴。

　　而孔府家酒董事长邱振兴在3月中旬的一次采访中表示：“目前企业缺少资金，缺乏观念、理念尤其是营销方面的创新经验，引入战略新资本，是一件好事。”

　　在接受媒体采访时，邱董还指出了对未来合作伙伴的要求：“合作后能够提升孔府家酒的品牌力，资金的投入不仅能帮助我们做市场和提升企业的整体实力，还要对企业员工、政府税收等方面有一定的贡献。吸取以往的教训，合作后孔府家的中高层要掌控企业，我们要对政府和企业，对职工和经销商负责。”

　　至此，谈判的漫长或将持续便都能顺理成章。

　　“完成改制后，孔府家酒发展得不错。山东省不大不小的酒厂比较多，其市场涉及广州、海南、江浙一带，但距离鲁酒第一品牌还有些距离。”陆云对新金融记者说。

　　公开报道显示：2011年，孔府家继续保持了30%以上的发展速度。截至去年10月31日，孔府家酒实现营业收入1.71亿元，净利润则亏损116.77万元。

　　有意思的是，“孔府家酒在当地的任何一家银行都没有贷款。”济宁市一家银行信贷部主任对新金融记者说。

　　“其资产状况还是比较好的，但相对于其他鲁酒品牌而言，发展缓慢。”陆云说。

　　在陆云看来，孔府家酒不太重视营销，没有全盘考虑，想短时间把盘子做大是比较困难的。而大企业都是有规划的，如果要拓展一个区域的市场，会不遗余力地做，一旦成功，其增量也非常可观。但孔府家酒在彻底摘掉“国有资产”帽子后，财务状况就变得有些“力不从心”了。

　　或许，正因如此，孔府家酒和联想控股才能再续前缘。

　　与此同时，联想控股在秘密洽谈贵州董酒的传闻也在坊间广为流传，虽然联想控股否认“密洽”，但并不妨碍传闻的不断传出，“都是烟雾，还谈着呢，联想控股将来会收购或是控股很多家白酒企业。”刘昆说。

　　“在正常的业务开展过程中，会了解一下行业、企业，会有很多的商业接触。”联想控股新闻发言人桂琳这般解释来自各方面的传闻。

　　“关于孔府家酒，我与君联资本确认，他们并没有与孔府家酒洽谈收购。君联资本是专事风险投资的机构，不会涉及企业的收购。”桂琳给新金融记者的邮件回复中如此表述。

　　但这似乎并不妨碍君联资本控股孔府家酒。而孔府家酒方面却因“邱董出差”，未能给出官方回复。

　　■资本涌动

　　资本对白酒的热衷已不是一两天的事了。可看似正常的并购或融资背后，VC/PE们也展开了激烈的角逐。

　　而最近公布的白酒上市公司年报，也让这些资本大佬觉得，一切付出都值得。

　　根据A股白酒企业披露的2011财报显示，10家企业在2011年均因企业销售势头强劲、产品价量齐涨、严控销售结构等因素使业绩飙升，其中沱牌曲酒(600702.SH)2011年度净利润为1.95亿元，增幅达155.25%，居各企业之首；五粮液(000858.SZ)2011年度净利润为61.93亿元，增幅达40.9%。

　　是机会，人人都能看到。可不论是并购还是融资，想进入一家企业并不容易。

　　“现在，投资机构之间竞争非常激烈。一个机构每年看二三百个项目，最后投进去的可能只有一二十家，几率非常低。”ChinaVenture投中集团分析师万格对新金融记者说。

　　在万格看来，孔府家酒态度的转变也属于正常现象，因为目前中国本土的投资机构就多达3000余家，都在抢项目。激烈的竞争让企业在面临选择的时候难免困惑，一些细节协议的改变，都会导致企业从不同意到同意。“这非常正常”。

　　不过，正常现象的背后多少还是有些隐情。据万格分析，孔府家酒方面可能不想把过多的股权给君联资本，如果君联资本拥有孔府家酒50%的股权，将来如果孔府家酒上市了，“企业的一半就是别人的了。”

　　如果说上市公司的好业绩是投资机构纷纷进场的理由，那么，获得高额回报就是资本竞相追逐的动力。

　　根据ChinaVenture投中集团统计，至今A股上市企业中仅2家具有VC/PE背景，其中2009年11月上市的洋河股份(002304.SZ)为江苏高科产业投资带来约176倍的超高账面回报。

　　如此看来，中粮的全产业链，联想控股的“白酒帝国”自然也就变得理所当然。

　　对于联想的“白酒帝国”， 桂琳在邮件回复中言及，联想酒业致力于成为中国有规模、有影响力的一流酒业控股公司。目前以白酒行业为重点，顺应消费升级趋势和行业整合机会，寻找优质企业，由专业的人士打造优质品牌。酒业将以收购重组为途径，借助联想控股的平台资源和管理理念，帮助所收购企业实现持续快速成长。

　　回复中还提及，联想酒业目前正在积极布局，进行更为深入的行业研究和正常的商业接触，寻找适合自己的商业机会和合作伙伴，同时，也有一些商业机构希望与联想控股的酒业进行接触。目前已经投资的有两个酒业品牌，湖南武陵酒公司和河北承德的乾隆醉酒业。 

