市场资金面流动性有望重回宽松

　　□本报记者 王辉

　　年内首次存准率下调，并未对资金面带来立竿见影的效果。近段时间以来，银行间市场7天期质押式回购等短期资金利率仍在相对较高水平运行，这在很大程度上削弱了投资者对于中长期市场资金面的信心。然而，值得注意的是，在短期资金面改善空间有限的同时，3月期SHIBOR(上海银行间同业拆放利率)、3月期IBO(银行间同业拆借利率)等反映中长期资金面的主要利率指标，近期却纷纷创出了多个月以来的新低。

　　来自全国银行间同业拆借中心和WIND的数据显示，2月14日3月期SHIBOR报5.2774%，创2011年6月14日以来的近8个多月新低；而2月29日3月期IBO利率也以4.8987%的利率水平，刷新了2011年12月5日以来的近2个多月来的低点，该利率水平同时是2011年6月7日以来近8个多月的次低点。

　　此间观察人士指出，作为反映全国性商业银行等主流金融机构对于中长期资金面预期的关键敏感度指标，3月期SHIBOR与3月期IBO利率同步降至数个月的低位，显示出市场资金面在未来较长时间内将会趋于宽松。

　　回顾近阶段货币政策向稳健回归的历程，在本轮宏观经济增速放缓的过程中，货币政策始终坚持“预调微调”方针，并未进行快速、大规模的流动性释放，这也改变了市场对于政策松动节奏的预期。一个十分关键的原因是货币当局对于物价回落的态势仍存在一定隐忧。

　　从今年以来物价回落水平低于预期的具体原因来看，天气等因素导致的蔬菜价格意外攀升，是导致CPI未能出现较快下降的主要原因。而以往多年来物价运行状况表明，与猪肉价格走高或外部输入性通胀不同，蔬菜价格上涨基本不具有可持续性，其对于CPI的影响更多只是较短时期。在此背景下，可以预期未来货币政策取向仍有望更侧重于对实体经济的支持。随着未来一段时间CPI的持续回落，货币政策将迎来更大放松空间，并进而促进市场流动性进一步向宽松靠拢。

　　而在外汇占款方面，受部分投资者对人民币产生贬值预期等因素影响，去年第四季度外汇占款出现罕见的连续三个月负增长。然而，随着1月下旬以来人民币汇率中间价与境外市场人民币远期汇率的同步走强，境外市场一度出现的看空人民币的预期已经弱化。与此同时，1月份外汇占款也出现了1409亿元的恢复性增长。可以预见，随着市场对于人民币汇率预期的扭转，在当前中国经济增长速度和发展潜力等方面依然显著领先主要发达经济体的背景下，外汇占款未来有望重回持续、正向增长。

　　展望未来市场资金面的走向，此间观察人士指出，实体经济增长与转型亟需信贷等多渠道资金支持，伴随着通胀的进一步回落，货币政策有望松动。而外汇占款重回正增长轨道，将成为货币供应层面的另一大助力。结合当前一些重要资金利率指标所给出的市场信号，可以预见，中长期资金面的持续改善将成为大概率事件。从更长的时期来看，流动性将有望重回宽松。