瑞银财富：希腊违约难以避免

　　记者潘晟 

　　虽然目前欧洲决策者仍声称希腊债务危机可以得到拯救，不过瑞银财富管理研究在最新一期的“瑞银研究焦点”报告中表示，希腊主权债务违约将不可避免，而且许多决策者所希望的将希腊违约推迟到2013年也很难实现。但鉴于2012年3月希腊将面临极高的再融资需求，瑞银财富认为，希腊不可能将全面违约推迟到2013年，而且未来几个月就可能触发债务违约。

　　瑞银财富表示，希腊违约将对希腊国内产生非常严重而长远的影响，但是如果欧元区议会能及时批准目前的救助机制改革方案，将有助于保护其他财政脆弱的成员国以及攸关整个系统稳定的银行。目前的问题在于这些措施能否阻止危机向其他国家扩散？换句话说，希腊全面违约是否将导致债务危机升级至不可收拾的地步？

　　报告还显示，除了希腊以及可能违约的葡萄牙之外，包括西班牙和意大利在内的其他欧元区国家则无需债务违约。不过，即使能控制危机不向其他国家扩散，希腊全面违约引发的短期后果以及连锁反应仍可能相当巨大。瑞银财富预计，明年欧元区经济将放缓至几乎停滞的地步，一些国家，包括希腊、葡萄牙、西班牙以及意大利，甚至可能出现经济衰退。

　　而更遗憾的是，即使希腊违约也不能促使欧元区永久性解决问题。虽然一些观察家认为，更深入的财政一体化即建立财政联盟或联合会，将是当前危机的正面结果，但瑞银财富对此持强烈反对意见。一方面，未来几年甚至几十年都不会出现财政联盟。而且，这样的联盟实际上将强化欧元区当前的不平衡状态，可能导致经济表现糟糕、政治不满的后果。另一方面，彻底解散欧元区也包含巨大风险，可以预见，这样的想法几乎得不到决策者的支持。欧元区将继续按原路走，在一体化还是分裂的摇摆不定的政策中胡乱前行，这也就意味着欧元还未走出困境。

　　如果欧元区近期出现违约，投资者将面临巨大挑战，全面违约事件一旦传出，多数资产类型将急剧下跌。瑞银财富表示，虽然短期内市场出现一定程度的超跌反弹，但是建议绝大多数投资者在目前阶段应注重保护资产而不是去搏反弹。投资者应做好准备在控制危机扩散的政策措施开始起效后重新入市，届时投资者仍可能发现具吸引力的价值投资机会，因为欧洲资产的风险溢价不太可能迅速消除。

　　目前，瑞银财富建议投资者采取谨慎立场，并且强调即使是防御性很强的股票与债券头寸，也可能出现绝对亏损。现金、黄金以及具有避险功能的政府债券，仍然是高度不确定环境下为数不多的保值手段，但投资者也可以考虑优质的公司债券以及有担保债券，这两类债券有望受益于收益率上升。