11月PMI回落 短期难挽经济颓势仍有下行压力

　　【财经网专稿】 记者 鲍喆 2011年12月1日，中国物流与采购联合会(CFLP)发布的11月中国制造业采购经理指数(PMI)为49%，环比回落1.4个百分点(50.4%)，这是自2009年3月至今首次跌至50枯荣线下，并创下33个月以来的新低，机构认为政策的放松作用到实体经济仍需时日。

　　12月PMI的大幅回落并未超出市场预期。11月30日的意外降低存准率0.5个百分点以及11月23日汇丰PMI初值的低迷使市场对今日的PMI的低迷走势早有预期。

　　从11个分项指数来看，同上月相比，只有产成品库存指数、进口指数上升，分别上升2.8和0.3个百分点；其余各指数均有所回落，其中新订单指数、新出口订单指数回落幅度较大，超过2个百分点，均回落到50%以内。

　　针对11月份制造业采购经理调查情况，CFLP特约分析师张立群分析认为：“11月份PMI指数继续回落，已经低于50%。经济景气从扩张转为收缩，预示未来我国经济增长率将继续回落。新产品订单和购进价格指数回落，反映市场需求总体走低，企业生产经营困难可能从成本提高转向订单不足。”

　　民生证券首席经济学家滕泰在微博(http://weibo.com)中分析称，从11月的PMI数据来看，在物价绝对水平依然较高阶段，需求已大幅回落！中国转型期每年成本推动的物价上升压力至少为3%，因此若未来CPI低于3%，就是需求不足，类似通缩，有硬着陆风险。

　　澳新银行经济学家周浩在接受记者电话采访时分析称，目前来看制造业、出口、工业情况都不容乐观，未来PMI仍面临较大下行压力。

　　而且，周浩补充说，从分项指数中上升的分项指数进行分析，也很难得出乐观判断——进口指数在上升，但是仍处于50%枯荣线下；原材料存货的大幅度下滑也说明企业生产动力不足。

　　周浩预计，即将出炉的出口数据、工业增加值数据可能会很难看，出口增速可能会在11、12月份跌至个位数，工业增加值增速跌破13%的概率也是相当大的。

　　尽管昨日央行下调存款准备金率0.5个百分点，但机构普遍认为政策要带动PMI仍需一段时日。

　　周浩认为，存款准备金率的1、2次下调应该不会对PMI产生明显拉升作用。在目前商业银行存贷比紧张的局势下，商业银行向实体经济释放流动性的力度不会很大。从往年经验来看，PMI重回升势要到明年1季度。

　　记者查阅了历史数据，2008年10月制造业PMI从9月的51.2%骤降至44.6%，央行亦在当年10、11、12月连续3次下调存款准备金率，但是直至2009年3月份，制造业PMI方重回景气区间。

　　中信证券(600030.SH/06030.HK)宏观分析师孙稳存在接受记者邮件采访时也分析称，政策产生作用还有一定的时滞，从降准到增加信贷从而导致需求的回升还有一段时间；其次，降低一次准备金率的释放的流动性并不能释放足够的流动性来满足经济的需要。如果政策在未来2-3个月加大放松力度，经济可能在2012年一季度末二季度初见底。

　　浙商证券宏观分析师郭磊在接受记者书面采访时也表示，尽管下调存款准备金率可以避免经济加速下滑，并有助于维持银行体系的流动性稳定。但在外需和房地产均处于弱势，新的引擎未有明显启动迹象的情况下，目前经济小周期调整已经不可避免，周期意义上的经济见底要到明年一季度之后。作为景气指标的PMI见底可能会略提前一些。

　　孙稳存预计，2012年准备金还将继续调整，2012年还将下调准备金200个基点左右，其中明年一季度可能出现一个月调整一次的情况。降低准备金率的作用可以降低市场利率和增加贷款，考虑到贷存比的因素，降低准备金率对于中小银行增加贷款的作用有限，因此，未来可能需要弱化贷存比的约束。2012年货币信贷将放松以外，人民币升值幅度将减少。

　　本月新订单指数为47.8%，比上月回落2.7个百分点；生产指数为50.9%，比上月回落1.4个百分点；新出口订单指数为45.6%，比上月下降3.0个百分点；进口指数为47.3%，比上月微升0.3个百分点；产成品库存指数为53.1%，比上月上升2.8个百分点；购进价格指数为44.4%，比上月回落1.8个百分点。

　　制造业采购经理调查从全国制造业企业中抽取820家样本企业，对企业采购经理进行月度问卷调查。

　　PMI是国际上通行的宏观经济监测指标体系之一，对国家经济活动的监测和预测具有重要作用。通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济衰退。

　　(证券市场周刊供稿)