专家：美国不会出现财政悬崖 QE3可能性不超50%

　　【编者按】　

　　近日，全球化时代世界经济复苏的艰巨性和复杂性日益凸显，欧债危机波谲云诡，美国经济复苏一波三折，新兴经济体高速增长模式渐显疲态。上述诸多不确定性导致金融市场的波动性急剧放大。

　　　为此，中国证券报特派记者奔赴海外，问计著名学者以及华尔街各大金融机构和全球智库专家，通过这组高端访谈为读者把脉当前全球经济和资本市场的热点话题，以期见仁见智、拨云见日。

　　　□本报记者 杨博 陈莹莹 纽约报道

　　今年年底，美国小布什总统执政时期推出的减税计划、延长失业救济金申领时间等经济刺激政策将到期终止，与此同时，十年内削减开支大约1.2万亿美元的自动减赤机制将在2013年启动。此前美国财长盖特纳曾多次警告，这一“财政悬崖”(Fiscal Cliff)将给美国经济带来极大冲击。16日公布的最近一次美联储货币政策决策例会纪要也显示，美货币政策制定者普遍担心，美国的财政政策若出现明显紧缩，将成为威胁经济复苏的风险。

　　对此，汇丰首席美国经济学家凯文·罗根在接受中国证券报记者采访时指出，美国经济“财政悬崖”窘况难以出现，两党之间最终会在财政问题上达成妥协，由于此前低税率政策也并未有效提高居民支出，因此即便“财政悬崖”出现，对美国经济的负面影响也是温和的。

　　“财政悬崖”无异于自杀

　　中国证券报：美国经济增长前景如何？

　　凯文·罗根：美国经济当前增速在2%左右，低于2.5%的潜在增长率，也低于从衰退中复苏的正常情况下的经济增速表现。美国经济复苏缓慢主要有两个原因，首先是家庭部门负债较高，居民消费开支增长缓慢。第二是政府部门面临财政上的紧张状况，由于经济刚刚经历严重的衰退，财政收入的增长尚未实现，而此前开支过多、债务负担沉重，迫使政府进行必要的开支削减。目前来看，美国企业部门仍然比较健康，没有太高的负债，同时利润率良好，但它们也不敢大举进行投资，因为对未来经济复苏状况仍然存在担忧。

　　此外，由于欧洲的经济下滑，同时全球经济整体表现不佳，美国的净出口正在下滑，也给经济带来负面影响。

　　我预计上述情况要持续数年，不会有太大改善，2%的增速预计会一直保持到2014或2015年。目前美国家庭部门的债务/收入比例仍然非常高，只要人们仍在努力削减债务，限制开支，经济就不会实现快速增长。而实现负债与收入间的平衡需要相当一段时间。

　　中国证券报：如何看待“财政悬崖”给美国经济带来的潜在风险？

　　凯文·罗根：“财政悬崖”实际是个虚构的概念，我认为美国跌下“财政悬崖”的可能性不大。国会两党都不会愿意将国家推到这步境地，因为这无异于自杀，没有人愿意看到这种情况发生。我认为两党之间最终会在财政问题上达成妥协，可能不会是在今年，而要在大选后三到四个月。

　　我认为，会发生的可能有两件事，一是美国政府的举债上限将在今年11月份再次触及，国会需要再次采取行动作出改变。二是每年都有一定数量的税收减免政策被延期，预计到今年年底还会有部分政策延期，这是惯常的情况。如果不这么做，税率就会上升。

　　事实上，此前的低税率政策并没有有效鼓励美国居民开支，他们可能选择将一部分进行储蓄。因此税率上升不一定会导致经济出现大幅收缩，人们可能会减少开支，但不会减少太多。如果“财政悬崖”真的出现，预计对美国经济的影响也是温和的。

　　当然，由于对税收前景存在怀疑，居民和企业都会迟于消费或投资，这也是为什么美国经济短期不会实现太强劲的增长。

　　QE3可能性不超过50%

　　中国证券报：财政政策的掣肘会否迫使美联储进一步放松货币政策？

　　凯文·罗根：美联储实施额外量化宽松的可能性当然存在，但我认为可能性不超过50%。去年年底以来，美国核心通胀率上升，虽然升幅有限，但上升趋势已经形成。这部分是由于美元走软，进口价格走高，同时也由于其他很多经济体面临较高的通胀。在通胀上升的压力下，美联储提供更多刺激的可能性有所下降。同时美联储非常担心失业率上升，并希望扭转劳动力就业参与率低，失业时间长的局面。目前美国失业率连续几个月下降，事情正在朝正确的方向发展，因此未来几个月美联储不太可能在宽松政策上加码。

　　不过到今年年底，美联储仍然有可能推出第三轮量化宽松措施(QE3)，这主要是考虑到失业率重新上升以及能源价格下降等因素。去年以来美国失业率的降幅中约有一半来自于就业参与率的下降，而非就业岗位的增加，可以说就业市场并没有实质性的好转。这正是美联储所担心的。

　　中国证券报：今年6月“扭转操作”会到期结束，在不推出QE3的情况下，“扭转操作”会否延续下去？

　　凯文·罗根：预计美联储会按期结束“扭转操作”，即便继续实施，也会小规模进行。目前美联储资产负债表已经受到一定的限制，要进行“扭转操作”就必须卖短债，买长债，但此前操作中已经出售的短债规模达到4000亿美元，几乎是美联储持有的全部短债的四分之三。美联储能够继续出售的短债规模非常有限，没有办法进行与此前规模相当的“扭转操作”。

　　警惕金融市场波动风险

　　中国证券报：美国经济复苏面临的最大风险是什么？

　　凯文·罗根：国内政治因素当然是重要的风险所在。联邦和地方政府开支削减将对经济形成拖累，如果企业部门担心经济前景，就会减少投资，这成为美国经济复苏的一大风险，但不是最大的风险。

　　事实上我最担心的是金融市场波动带来的潜在风险，而导致市场波动的最主要因素来自欧洲。如果资产价格大幅下降，可能给金融系统运作和市场信心带来负面影响，这在去年就已经出现过。

　　中国证券报：美国经济持续缓慢增长，是否有可能成为下一个日本？

　　凯文·罗根：美国和日本的状况很相似，但也有所不同。相似的是两个国家都面临超额的债务负担，需要削减开支。不同的是美国人口在增长，不只是自然人口，还包括移民。这将抵消去杠杆化的负面影响。人口增长会促进需求增加，促进税收增长，改善财政预算前景。此外，美国在解决危机上的行动比较迅速，像2008-2009年解决金融危机时，在较短时间内推出问题资产救助计划(TARP)，美联储也迅速降息，注入流动性。相比之下日本在政策上的行动比较缓慢，有诸多限制。我想美国最终会走出困境，而不会成为下一个日本。

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