烟草公司解救商业银行再融资困局

　　烟草公司解救商业银行再融资困局 暴利企业抱团遭疑

　　瑞琬 王霄 发自上海

　　近期多家烟草公司频频出手参与商业银行定向增发，3月6日兴业银行260亿规模定增中，中国烟草公司掏钱了，3月15日交通银行566亿规模定增中，上海海烟、中国烟草浙江公司、云南红塔等又组团掏钱了。

　　暴税烟草与能赚钱又缺钱的商业银行结合，如此扎眼又如此自然。但银烟抱团也引发了市场对暴利企业垄断加剧的担忧。

　　烟草公司频出手参与银行定增

　　2012年3月6日，兴业银行披露了引入4家战略投资者，其中就包括中国烟草总公司。中国烟草拟以12.73元/股认购4.09亿股兴业银行非公开发行的人民币普通股，总认购金额为52.07亿元。此次发行后，中国烟草占兴业银行总股本的3.18%，正式成为兴业银行的战略投资者。

　　定增前，中国烟草集团并未持有兴业银行股份，不过其下属公司福建烟草海晟投资管理有限公司、湖南中烟工业有限责任公司分别持有兴业银行股份2.73%和1.40%。

　　也就是说，一旦完成此次定增，中国烟草总公司及下属企业合计持有兴业银行将超过5%，一跃成为兴业银行实际的重要股东之一。

　　时隔10天的3月15日，停牌一天的交通银行发布公告称，计划“A+H”定向增发募资566亿元人民币用于补充公司资本金。汇丰银河、社保基金、财政部等12家公司组成的豪华阵营认购新股。

　　令人侧目的是，多家地方烟草公司此次集体行动，参与这次到今年A股目前为止规模最为庞大的再融资行动中。其中上海海烟认购439560439股，浙江烟草认购329670329股，云南红塔认购219780219股，以发行价4.55元计，分别出资20亿、15亿和10亿元。

　　本次定增前，上海海烟已持有交行0.6%，云南红塔已持有0.71%。

　　现金流充裕的烟草公司已然成为各大银行配售新股的必争之地。

　　伴随定增方案公布的数据显示，截至2010年上海海烟净资产56.92亿元，流动资产18.09亿元。浙江烟草2010年的总资产399亿元，净资产354亿元，流动资产338亿元。云南红塔总资产308.33亿元，净资产170.84亿元，流动资产177.27亿元，流动负债136.14亿元。

　　商业银行再融资资金缺口大

　　放眼A股，今年再融资胃口最大的仍是“利润高到不好意思说”的金融服务行业上市公司，银行股和券商股计划融资的规模达1200亿元，几乎占A股再融资需求的五分之一。

　　据悉，今年北京银行、深发展A以及兴业银行3家银行就计划增发融资580亿元，考虑交通银行“A+H”融资约566亿元，其中A股大概融资297亿元，银行业今年的增发融资规模预计近900亿元。

　　中投顾问金融行业研究员边晓瑜表示，“银行在资本消耗加快和监管标准提高的双重挤压下，不得已要进行再融资，以保障经营性资本和资本充足率。”

　　她认为，此前国家提出“坚持金融服务实体经济的本质要求”，新增信贷投放规模在未来仍然较大，对资本的消耗保持较快的速度，但目前存款准备金率高企，制约了银行信用扩张能力，从而降低股东股权收益率，影响银行的持续成长性。

　　另一方面，银监会《商业银行资本管理办法》预计仍在今年内推行，通常情况下银行的资本充足率分别不得低于11.5%和10.5%，以增强银行抗风险能力，实现稳健经营。

　　银行快速扩张中庞大的资金需求，显然非市场和一般公司能够招架。

　　“白富美”看上“高帅富”

　　兴业银行发布的定增公告也同时将中国烟草总公司的高额净利公之于众。

　　中国烟草总公司2010年总资产为9699.2亿元，营业收入为7704.4亿元，净利润为1177.0亿元。平均下来，中国烟草总公司每日可赚3.2亿元。中国烟草总公司的资产净利率达到12.14%，高于中石油的9%，赚钱能力超过中石油。

　　“在国内烟草行业实行专卖的经营制度，在这种寡头垄断的市场结构中可以不断地形成高额利润，烟草行业入股银行能将部分闲置资金多元化运作，实现国有资本保值增值。”中国社科院经济学博士付立春评价认为。

　　不过“白富美”的商业银行，对于“高帅富”的烟草公司还是有非常大的吸引力。同样是垄断企业，同样又是赚钱能力特别强的企业，一个缺钱，一个有钱，一个求钱若渴，一个现金充裕，双方的结合可谓一拍即合。

　　边晓瑜表示，烟草行业注资银行能获得较可观稳定的权益回报，投资风险十分有限。除了政府准入限制外银行业还拥有依托庞大的客户群体与经营网点形成的市场垄断，从而导致信贷资源集中于银行业，而且保护性利差处于历史高位，高于国际平均水平，因此银行业的利息收入非常可观。另外，银行业的手续费和佣金收入也很高，因此银行的现金流入量比较稳定。

　　暴利企业互相参股或日益普遍

　　银烟频频抱团是暴利企业互相参股加剧的缩影，这种不同行业垄断力量的结合是否会加剧资源集中和财富分配不均，引来众多业内人士的质疑。

　　边晓瑜认为，银行和烟草同属国企，不在同一产业链或相关产业链，因此企业抱团不会增加各自在行业内的垄断力量，但站在政府的角度来看，这种产权特性下银烟相互参股的确会加剧政府的垄断。

　　知名财经人士贺宛男更是犀利指出，暴利企业抱团背后是垄断势力结合越发紧密，权贵资本主义纽带越扎越紧。

　　“财政部在交行持股比例略微超过26%，因此才可以出资人民币150亿参与增发，如果像工行、中行、农行那样，国家(包括财政部和汇金公司)持股比例已经高达70-80%，还能一再追加投资，这不是在一股独大的基础上越来越大么？官方一再强调，银行上市不是为了圈钱，而是进一步改善公司治理，如此一股独大、一锤定音，离现代企业可是越来越远了。”

　　“未来暴利企业互相参股会日益普遍”，边晓瑜分析称，以烟草和银行为例，烟草等产业资本发展到一定阶段后会寻求经营多元化和资本虚拟化，而银行等金融资本是具有一定杠杆率的资本，流动性较强。

　　在产业资本和金融资本的结合之后，金融机构可以提高资本质量，加快有效配置资源的效率，同时企业可以降低交易费用和运营成本，提升资本运营档次。