吕春杰：保增长未来会成为主要矛盾

　　【提要】国家统计局公布数据显示，2011年10月份，全国居民消费价格（CPI）总水平同比上涨5.5%；全国工业生产者出厂价格(PPI)比上月下降0.7%，比去年同月上涨5.0%。

　　中广网北京11月9日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，国家统计局公布10月份宏观经济数据股市冲高回落，尾盘快速拉升。股市关注点是否已经不在CPI，而在于货币政策的调整？10月份CPI“跳水”，货币政策转向时机是否已经到来？温总理强调调控物价最主要的方法是促生产，又应该怎样理解？经济之声特约评论员、国泰君安宏观分析师吕春杰带来评论。

　　主持人：10月份的CPI和PPI双双下降，CPI（创）五个月的新低，PPI是一年以来的新低，非常不容易，特别是CPI重回6%以下。消息公布之后，股市没有出现上涨，而是出现了冲高回落，而全天来看是在尾盘出现快速拉升。结合股市的走势以及数据的公布情况做一个简单的分析。

　　吕春杰：10月份我们可以看到CPI和PPI的同比涨幅都出现了一个比较快速的回落，因为9月份CPI还是在6.1%以上，但是股市并没有出现一个非常快速的上涨，也是因为这个数据也是在他预期之内，因为从一个一致预期来看，也基本上对于CPI在5.4到5.5之间这样一个预期，所以大家对CPI的回落也是有所预期，这是主要原因是10月份从一些数据库，包括从商务部、农业部的数据来看，食品包括非食品的一些价格都出现了比较快速的回落，所以市场也对通常一个回落有所预期。

　　主持人：整个市场的运行情况也是反映了之前的预期特别是和数据公布之后预期还是挺相符的。那么接下来CPI和PPI的走势会呈现一种怎样的变化趋势呢？

　　吕春杰：我们觉得接下去几个月通胀会继续保持这样一个快速回落的态势，因为我们从最新的数据来看包括猪肉价格已经连续八周环比下跌了，包括蔬菜往年下半年是一个季节性的上涨的，但是现在他的价格也是在出现一个回落的过程中，所以我们觉得未来无论是CPI和PPI它的同比涨幅将会加速下滑。包括11月份我们认为CPI会进一步下降到5%以下，而PPI也将会下降到4%以下。

　　主持人：那从10月份的走势以及未来的变化的趋势来看，能不能够说明目前我们的经济已经开始出现了降温？

　　吕春杰：我们从上半年就已经提出，可能下半年经济会出现一个下滑的过程，那么虽然从包括GDP和工业增加值的同比增速来看这个一个趋势并不是很明显，但如果处理成环比数据来看可以很清楚的看到目前经济现在快速的一个降温的过程中。

　　主持人：这是一方面，但是也有观点认为，目前暂时还没有解决通胀的根源，所以通胀的压力仍然存在，您同意这样的分析吗？

　　吕春杰：通胀的压力从一定程度上还是存在的，但是相比过去几个月的话应该有一个显著的缓解，包括我们的一个货币供应量增速也在一个持续下降的过程中，这时候如果经济再有所降温的话，我们认为未来的通胀应该不会成一个很大的问题。

　　主持人：那接下来未来的通胀的压力会存在于一些什么样的方面呢？

　　吕春杰：通胀的话包括像猪肉价格虽然过去八周已经连续下跌，但是我们认为可能到明年春节之前还是会维持在一个相对高的位置上，包括蔬菜价格未来也会可能出现环比上涨的现象。

　　主持人：主要还是食品价格的压力未来来看还是比较大的。

　　李世同：对。

　　主持人：接下来就是关于货币政策了，其实目前还是出现了一些分歧，比如说有观点就认为这个结构性的物价上涨能力有限，所以货币政策转向的时间还没有到，要继续实行这种稳健的货币政策，但是也有不少的机构预期，最快是在12月初，最晚在春节之前央行就极有可能会下调存款准备金率，还结合昨天央行发行一百亿元一年期央票的利率来看，也是出现了28个月以来的首次下降，所以这些信号都在表明市场对于货币政策逐步松动的一种预期是非常强烈的，您认为哪种观点更有道理呢？

　　吕春杰：我们是更赞成后一种观点，因为刚才也提到我们对通胀的走势应该说比较乐观，所以在经济下滑的背景下货币政策也有一个转向的需要，包括11月之后我们可以看到工业增加值会在13%以下，CPI在5%以下，从08年的情况看在这种情况下货币政策就有一个变动的需要，包括刚才您提到的一年期和三年期的央票利率的下行，我们认为也是标志着一个货币政策转向的这样一个开始，因为从过去看央票利率一旦出现变化，它的一个变化方向都会是持续的，所以像08年9月的时候，当时的央票利率也是出现了下行，此后包括存款准备金率和基准利率都出现一个下降，所以我们认为未来可能会先出现存款准备金率的下调，然后就有降息的可能。

　　主持人：也就是说从央票利率的变化情况来看这个风向标的作用在之前还是非常明显的。最后看一看俄罗斯圣彼得堡出席上海合作组织成员国总理第十次会议国务院总理温家宝的一个表态，他提到当前国际经济形势严峻，最重要的他说是把我们自己的事情做好，而且他提到调控物价最主要的方法是促成生产，只有发展生产才能够使供需趋于平衡，物价趋于稳定，那这段话我们又应该怎么来理解呢？

　　吕春杰：确实物价也是决定于整个生产和需求这两方面因素，那么如果是供给比较充足，通胀应该不是一个问题，包括我们在平时提到的比较多的，一个是控通胀一个是保增长这样两个矛盾之间，可以说未来保增长也会成为一个主要矛盾。