美债欧债双风险 中国何以自储

　　作者：荣郁

　　美国评级被下调令美元加速贬值的可能性陡增；意大利债务危机再添欧洲国家债券风险。作为中国外汇储备最主要的构成部分，美债和欧债正双双坠入危险区。有分析人士指出，外储账面上的损失也许不可避免。但是，过度悲观也没有必要，中国实体经济自身平稳健康的发展仍然是抵抗外部不利因素的最有效武器。

　　标准普尔下调美国评级的风暴已经来袭。

　　8月8日上午11时，纽约黄金期货电子盘一路飙升，突破1700美元/盎司，创下历史新高。下午1时10分，韩国科斯达克(KOSDAQ)指数较前一交易日大跌10.41%，被迫停止交易20分钟。同一天，中国沪深两市双双低开，沪指相继跌破2600点和2500点关口，创下今年新低2497.92点，个股一度出现跌停潮。

　　然而，对于中国而言，最大的损失也许并不在股市。评级遭降，美元加速贬值几乎不可避免。与此同时，欧债危机的火苗也因意大利债务问题复燃。有中国专家提醒，作为中国外汇储备最主要的构成部分，美债和欧债正双双坠入危险区，外储风险不可过分夸大，但也不得不防。

　　全球市场严阵以待

　　美国当地时间8月5日晚间，评级公司标准普尔宣布下调美国信用评级AAA至AA+。此次调降后，美国国债的信用水平低于英国、德国、法国、加拿大等国。这意味着，美国将不再享受最优信用评价，美国国债收益率会因此被推升，从而提高整个市场的借贷成本。对美国政府、企业以及个人消费者来说，财务负担将会加重，美国政府每年将支付更多的利息开支。

　　美国遭遇降级对资本市场的打击可能更大。上周，美国股市的遭遇是2008年年底以来最惨痛的一周，三大股指已受重挫。现在，股市再遇信用评级被降，无疑是雪上加霜。

　　然而，事件的影响显然不限于美国本土。正如英国《独立报》的评论，世界上的每一个银行、国库、退休基金几乎都购买美国国债。即使稍稍降级，也将影响地球上的每一个人。这意味着美国人购买韩国电视、德国汽车、中国玩具、苏格兰威士忌和其他产品的能力下降。美国的消费能力下降将导致其他国家增长放缓，大宗商品市场也会因此而出现波动。

　　目前，各国政策制定者正设法化解美国信用评级遭下调和欧元区债务危机的影响。8月7日，七国集团财长和央行官员举行了紧急电话会议并发出了明确的信号：将在意大利和西班牙债券市场上进行积极的干预。

　　对于标准普尔将美国信用评级下调至AA+级的影响，投资者意见不一，但他们表示，这加剧了极度脆弱的市场的不确定性。他们还表示，鉴于意大利是全球第三大债券市场，欧洲央行在是否购买该国债务问题上的决定，对于市场情绪将至关重要。

　　不过，在中国社会科学院美国所研究员陈宝森看来，标准普尔下调美国评级的负面影响也许并不如想象得那么大。他指出，除了标准普尔对美国信用评级下调之外，惠誉和穆迪都没有对其进行下调，还处于观望状态。这说明业内人士对此问题的观点还不是太一致。此外，从美国经济本身来看，最新公布的就业数字比预期要好，这是一个积极的信号。

　　中国银行金融研究总部博士、全球金融市场总部分析师徐凡也认为，短期来看，美国信用评级下调对全球经济的冲击不会很大。“上周的‘黑色星期四’已经将恐慌表现得淋漓尽致。如果近期不再产生负面的影响，从这周开始股市不会再有大幅下跌。”徐凡说。

　　双面夹击下的外储资产

　　美国评级下调也加剧了中国的尴尬处境。目前，中国外汇储备已超过3.2万亿美元，其中2/3以美元资产形式持有。中国现在仍然是美国国债最大的海外持有国，截止到今年5月，中国持有美国国债1.16万亿美元，还有超过3000亿美元的两房债券。美国信用评级被调降，中国购买的美国国债将遭遇损失，外汇储备面临缩水风险。

　　假如中国持有的美债账面资产缩水1%，中国的账面损失就达150亿美元。不仅如此，中国过去的外汇储备投资政策将遭到国内空前的批评，甚至会影响到今后的外汇储备运用政策。就两房债券的问题，徐凡认为，两房债券未来归属还不是很清楚，如果对中国产生负面影响也不必过分担忧，美国应该会考虑妥善处理好已有的债券，否则债权国也不会坐视不理。

　　金融危机之后，中国大量增持欧洲国家债券。据了解，中国迄今持有欧债达6000亿欧元，其中1000亿欧元为“欧猪五国”债权。2009年欧债危机爆发以来，中国不断增持欧债，先后购买希腊、葡萄牙和西班牙的国债。“美债信用下降，对于比美债流动性要差很多的欧债来说可能意味着更大的风险。如果这种情况发生，中国将会面对欧美债券问题的双重冲击。”徐凡说。

　　在表达担忧之后，徐凡也指出，中国拥有巨大的国内市场，这将为中国实体经济提供较强的拉动作用。如果中国经济和证券市场的情况稳定，将会带动亚洲市场，进而支持全球市场趋稳。在这种情况下，资金仍然会流入中国，而不是流出中国。对于美国评级调降对全球经济及中国经济的影响，实在是不宜做过度悲观的解读，全球实体经济和中国经济毕竟有着自己的惯性。欧债带给中国的风险会比美国大，特别是中国持有的希腊、葡萄牙等国的债券。

　　而陈宝森认为，债券价格下降不等于实际亏损，中国不要过分担忧美债、欧债这些外部因素，主要把握好本国的经济情况。中国的股市受外在影响不大，主要是内部经济波动的体现。