　　可对于联想控股的“白酒帝国”，大多数人还在观望。

　　“真要做出名堂，不是看收购的数量和控股多少家企业。市场能不能认可、规划的整体性与个体性能不能很好地处理，决定了‘帝国’板块的核心构建。目前看，联想控股所收购的酒厂、欲投资的企业还算有竞争力，这需要他们去聚合，才能产生大收益，但这需要一个过程。”陆云分析说。

　　“无论是联想控股之于湖南武陵和河北乾隆醉，还是君联资本之于安徽迎驾，抑或是弘毅投资之于湖北稻花香，联想打造中国酒业控股平台的战略意图，已成司马昭之心。”并购专家、前美世咨询中国区并购总监倪一璟对新金融记者说。

　　在她看来，从联想系高管在不同场合的发言可以看出，联想控股对于白酒行业的定位尚处于模糊地带。因此有一些自相矛盾的表述，也看到了手眼不协调的行动。例如高管宣称要锁定“有文化、有历史积淀的区域”的龙头品牌从而成为全球著名的烈酒公司，但实际纳入囊中的，却常常是既无品牌优势也无渠道优势的三四流公司。而在资本炒作起来的估值泡沫中，联想系支付的对价，已经提前透支了未来经过整合的成长空间。

　　“中国白酒行业前1500家企业中，前50名产量占70%， 销售额占80%，利税占90%，利润占95%。如此的产业集中度，销售额10亿以下的二三线企业生存空间不断缩小，竞争压力日益加剧，外来资本的整合计划谈何容易。”倪一璟强调。

　　而分析师万格认为，联想控股还将面临白酒行业的固有瓶颈，如渠道之乱、政策风险、区域消费习惯等等，如果这些瓶颈不能很好地突破，那联想控股的“帝国”梦将很难实现。

　　“在资本逐利的表象下，一些高端白酒厂家毛利超过60%，白酒行业历年强劲增长的非理性繁荣，隐含着中外资本对于白酒行业重新洗牌的合理预期。”倪一璟说。

　　■联想“谋变”

　　大概是联想控股在白酒行业的步子迈得大了一些，以至于近日联想集团和柳传志纷纷遭到质疑。

　　桂琳在回复中强调，外界对于联想“主营业务”的一些疑问，应该是把联想集团(lenovo，香港上市公司HK0992)与母公司联想控股混淆了。联想集团本身一直专注于IT领域，而母公司联想控股则是一家多元化发展的综合企业。 

　　回复中还描述了联想控股“多元化”发展历程。

　　在2000年之前，公司主要从事PC制造、IT产品代理和系统集成业务。2001年分拆为联想集团和神州数码，为追求更大发展以及实现股东持续增长的财务回报，母公司联想控股开始进入多元化发展时代。 

　　2001年，联想控股成立了专事风险投资的君联资本(原名联想投资)、专事房地产的融科智地。2003年成立了专事私募股权投资的弘毅投资。经过10多年的发展，这三家公司均取得了优异的成绩和市场地位，也为母公司带来了丰厚的财务回报，成为联想控股重要的利润来源：君联资本已培育出了一批行业领先企业，有力地推动了产业进步和社会发展，成为业内领先的风险投资机构；弘毅已成为中国最大的PE机构之一，打造出了多个行业的领先企业，在全球PE界受到广泛关注；联想控股旗下的房地产公司融科智地已位列中国房地产第一阵营。而这“多元化”之路，多少有些“谋变”的嫌疑，当然，在企业的发展过程中，蜕变或是涅槃均无可厚非。

　　据联想控股提供的资料显示：联想控股的愿景是“以产业报国为己任，致力于成为一家值得信赖并受人尊重，在多个行业内拥有领先企业，在世界范围内具有影响力的国际化投资控股公司”。

　　为了实现公司的愿景，制定了中期战略目标，希望通过投资购建核心运营资产，实现企业的跨越性增长，在2014-2016年成为上市的投资控股公司。目前，公司的总体战略布局已经形成，包括核心运营资产、资产管理和联想之星孵化器三大业务板块，各项业务正在进行系统规划和稳步推进当中。

　　在核心运营资产板块，已在IT(旗下已拥有联想集团)、房地产(旗下已拥有融科智地)、消费与服务、精细化工和化工新材料(正在筹建独立的子公司，旗下已拥有山东神达化工、山东昊达化学、滕州郭庄矿业、济宁中银电化以及联想控股 - 常州大学精细化学品研发中心)以及现代农业(正在筹建独立的子公司)等领域布局，这些都是实现公司上市的重要板块。酒业是 “消费与服务”总体布局当中的方向之一，除此之外，消费与服务领域还包括租车、金融服务、保险、新能源、供应链等多个方向。

　　以上无一例外地说明，联想控股变得越来越大，越来越多元化。那个昔日一提联想就想到IT的时代已一去不复返了。

　　倪一璟更是言辞犀利地指出，“联想系对快钱的向往，并非始于白酒。登录公司网站，联想控股公司的愿景已赫然变为：在多行业内拥有领先企业。因此地产和不相关行业的股权投资都屡试不爽。然而仔细看看联想控股的主业，其已经不是一家实业公司，而成为不折不扣的投资公司。因此对于联想控股要在白酒行业做实业不吃快餐的表态，业界普遍存疑。”

　　不论如何，联想控股目前在资本方面的优势和品牌影响力均是不容忽视的，或许，是因为“联想控股为实现上市的中期战略目标，已形成了一个较为完整系统的业务布局”。而这个布局是否能够完成联想控股的夙愿，还有待时间的见证。