警惕全球流动性枯竭

　　自11月30日以来，人民币对美元即期汇率已经连续八日触及交易区间下限。这里面原因众多，既有美元短期需求的冲击，也有人民币汇率的套利因素；既有跨境资本回撤，也有内部经济增速的预期改变。

　　然而，人民币连续触及“跌停”很可能预示着，在欧债危机愈演愈烈的当下，欧洲信贷紧缩正在向全球蔓延，三年前全球信贷资源渐近枯竭的情形很可能卷土重来。

　　近期，人民币连续触及跌停引发了金融市场恐慌。正是在11月30日这天，全球六大央行同意将现有的临时美元流动性互换安排的利率下调50基点，向金融市场注入流动性以舒缓紧张情绪。

　　然而，美元互换对于全球金融市场巨大的融资缺口而言，也只是“杯水车薪”。资本大逃亡的情形继续上演，并引发了包括人民币在内的新兴市场国家货币下跌。

　　随着欧美债务危机升级，以及美元流动性骤然收紧导致的金融系统信贷困境，使全球资产价格走势出现逆转，避险需求迅速攀升。受此影响，国际金融市场凸显流动性短缺和大面积美元“钱荒”。全球投资者纷纷削减包括新兴市场资产在内的高风险头寸，跨境资本从新兴经济体回撤的迹象愈发明显。

　　国际资金撤离新兴市场及其引发的货币波动表明，全球流动性正在从前几年的充裕甚至泛滥，开始渐近枯竭，尤其是欧洲情况更加糟糕。这也标志着债务危机已经演变为信贷危机和流动性危机，进入了危机发展的新阶段。

　　当前，对于欧洲来说，最匮乏的就是美元。近期，市场对银行欧洲主权债务敞口的忧虑日益加重，货币基金从欧洲大幅撤退导致银行难以获得美元融资。这不仅会使全球出现同步的金融信贷紧张，也将进一步加速全球资本流向的逆转。

　　现在看来，中国面临的形势也比较严峻。尽管人民币的中长期升值趋势并未发生根本性的改变，但短期资本大规模流出所引发的货币贬值风险正在不断加大。

　　(张茉楠)

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