欧元区如何攻克天生缺陷

　　作者：回旭

　　“站在悬崖边上”的希腊即便获得80亿欧元的救助资金，也仍然无法高枕无忧。目前，欧元区只有一种货币政策，却有17种预算政策，这是导致欧债危机的重要原因之一。长期来看，解决希腊问题的治本之策依然取决于欧元区财政一体化进展。

　　尽管欧盟和国际货币基金组织(IMF)官员们进行了新一轮的电话谈判，不过“站在悬崖边上”的希腊是否能够获得下一笔援助资金仍未有任何实质性结果。分析人士认为，即使希腊拿下了80亿欧元的救助金也不能够高枕无忧，希腊债务问题绝不仅仅是一场主权债务危机，还充分暴露了欧元区财政政策的种种弊端。欧元区的当务之急是敦促“领头羊”国家出让财政主权，建立独立的财政政策。

　　希腊违约是不可承受之重

　　去年5月，欧盟及IMF决定向希腊提供总额为1100亿欧元的救援贷款，条件是希腊实施严厉的紧缩和改革政策。由于此前在削减财政赤字等方面没有达到预期目标，希腊能否获得第6笔80亿欧元的救援贷款成了悬而未决的问题。希腊官员承认，如果得不到这笔贷款，政府的资金将在10月中旬告罄。

　　外界纷纷猜测，若不能及时获得下一笔80亿欧元援款，希腊将面临债务违约的命运。“欧元区是绝对不会放弃希腊的。”商务部研究院欧洲所专家姚铃对记者直言，欧元区此前之所以扣住援助金，不过是认为希腊为削减财政赤字所做的努力不够，其政府在税收改革、推进私有化等方面一直没有取得进展。“他们这么做是为了敦促希腊政府采取新措施削减预算赤字，告诫其不应过度依赖征税，主张改革税收体制。”姚铃说。

　　据悉，欧盟和IMF提出15项新的紧缩措施，包括减少公务员数量、削减或冻结公务员工资和养老金、上调燃油税、削减公共卫生健康开支和加快私有化进程等。

　　在姚铃看来，只要希腊减赤符合欧盟委员会、欧洲央行以及IMF检查小组的要求，就可以顺利获得下一批贷款，而欧元区全力救助希腊避免欧债失控应该是必然事件。

　　东吴证券研究所副所长黄琳的看法与姚铃相同。她认为，希腊违约是欧元区不可承受之重，“领头羊”德法两国也不会见死不救。债务负担沉重、融资成本高企的不只希腊一国，如果希腊破产，其他国家也可能会破产。如果希腊退出欧元区，则市场将进一步预期意大利、西班牙破产，投机资本将根据破产预期进一步冲击这些脆弱的经济体，最终使得核心经济体也不能独善其身。“目前，德法两国银行持有的希腊、葡萄牙和爱尔兰主权债务为276亿欧元，如果加上西班牙和意大利的国债，德国与法国的银行对欧元区外围国家的债务总敞口达到1300多亿欧元。”黄琳说，“如果希腊违约，德法金融系统也将受到严重冲击，从而影响信贷和实体经济。”

　　财政必须一体化

　　不过，即便援助计划获得通过，近期希腊违约风险减小，但长期来看，欧洲债务危机解决机制不健全，治标不治本，希腊违约概率仍然较大。“欧元区经济结构天生存在缺陷。”黄琳指出，当务之急是建立欧元区独立的财政政策。她进一步分析说，目前，欧元区只有一种货币政策，却有17种预算政策，这是导致欧债危机的重要原因之一。从当前危机的蔓延趋势不难看出，欧元区的各种救助手段无论是增设欧洲金融稳定基金还是发行联合债券都显得苍白无力。“欧元区必须实现财政一体化，”中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉说，欧洲只有发行统一债券，金融市场的避险情绪才可以消退，融资市场就会舒缓下来。

　　刘煜辉认为，欧元机制要顺畅运行，必须淡化主权的概念。欧元区主权债务危机之所以发生，其根源恰恰是欧洲一体化的不彻底。

　　经过几十年的努力，欧洲经历了贸易、投资、劳动力，甚至货币层次上的一体化，然而公共财政的一体化却并未实现。在财政政策方面，由于不存在有效的事前制约和事后转移机制，各国财政状况相差悬殊，以至于个别国家的财政困难演变成了“主权债务危机”。

　　“解决当前危机的出路只有两条。”刘煜辉说，“要么大大淡化主权概念，即实现财政一体化，从而把欧元区一体化推上一个更高境界，变‘危’为‘机’；要么前功尽弃，重新回到主权概念，以至于欧元区解体。从理论上讲，最优货币区模型是存在优解的，但需要强化其约束条件。”

　　然而，黄琳另有担忧，让各国出让财政主权是一个十分艰难的抉择，尤其对经济实力强劲的核心国家而言更是难上加难。不过，出让财政主权虽然增加了核心国家的融资成本，但好于欧元区崩溃、出口大幅减缓及经济陷入衰退。