全球货币宽松“闸门”或将再启

　　全球货币宽松，特别是发达经济体央行降息，对新兴经济体来说意味着流动性增加，造成大量资本的流入，会推高新兴经济体的国内资产价格，在新兴经济体甚至全球埋下通胀隐患。同时，将推高国际大宗商品及原料价格。

　　■ 王苇航

　　2月上旬，澳大利亚央行与欧洲央行表示，将分别维持4.25%与1.0%的基准利率不变。日本央行在2011年就加大了量化宽松的力度，并于2012年2月14日决定维持0至0.1%的基准利率。无独有偶，2012年1月25日，美联储在今年首次议息会议后宣布，将至少维持基准利率0至0.25%的历史低位到2014年下半年。上述国家和经济体的央行货币政策倾向，或将成为发达经济体乃至全球新一轮货币宽松的前奏。

　　美联储：维持利率历史低位，助力经济复苏

　　为保证经济快速复苏，预计美联储除了可能维持现行利率到2014年下半年以后，或继续实施信贷宽松政策，并可能于今年推出新量化宽松货币政策。

　　美国次贷危机爆发前，美联储一度维持5.25%的高利率。自2007年8月起，基准利率一路下调。为缓解国际金融危机带来的流动性紧缺、经济增长停滞、失业率上升等问题，2008年12月，美联储将基准利率下调75个基点到0至0.25%的历史低位并保持至今。此外，2008年11月及2010年11月美联储分别推出了两轮量化宽松货币政策，以期促进就业、刺激经济增长。2011年前3季度，美国经济增速呈现温和上升趋势，失业率也于12月份降至8.5%，为2009年2月以来的最低水平。由于经济增长及失业率的下降均向着美联储预期的方向发展，在2011年12月13日的议息会议上，美联储主席伯南克重申，将维持低利率水平至2013年中期。

　　面对乐观的经济数据，白宫经济顾问委员会主席却表示，美国经济还需更快增长以增加就业。美联储也认为，美国经济形势平稳但增长缓慢，失业率降幅不是很大，而房地产市场依然萧条。为加速经济复苏进程并确保长期内通胀水平符合预期，美联储在今年首次议息会议后宣布，至少维持基准利率0至0.25%到2014年下半年，并于声明中首次明确设定2%的长期通胀目标。此外，美国联邦公开市场委员会将继续实施“扭曲操作”，在2012年6月底前买入4000亿美元的美国国债，其剩余到期时间在6年至30年间，同时出售等量美国国债，其剩余到期时间为3年或以下。

　　受外部欧债危机等负面因素影响，美国经济复苏隐忧依然存在。据预测，美国2012年实际GDP增长可能为2.0%，失业率均值为8.9%，CPI增幅为1.4%，财年预算赤字为GDP的7%。2013年实际GDP增长可能为1.1%，失业率均值为9.2%，CPI增幅为1.5%，财年预算赤字为GDP的3.7%。为保证经济快速复苏，预计美联储除了可能维持现行利率到2014年下半年以后，或继续实施信贷宽松政策，并可能于今年推出新量化宽松货币政策，以便保持充分的流动性，刺激私人投资及个人消费，促进经济复苏。

　　欧洲央行：再启流动性，以期经济走出低谷

　　面对仍在攀升的政府债务、不断增长的失业率及经济复苏的不确定性，欧洲央行于今年2月9日宣布，维持基准利率1.0%不变，以宽松货币政策刺激经济增长。

　　欧洲央行需要面对的主要问题是欧债危机及其导致的整体经济下滑。2011年上半年，虽然欧盟及欧元区经济增长向好，但通胀压力依旧较大，6月欧元区CPI同比增长2.7%，已连续第7个月高于2%的通胀目标。为抑制通胀率的继续上升，2011年7月，欧洲央行宣布，上调基准利率25个基点至1.5%，这也是2011年来的第2次加息。

　　欧债危机愈演愈烈，2011年10月,欧元区失业率升至10.3%，经济增长再度受到威胁。在失业增加、债务危机加重及经济低迷的情况下，欧洲央行决定扭转之前的加息势头，于11月3日将基准利率下调25个基点至1.25%，以提振市场信心，稳定物价。12月8日，欧洲央行再次调降基准利率25个基点至1%，同时宣布，向商业银行提供3年期贷款，并放宽银行贷款抵押要求，增加市场流动性。市场称之为欧洲版的“量化宽松”。

　　受西班牙及希腊等国严格财政紧缩政策的影响，2011年12月欧元区失业率升至10.4%，创1999年1月欧元区成立以来的新高，并大有继续上升的趋势。面对仍在攀升的政府债务、不断增长的失业率及经济复苏的不确定性，欧洲央行于今年2月9日宣布，维持基准利率1.0%不变，以宽松货币政策刺激经济增长。此外，2月底欧洲央行将再次释放流动性，规模或将超过1万亿欧元。据此，有分析称，此次欧洲央行维持利率，是要继续评估此前降息及注入流动性操作对经济复苏的影响。

