中金彭文生：假如希腊退出欧元区

　　中金公司首席经济学家 彭文生

　　近期希腊政治局势的不稳定使金融市场承压，希腊退出欧元区的概率比以前显著增加。最新民调显示，左翼和右翼党派的支持率仍旧不相上下，选战结果有很大不确定性。在各党派激烈内斗的同时，政府也面临着“断粮”的风险。

　　希腊政治博弈有3种可能结果：如果以新民主党为首的右派在选举中获胜，欧盟/IMF坚持严格财政紧缩，或者以Syzira为首的左派在选举中获胜，但欧盟/IMF在财政紧缩上作出让步，希腊将留在欧元区；如果以Syzira为首的左派在选举中获胜，但欧盟/IMF坚持严格财政紧缩，希腊将退出欧元区，短期内经济受严重冲击，可能陷入长期衰退。

　　政局博弈的同时，市场也在与政府博弈。由于担心一旦希腊启用新货币将对欧元大幅贬值，银行存款外逃速度很快。同时由于希腊银行注资被延迟，上周欧央行暂停4家希腊银行参与公开市场操作的资格。由此希腊银行越来越依靠希腊央行提供的“紧急流动性援助”，但该渠道能否缓解银行流动性困境有很大不确定性。如果希腊银行资本困境不能解决，在极端情况下，希腊将被迫自己印钞，脱离欧元区。

　　如果希腊退出欧元区，银行倒闭、融资困难、高失业、高通胀将摧毁希腊经济。同时对国际市场造成的冲击也将非常剧烈：欧元重估，欧元资产大范围调整，边缘国家财政恶化，银行性风险大幅上升，从而导致全球性金融危机。该情形下，预计欧元区经济今年将加剧衰退，美国下半年亦将进入衰退，全球货币政策再度宽松。

　　希腊退出欧元区将给中国的出口和国内货币条件带来负面影响，但出口占中国经济比重已经降低，同时欧债危机的负面影响已在当前的增长放缓中得到部分体现，因此中国受冲击程度将小于2008-09年全球金融危机情形。如果希腊退出欧元区给全球经济带来的负面冲击相当于2008-09年全球金融危机的一半，则2012年中国经济增速将下滑至6.4%，较基准情形8.1%的预测低1.7个百分点。

　　假如希腊退出欧元区，如果中国要维持2012年经济增长7.5%的目标，则政策逆周期操作的力度将加大。刺激政策将以政府投资为主，估计需要增加投资6000亿元左右，全年FAI从原先预测的35.6万亿元(增长18%)增加到36.2万亿元(增长20%)；据此预测2012年新增贷款将因此而增加5000亿元左右，达到9万亿元。