城投债风波殃及高品质信用债 九成债基负收益

　　■本报见习记者 陈 霖

　　6月以来，债基的平均回报率呈现加速下滑势头。

　　截至8月5日，6月份以来的公司债和企业债二级市场平均跌幅分别达到了1.96%和1.15%。超配信用债的基金业绩也受到了不小的影响，截至8月5日，6月以来混合债券一级、二级以及纯债的平均回报率分别跌至-1.46%、-2.17%和-1.36%。

　　鹏华信用增利的基金经理刘建岩在接受《证券日报》基金周刊记者采访时称，债基的高额收益来自三个方面，首先，7%以上的票息收入对债基的资产增值贡献较大；其次，市场出现较好的波段时；再次，打新也可以获得不错的回报。而当前，债基生存的环境却面临系统性的风险. 资金面持续紧张，短期率偏高，流动性持续紧缩，而不仅仅是信用债危机的蔓延。

　　记者查阅那些规模大且6月以来业绩排名前十债基发现，他们中仍不乏基金经理看好三季度信用债市场，但更加强调注重品种的选择，增加对中高评级信用债配置，对城投债明显表现谨慎的一面。

　　受累城投债风波

　　6月以来债基业绩加速下滑

　　对于债券基金而言，今年的酷暑格外难熬，6月云南城投贷款以及上海申虹城投贷款事件发生后，城投债务风波持续蔓延。深受影响，债基的业绩也亮起红灯。

　　《证券日报》基金周刊记者根据WIND数据显示，6月以来截至8月5日，混合债券一级基金平均回报率跌至-1.46%，混合债券二级债基坠降至-2.17%，而1到5月份这两类债基的平均收益率分别为-0.34%和-0.62%。中长期纯债和中短债6月份以来仅南方中证50债A/C实现正收益，其它均为负。

　　债基的规模仍在缩水，根据二季度末的数据统计，截至8月5日，若债基份额未发生改变，债基的规模为1820亿元。去年底，这一数字是1587亿元。刨去新债基贡献的474亿元的规模，实际上截至目前，老债基的规模已较比去年缩水241亿元。

　　广发聚利债券基金经理代宇认为。最近，云南公投、上海申虹以长期贷款换短期贷款舒缓偿债压力等事件使得公众对城投债的信用风险空前重视，并进一步扩散到对整个低信用等级信用债券风险的关注。由于市场担心城投债违约风险，怀疑地方政府偿债能力，投资者赎回开放式债券基金，进而迫使基金抛售所持有债券。因为城投债风险备受关注，市场上又缺少接盘，于是基金只好减持流动性好的品种，使国债、金融债、高评级企业债等债券遭到牵连并且下跌。

　　“信用债主要包括了短融、中期票据、企业债和公司债以及地方融资品种等。6月份以来，信用债品种整体上涨了100BP，这样一来，1到5月份配置信用债获得的收益基本消失殆尽了，特别是4、5月份建仓的债基可能就是负收益了。” 长城证券的债券分析师杨小青就有些痛惜的说道。

　　《证券日报》基金周刊记者注意到，今年新成立的基金混合一级二级债基仅富国分级A为正收益中长债也仅剩南方中证50债A/C。华宝兴业可转债(成立于2011年4月27日)6月以来截至8月5日，回报率仅有-3.71%。排名同类80只基金的倒数第五。

　　而鹏华信用增利的基金经理刘建岩在接受《证券日报》基金周刊记者采访时称，债基目前面临的业绩下滑实质上是一个系统性的问题，从年中到7月末，资金面持续紧张，短期率也偏高，流动性也持续紧缩，这些都对债券市场产生了很大的影响。对于外界吵闹非常的信用债问题，刘建岩就认为，不仅仅是信用债的问题，对于不少债基而言，信用债的影响实质上并没有那么大。

　　重配信用债业绩下滑

　　博时信用债基受伤严重

　　不少基金二季度确实因为错配信用债对自身的净值产生了较大的影响。《证券日报》基金周刊记者根据WIND数据显示，6月份至今，不少1-5月份表现不俗的债基出现业绩下滑的现象。混债二级基金中，业绩最差的3只债基分别是博时信用债券、博时转债和富国可转债。而这3只基金在今年1至5月份仍然是业绩领先，特别是博时信用债券A/B/C的回报率分别为2.12%、2.12%和2.03%，排名同类基金的第四和第六。

　　二季报同样显示，3只基金均配置了较高的信用债，以博时信用债券为例，前五大为可转债的中行转债29.84%、石化转债8.28%和国投转债5.16%，企业债09临海债4.18%以及金融债08进出06 4.17%。

　　德圣基金研究中心的江赛春(微博)在接受《证券日报》基金周刊记者采访时说，上半年的信用债市场相对收益率高一点，确实有部分基金超配了一些，但今年整体债券市场表现一般。6月份以来，城投债事件更是加剧了人们对于违约风险的担忧。

　　WIND数据显示，1至5月份，公司债和企业债的二级市场平均涨幅为2.15%和1.3%；6月份截至8月5日，二级市场的平均跌幅分别达到了1.96%和1.15%。

　　精选信用债品种

　　中银工银瑞信取得正收益

　　记者也查阅了规模位于前1/3的债基二季报，了解这些基金的管理人对未来市场的展望和判断。他们更加强调信用债品种的选择，增加对中高评级信用债配置，对城投债明显表现谨慎的一面。

　　奚鹏洲与李建联合执掌的中银稳健双利6月以来截至8月5日，该基金A/B回报率分别为0.99%和0.89%，排名87只混合二级债基第一和第二，且规模也分别有17.96亿元和10.75亿元，中银稳健双利A的资产净值排名同类基金第七。

　　该基金经理就认为，信用债绝对收益处于历史较高水平，较高票息收入能很好的补偿收益率上行的风险，并将继续精选中高评级信用债配置，积极精选公司债等产业债券，谨慎对待城投债。此外，转债市场在经历了前期大幅下跌之后，继续下行空间有限。因此将积极抓住转债回调的机会，布局半年报业绩有望超预期和条款存在博弈机会的品种。

　　二季报持债明细显示，该基金配置了2只可转债(石化转债和工行转债)以及2只票面利率较高的金融债(08国开16和10国开36)，对比近期跌幅较深的企业债和城投债，该基金却未涉足。

　　同样，杜海涛等3人领衔的工银瑞信双利在二季报中坚持信用债已经开始具备配置价值，并考虑增持。二季报债券明细显示，该基金配置了3只可分离转债存债(08宝钢债、08上汽债和08石化债)均是票面利率较低的品种。当期票面利率均只有0.8%。而6月以来，最大的跌幅也只有2.4%。该基金6月以来截至8月5日回报率为0%，排名同类87只基金第五。

　　刘建岩同样也表示，接下来，他也并不会对前期的配置作太大的调整，短期内，随着提准，收紧银根等，债基的业绩受到了一些影响，但放眼整个下半年或者2012年，我并不悲观。

　　他坚称，信用债是不能放弃的品种，但要努力的控制其中的风险，当然，他最后补充道，城投债暂时是需要规避的。