靠非经常损益扮靓业绩 浙江广厦信托偿付压力大

　　王海慜 每经记者 赵阳戈

　　今日，浙江广厦（600052，收盘价4.99元）公布2011年年报，2011年公司实现营业总收入18.12亿元，同比下降18.98%，实现净利润2.86亿元，同比大增123.92%。

　　不过，公司显然是靠非经常损益扮靓业绩。年报显示，扣除非经常性损益后，公司净利润仅剩779.1万元，同比大幅下降94.71%。2012年，公司除了要应对常态化的楼市调控和加剧的行业竞争外，还有不容小视的信托偿付压力。

　　蓝天置业股权卖了2.8亿

　　立足于长三角的浙江广厦约80%的收入来源于房地产销售，不过受楼市调控影响，2011年公司房地产实现销售收入15.98亿元，同比下降18%，直接导致公司营业总收入出现了近两成的下滑。年报显示，公司实现净利润2.86亿元，同比大增123.92%，但扣除非经常性损益后，公司净利润仅剩779.1万元，同比大幅下滑94.71%。而该非经常收益主要来自于转让蓝天置业股权产生的2.8亿元收益。

　　在房地产销售低迷的同时，公司资金链的压力也有增无减。2011年，公司短期借款8.76亿，一年内到期的非流动负债则增长至13.31亿。由于子公司南京投资公司归还华润信托贷款，导致货币资金同比下滑六成至4.23亿元，对于上述两项的覆盖率仅为19.17%，公司将面临较大的短期偿债压力。

　　而由于流动资金借款利率提高，计提的利息增加，2011年期间费用中的财务费用高达2.24亿元，同比增加94.63%，占净利润的比例接近八成。

　　另外，《每日经济新闻》记者注意到，2011年公司担保总额高达28.11亿元，甚至超过公司净资产，占净资产的比例为122.03%。一般而言，担保的总额占到公司净资产比例若超过50%就被认为风险过高。

　　值得注意的是，公司持有1.43亿股浙商银行股份，在近期浙江金融改革利好的刺激下，公司股价近几交易日出现20%以上的上涨。但在2011年，公司已将上述浙商银行股权用于质押借款，目前仍处于质押状态。

　　信托兑付压力大

　　快速增长的房地产信托今年迎来兑付高峰。据申银万国测算，2012年和2013年开发商信托本金分别到期2433亿和2747亿，本息合计分别到期3440亿和3513亿。除2013年二季度和2013年四季度外，2012年和2013年各季度到期规模维持在900亿左右。

　　年报显示，公司一年内到期的信托借款金额共计11.82亿元，占一年内到期的非流动负债近九成，短期借款中也有4亿元的信托借款。两项合计15.82亿元，占比货币资金的比例更是高达374%，偿付压力可见一斑。另外，公司的长期借款中也有7.14亿元为信托借款，占比近七成。

　　然而，今年以来迫于资金方面的压力，公司对于信托的依赖有增无减。

　　3月14日公司公告，公司拟以持有的浙江天都城酒店有限公司、杭州华侨饭店有限责任公司、浙江蓝天白云会展中心有限公司三家酒店之未来投资收益权出让——到期回购方式，向信托公司申请融资贷款约为2.6亿元，主要用于酒店装修。融资期限为18个月，融资年利率为8.8%左右。公司同时以持有的位于杭州余杭星桥欢西路1号1～16幢房地产为此次融资提供抵押。

　　公司证券部一位工作人员告诉《每日经济新闻》记者，该笔信托融资还在计划中。

　　对于房地产信托偿付高峰的到来，申银万国认为，信托产品的“命门”是到期兑付时间刚性，即必须准时兑付。因此房地产信托面临的最大风险不是房价下跌，而是销量下降会影响资金流动性，进而影响准时兑付。随着房地产信托产品的集中到期，开发商的兑付压力加大。