2012年新兴市场可望跑赢发达市场

　　多米尼克·罗西

　　对股票投资者来说，2012年依然是充满挑战的一年。大部分发达国家股市的资本增值前景欠佳，而投资者将会更慎重考虑股票所拥有的收益能力。在主权债务危机步入尾声的动荡时期，发达国家的问题已表露无遗，而尽管新兴市场难免受到欧元区引发的市场震荡影响，其吸引力在未来仍将更加明显。

　　欧元区主权债务危机正进入另一个新阶段，并且很可能将步入尾声。欧债危机由外围国家蔓延至核心国家，威胁整个欧洲大陆，包括法国甚至德国。尽管危机尚未演变为影响发达国家的全球主权债务危机，但投资者也不应排除这个可能性，因为金融体系的传导机制可能会使危机迅速扩散至英美等国家。事实上，目前美国陷入政治僵局，若明年未能制订实际的财政整顿计划，美国的信贷评级可能将进一步受到威胁。

　　在2011年，欧元区外围国家主权债券重新评级和定价一直是牵动债券市场表现的主题。在2012年，我认为核心国家的“AAA”级主权债券的普遍重新定价将可能成为驱动市场的主题。实际上，我们已经察觉市场再次先于评级机构而做出反应，重估相关债券。

　　近期，同业拆借市场的融资状况转弱，并可能进一步恶化。因此，欧洲央行购入债券的能力可能很快遭到削弱，因为购入债券的行为抽走了同业拆借市场的储备。流动性缩减将可能使全球银行业陷入融资危机，进而将削弱各国的经济状况。

　　有鉴于此，各大央行将会放宽货币政策。英美两国可能将进一步推行量化宽松政策，而欧洲央行将面临放宽政策的压力，因为欧洲央行需要支持更多国家的主权债务，但德国对量化宽松政策的反对立场恐怕难以改变。

　　尽管美国陷入经济衰退的可能性相对而言仍然不大，全球经济增长仍将难免受到欧洲经济表现疲弱和金融危机扩散的影响。新兴市场经济增长将会放缓，但仍会显著超过发达国家。新兴市场经济放缓不会构成重大问题，因为这些市场正面临通胀压力，而经济放缓有助缓和通胀，并可让新兴市场转向宽松的货币政策。

　　因此，在2012年，发达国家特别是欧洲可能仍然受困，并且其股市取得资本增值将比较困难，但一些收益型股票以及新兴市场仍将提供投资良机。

　　股票方面，我建议投资者聚焦于拥有稳定而可靠盈利来源、股息率持续偏高及具备防御性的优质公司。当前，欧洲股票的股息率已远高于15年平均水平，因此市场上已有一些股票型基金将主要注意力集中在这个高收益范畴，而相关收益将为投资者提供部分保障，以抵御进一步的市场波动。这类公司一般是表现稳健的大型公司。若考虑到银行体系眼下面对的沉重压力，此类大型公司很可能是相对安全的资产，值得投资者考虑投放部分现金。

　　在2012年，新兴市场与发达市场的区别将更加明显。投资者可留意新兴市场的入市良机，在价格具吸引力时进行增持。新兴市场的长远前景仍然未变，而全球经济增长将以两个不同步伐发展的趋势只会日益明显。

　　鉴于市场波幅加剧以及股票间的相关性增加，新兴市场在短期内亦难免波动。然而，我认为在2012年投资者将逐渐注意到新兴市场优秀的经济基本面，以及较强的摆脱全球经济增长放缓而逐渐复苏的能力。新兴市场面对的是周期性而非结构性问题，因此就中长期而言，新兴市场的投资前景依然优秀。在2012年，我认为新兴市场的经济及股市的表现最终将比债台高筑的发达国家强劲。(作者为富达全球股票首席投资官)