招商银行：进一步的政策宽松依然可期

　　【《财经》综合报道】12月5日，招商银行发布的最新研究报告显示，目前看，数量型宽松政策已经开启，我们认为这将在未来较长的一段时间内给予市场释放单向性信号：政策未来仅会放松而不会收紧。一旦市场再度收紧时，政策放松的预期就会随之加强。

　　目前市场对存准率下调的解释有两部分：一个是推动信贷；另一个是对冲资金流失。从信贷看，目前信贷增长的确较为疲软，货币乘数已经跌至08 年调控末期的水平，降低存准率的确对推动信贷有帮助。

　　但招行认为， 这一逻辑忽略了目前制约信贷的短板其实是存贷比，存款增长不力才是制约贷款增长的主要因素，而降存准虽然能够提高超储率，但其释放出来的资金无法直接增加存款。事实上，脱媒导致存款流失才是真正导致贷款增长疲软的主要原因。

　　"我们认为，存准率下调更大的目的在于对冲因外汇占款疲软导致的资金流失。"

　　招行分析判断，进一步的政策宽松依然可期，如存贷比限制及存准率的再度下调，在明年一季度还将进一步为债市释放利好信息。