专家：年底财政存款投放不会影响流动性

　　【财经网专稿】 记者 鲍喆 刘林 11月7日，多位专家在接受记者采访时均表示，年底财政存款投放超万亿不足为奇，不会对市场流动性产生太大影响。换句话说，央行的货币政策部署不会因为财政支出的突然放大而有所改变。

　　11月7日，《中国证券报》引用中金公司的研报称，今年11和12月财政存款投放或超1万亿元，而财政存款集中释放将支持银行体系流动性继续改善。

　　根据文章中的算法，前9月财政预算盈余逾1.2万亿元。从理论上讲，若严格执行7000亿元预算赤字，那么10-12月财政净支出应达1.9万亿元。以往财政存款投放一般集中在年底，据中金公司估计，11-12月财政存款投放量将超过1万亿元。11月初，在大行最后一次补交存款准备金后，存准基数扩容对资金面影响趋弱。即便考虑外汇占款与公开市场投放量可能下降，财政存款投放也应能支持银行体系流动性继续改善。

　　中金公司宏观分析师孙淼玲在接受记者采访时认为，如果按照这种算法进行推算，那么由于一些因素被忽略，财政存款投放额有可能被高估。

　　孙淼玲表示，这个观点主要是从年初的赤字预算来推演出年末可能的财政存款投放，但过程中可能忽略了一个问题，就是财政部实际上未必一定要把钱花完来实现年初预算赤字。实际上，从政府动机上来看，可能财政部反而更希望不完成年初的财政赤字预算来增加更多的政治博弈筹码。毕竟花更少的钱，做更多的事更有利于树立政府形象。

　　实际上，即使年底财政存款投放超过1万亿元，从往年情况来看，亦属常规，并不会对是市场流动性甚至货币政策产生太大影响。

　　国家信息中心经济预测研究室高级经济师胡少维在接受采访时表示，要衡量财政支出对流动性的影响，单看投放量意义并不大，更主要的是要看财政支出的同比增速，如果与往年同期相比，投放量增加有限或者没有增加，那么也不能说它对市场流动性有什么影响。

　　渣打银行中国区经济学家李炜也表示，从历年的规律来看，通常年底财政支出都会有一个小爆发，从央行资产负债表上反映出的财政净投放情况来看，2008-2010年各年12月的财政净投放分别是10400亿元、9860亿元、9360亿元。因此，如果说未来两个月财政支出超万亿应该说没什么特别，即使说12月单月财政支出就超万亿，对银行的流动性的影响也不会和往年有多少差别。

　　国都证券研究所所长许维鸿告诉记者，财政支出在年底的规律性爆发不会对流动性产生多大影响，因此，也不会影响今年未来一段时间的货币政策走向。

　　他分析称，未来货币政策不会再紧是一种共识，但是总量放松的可能性也不大。比较可能的情况是在年底前出台差别化准备金率政策来助力结构性调整。

　　他进一步表示，这种差别化的存款准备金率政策实现的方式有两种可能，一是对中小银行、农村信用社等金融机构实行较低存款准备金率，另外一种则是把商业银行的存款准备金率和其对中小企业放贷支持情况挂钩，对于那些更积极为中小企业放贷的银行给予较低的存款准备金率。

　　上述观点也得到孙淼玲的认同。孙淼玲表示，存款准备金率应该不会整体下调，否则可能会导致市场太大的波动；她同时表示，在公开市场操作层面上，央行未来可能更趋于主动的方式，比如说采取央票逆回购来释放流动性，而被动的方式则可能很少。

　　但同时，出于对当前经济中存在的风险的考虑，比如说出口低迷对就业的影响，民间借贷危机以及房地产调控政策对投资的影响，李炜认为明年央行可能会增加银行贷款额度来抵消非银行机构放高息贷款给经济带来的风险。

　　(证券市场周刊供稿)