中国版高收益高风险债揭开面纱

　　发行利率不超过贷款基准利率3倍

　　中国版高收益债揭开面纱

　　本报记者 岳付玉 实习生 胡萌伟

　　昨天，沪深证券交易所正式启动了中小企业私募债券业务试点工作。这意味着，被业内喻为中国版的高收益债或“垃圾债”，终于揭下了神秘的面纱。

　　哪些企业可发私募债

　　根据沪深证券交易所刚公布的《中小企业私募债券业务试点办法》，中小企业私募债券为未上市中小微型企业以非公开方式发行的公司债券，要求发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍，并且期限在1年(含)以上。中小企业私募债采取备案制发行，交易所在接受备案材料的10个工作日内完成备案，并在交易所综合协议交易平台为私募债券提供转让服务。

　　在具体细则上，沪深交易所都限定了每期私募债券的投资者合计不得超过200人。在交易过程中，要求转让单笔现货交易数量不得低于5000张或者交易金额不得低于人民币50万元。一张债券通常面值在100元人民币，也就是说，成交门槛要么是50万元面额的债券，要么成交金额在50万元以上。

　　哪些企业可以发行中小企业私募债券呢？深交所的回答是，符合工信部《关于印发中小企业划型标准规定的通知》的未上市非房地产、金融类的有限责任公司或股份有限公司。

　　私募债的特色

　　中小企业私募债与目前的企业债、公司债、城投债和中期票据等有何不同？差别主要是：前者无需行政许可，只需交易所备案，要求发行人信息公开，尤其不对发行人的净资产、盈利状况设门槛要求，是完全市场化的信用债券。所有这些与发达市场的“垃圾债”几无二致。

　　同发达市场的“垃圾债”相比，中小企业私募债也有诸多不同。主要体现在：发达市场“垃圾债”是公开发行，私募债属于非公开发行；发达市场“垃圾债”内含市场信用评级，如低于BB级。私募债暂时并不要求对其进行信用评级，原则上只要融资人找到投资方就可在交易所备案发行。此外，还有监管差异，发达市场“垃圾债”一般没有发行利率限制，而中小企业私募债则要求发行利率不得超过银行贷款基准利率的3倍。

　　“私募债的试点发行，可以看作是此类债券大力推行前的预热，今后肯定会放得更开、走得更远。”渤海证券理财师孙楠对记者说。

　　面向中小企业的私募债开闸，被很多人视为中国债市的一个标志性事件。

　　“中小企业私募债还肩负着调整经济结构、打破市场垄断的特殊历史使命。”孙楠解释，眼下银行业仍是融资的主渠道，私募债开闸传递出的信息很明确，今后中小微企业融资可以迈过银行了，民间资本在合规的前提下也可以从事融资服务了，如此对银行这样的垄断行业的改革势必构成倒逼机制。他说，近日大家热议的不少银行股濒临“破净”，原因很多，其中似包含有投资者对这类企业可能存在的变化的一种预期。

　　高收益伴随高风险

　　为控制风险，“试点办法”要求对试点初期参与私募债的投资者实行严格的投资者适当性管理，合格投资者应当签署风险认知书。沪深证券交易所都对私募债券投资者设定了门槛。深交所私募债券的合格投资者主要限定在机构投资者，而上证所该类债券的合格投资者不仅包括机构，还包括合格个人投资者。按照上证所的“试点办法”的规定，合格个人投资者应当至少符合三个条件，即个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元；具有两年以上的证券投资经验；理解并接受私募债券风险。

　　这是否意味着普通投资者就与私募债无缘了呢？孙楠并不这么认为。他说，手里“活钱”少于500万的普通投资者，或许掘不到“第一桶金”，但是等私募债运行起来并逐渐规范、成熟之后，与之相关的金融产品肯定会被各机构投资者设计出来，届时，普通投资者可以通过购买这些金融产品，比如债券型基金之类。当然，高风险与高收益相伴相生，这是市场铁律，参与者必须清楚。