但斌：祈盼一个民族的崛起

　　但斌(微博)

　　2011年岁末，中国A股市场在凄风苦雨中前行。如果说股票市场是政治、经济、文化与社会生活的晴雨表。我们的未来如何？2012年如何？

　　保罗·克鲁格曼日前在《纽约时报》上撰文说：“中国有可能成为下一个世界危机。”美国财政部负责国际事务的副部长布雷纳德(LAEL BRAINARD)认为，中国还有不到十年时间重塑经济、保护经济在廉价劳动力推动的繁荣之外实现长期增长。国内也有不少学者认为，“中长期中国经济遇到的问题很多，如果在未来的三到五年，中国能有效地进行改革，可以保持中国经济增长的势头，反之则将会打断中国经济增长的进程，陷入到泥泞之中。”

　　如果中国的人口红利消失，城市化进程减弱，劳动力成本提升，抚养比上升，追赶者红利也逐渐消失，继续改革开放的制度红利迟迟得不到释放，也许中国股票市场自2007年6124点延续至今的调整，就是针对中国改革开放33年、股票市场建立20年以来总成果的调整，未来，我们是否会再有一个失去的十年？

　　2011年12月13日上证指数最低2245点。2001年6月14日，上证指数最高见到2245点，十年归零。虽然指数归零，平均股价腰斩，这十年当中，我们的证券市场却得到了空前发展，市值由53022.25亿元增长至220909.25亿元，流通市值和流通股股本分别增长8倍和15倍。证券市场大发展让企业家精神得到了彰显，资本市场的活跃与激励对中国经济的发展做出了贡献。2011年大中华发行商一枝独秀，截止到11月，融资总额达697亿美元，占全球IPO融资总额的40%。深圳证券交易所成为全球最活跃IPO市场，IPO宗数蝉联全球第一。但对投资者而言，扩容不可怕，最大的问题是：只进不出，无法优化配置资源，并且高溢价发行，让中国证券市场面临着非常严重的权力资源证券化的问题，但问题是权力资源能无限攫取下去吗？对许多投资者而言，过去十年，无疑是失去的十年。如果这个游戏持续下去，我们是否还会面临第二个失去的十年？东方富海陈玮先生认为目前有7000家左右PE公司，按小PE只投1家，大PE投20家以上，不含交叉投资，平均投资4家公司计，PE基金投资的企业应该有2.8万家，按一年400家上市，要70年。他认为这么多的企业想上市，只能靠三板市场来接纳。上市就意味着赚钱甚至暴利，除了中国，全世界的资本市场都没有这个逻辑。也许3年，也许5年，也许10年这个逻辑一定会改变。

　　2012年，有什么会改变？2008年席卷全球的金融危机，蔓延至今，欧债危机持续，全球经济也许正在迈向二次探底的过程中。中国经济也在减速，2011年的经济增长率可能会在9.1%，过去十年都是在10%以上，前10月国有企业的利润率不到4%。一个泡沫狂飙的时代也许就要过去。而中国的资本市场，过去20年以来，在高成长与供求关系不平衡背景下，所形成的股市文化、交易习惯与交易心理，所积累的顽疾是否会面临肃清与重大转变？2011年年末中国资本市场吹起了一股改革的清流：对灰色交易的惩罚、退市制度与沽空制度的建立等等，中国资本市场的改革之路能否让市场焕发出新的生机？

　　即将过去的2011年，是辛亥革命100周年；2012年，则是中国承上启下的一年。大约100年前，李鸿章说“中华民族面临着三千年未有之大变局”，梁启超评价李鸿章时也曾说过：“念中国之前途，不禁毛发栗起，而未知其所终极也。”他们说完后，中国衰败了近100年。尽管有这样那样的问题、各种各样的愤懑与忧虑。但在2011年的此刻，展望2012年的中国资本市场也许会面临一段艰难岁月，但在更遥远的未来，借鉴李鸿章的话，我认为中华民族正处在一个五千年文明的大变局之中，而其转折的方向是向上的，我相信此时是中华民族最好的历史机遇期，中国一定有前途，中国的资本市场也一定会承载巨大财富，也会有企业承载这种财富的增长。(作者为深圳市东方港湾投资管理有限责任公司董事长)