爱德华•哈达斯：法国央行行长炮轰评级机构理由不足

　　克里斯蒂安•诺亚(Christian Noyer)最近情绪不好。这位法国央行行长和欧洲央行理事会成员对于即将降级法国评级的评级机构颇有微词。“当政府做出强有力和积极的决策时，他们则发出了威胁。”他们的行为“平心而论是难以理解、非理性的。”而且如果要下调欧洲大国评级的话，他们应该从英国开始，英国“与我们相比有更多赤字、同样多的债务、更多通胀以及更少的增长，而且该国的信誉在滑坡。”

　　别动气。评级机构可能真的令人大为光火，不过现在愤怒也有点晚了。现在听起来诺亚的愤怒之辞就像诡辩。当评级机构在法国数十年财政疏怠的情形下还维持了该国的最高评级时，如果说他也几乎对评级机构表示了同样的愤怒，这听起来可能会更可信一点。尽管如此，关于英国的说词，他还是说对了某些地方。

　　诺亚对法国和英国的对比分析基本上是公允的。但他忽略了评级机构不那么担心英国的一个主要原因：货币自主。英国可以非常轻易地利用通胀以及印刷货币来避免名义上的违约而法国则受困于硬通货的欧元区。因为这些机构通常只看无法做出名义偿付的几率——让投资者来计算那些偿付实际上价值几何——这样英国看起来是个更好的选择。

　　机构的名义的观点反应的是事实。他们只反映银行和投资者的观点，相对于伴随着违约乱象的同样损失，他们对没有减值的实际经济损失有着明显的偏好。这是一种方便的判断方法，但经济上是不全面的。

　　就通胀违约这点来看，英国的风险更大。真实负利率(即隔夜利率和目前通胀利率之间的差距)在英吉利海峡的小岛这边要高达两倍。而且与欧洲央行相比，除非学术偏好很快改变，英格兰银行更不太可能会抵制持续的通胀压力。

　　爱德华•哈达斯是路透Breakingviews的经济专栏编辑。2004年和2011年分别加入Breakingviews，期间有一年任《金融时报》Lex专栏的助理编辑。在成为专栏作家之前，爱德华在欧美做过23年的股票分析师。拥有哥伦比亚大学、牛津瓦德汉学院和纽约州立大学学位。