　　从目前欧债危机的发展形势看，虽然1月31日欧盟25国达成新财政协议，迈出了恢复欧元稳定性重要的一步，但其实施效果尚待检验，同时，虽然欧洲央行同意参与希腊债务重组计划，但短期内欧元区经济萎缩迹象明显，如何促进就业更是摆在各成员国面前的一大挑战。基于以上原因，今年3月欧洲央行下调基准利率至0.75%的可能性极大。

　　日本央行：继续实行量化宽松，购买长期国债

　　日本央行行长2月17日称，“日本央行将继续实行有力的货币宽松政策，着眼中长期物价目标。”

　　2008年国际金融危机爆发后，日本央行的货币政策几乎与美联储同步。2008年12月，美国下调基准利率后仅3天，日本即将官方利率削减至0.1%。2009年2季度，日本经济恢复正增长，开始复苏。然而2011年突如其来的地震、海啸及核电事故给了脆弱的复苏当头一棒。

　　为压低长期利率，刺激投资与经济发展，2011年8月，日本央行决定增加资产购买计划10万亿日元，10月27日，日本央行决定以长期国债为对象，将原资产购买计划扩大5万亿日元至55万亿日元，同时，维持隔夜指标利率0至0.1%不变。而这一日本版“量化宽松”的力度还在不断加大。

　　然而，日本央行的举措并未令经济指标出现令人欣喜的好转。2011年11月16日，日本央行再次重申零利率政策，作为基准利率的银行间无担保隔夜拆借利率维持在0至0.1%，同时，将用于购买资产的基金规模维持在55万亿日元。不过，日本央行已经下调了对经济景气的判断。

　　2012年2月13日，日本内阁府公布的数据表明，2011年4季度，日本GDP环比增速为-0.6%，已连续2个季度出现负增长。雪上加霜的是，2012年1月25日日本财务省公布的数据显示，2011年日本出现了近2.5万亿日元的贸易逆差，为1980年以来日本首次出现贸易逆差。日本经济似乎已经陷入了停滞通缩状态。

　　于是，2012年2月14日的议息会议上，日本央行决定维持基准利率0至0.1%不变，并首次引入通胀目标，将其定为1%。最令市场意外的是，日本央行宣布将此前的资产购买和借贷计划规模扩大10万亿日元，至65万亿日元，以求提振经济。日本央行行长2月17日称，“日本央行将继续实行有力的货币宽松政策，着眼中长期物价目标。”

　　澳大利亚央行：暂按兵不动，尚有充足调整空间

　　市场猜测，澳大利亚央行维持基准利率，是在静观欧债危机之变，以便对下一步举措进行评估。

　　澳大利亚央行曾自2010年12月起维持了11个月4.75%的高利率。全球经济下行的背景下，由于澳大利亚国内通胀压力显著下降、失业率有所上升，澳大利亚央行于2011年11月1日首次调低基准利率25个基点至4.5%，这是2009年4月以来澳大利亚央行首次降息。由于担心欧债危机将长期持续，对亚洲地区的负面影响也将随之扩大，2011年12月6日，澳大利亚央行再次调降基准利率25个基点至4.25%，并称这一利率水平体现了“大体中性”的立场。

　　由于澳大利亚消费和就业市场的持续低迷，此前市场普遍预计澳大利亚央行将会继续降息至4%，为经济增长增添动力。然而，澳大利亚央行却在2月议息会议后宣布维持利率水平4.25%。澳大利亚央行行长表示，2011年底澳大利亚通胀率为2.5%，今年上半年有可能继续回落，为澳大利亚央行今后下调利率提供了空间，澳大利亚央行理事会将继续监控经济和金融形势的信息，必要时调整利率以扶持经济可持续增长并维持低通胀。市场则猜测，澳大利亚央行维持基准利率，是在静观欧债危机之变，以便对下一步举措进行评估。

　　下次澳大利亚央行的议息会议将于3月的第1个星期二举行，澳大利亚央行并未排除下月降息的可能。经济学家也认为，澳大利亚央行不会维持现行利率太久，若全球经济依然不见改善迹象，澳大利亚央行或将再次降息。2月10日澳大利亚央行也在其季度货币政策报告中重申，4.25%的利率水平符合当前该国经济状况，不过，若经济增速大幅放缓，货币政策或将进一步放宽。

　　除发达经济体央行外，包括巴西、泰国、以色列等新兴经济体央行在内的多家央行近3个月来也先后降息，全球货币宽松时代或将到来。同时，各大央行货币政策宽松化，其出发点均是维护中长期物价水平及经济、金融的稳定性，从这一角度看，各主要央行货币政策正在趋同。

　　全球货币宽松，特别是发达经济体央行降息，对新兴经济体来说意味着流动性增加，造成大量资本的流入，会推高新兴经济体的国内资产价格，导致价格虚高，在新兴经济体甚至全球埋下通胀隐患。同时，将推高国际大宗商品及原料价格，对于需要大量进口大宗商品与原料的国家来说，无疑会带动其生产者物价指数的上升，导致通胀上升、企业利润下滑甚至经济下行。