德法角斗欧元债券

　　欧洲债务危机是一则多幕剧，才演完罗马风云，马上是高卢战记，现在又开始更新版的希腊悲剧了。高潮迭起，悬念不断，看得人目瞪口呆。但万变不离其宗的，则是每一折子中，都必然牵涉到终极武器——欧元债券是否是债务危机的终极武器，它难产究竟难在哪里？

　　围绕欧元债券问题，在欧元区内部，逐渐形成两大阵营，一是以德国为首的北欧阵营，即保持AAA主权信用评级的德国、芬兰、卢森堡和荷兰，强烈反对欧元债券；另一是法国领衔的其它欧元国，主要成员是法国、意大利和欧盟，主张尽快推出该债券。

　　至少从声势看，随着法国新总统奥朗德就职，支持派占据了上风，且不断有新同盟加入进来。比如，投资大鳄索罗斯近来就一再放言说，希腊等国已失去融资可能，全面紧缩也不是办法，只有发行欧元债券，才能避免欧元陷入“可能的崩溃”。

　　再比如，隔海相望的英国，一直批评德国态度固执。自去年夏天以来，英国政要就频频发话称，欧元区需“认真考虑”欧元债券的可能性。一些国际组织也改变暧昧态度，直接向德国施压。经合组织在不久前的报告中认为，在当前情况下，只有尽快发行欧元债券，方能打破“主权债务负担偏高且仍在不断上升、银行体系薄弱、财政过度收缩、经济增长率低下”的恶性循环。IMF总裁拉加德也意有所指说：“必须采取更多措施，特别是通过财政分担责任。”

　　让德国最感无奈的是，之前，尽管法国总统萨科齐也是欧元债券的拥趸，但在德国总理默克尔的软硬兼施下，萨科齐最终站到了德国的一边。但不想法国山河变色，奥朗德取代了萨科齐，法德之间的裂痕加大。

　　英国《金融时报》称，外界原本普遍预计，奥朗德会像其前任一样很快屈服于默克尔的压力，但事实证明，这位法国新领导人“要比人们预期的顽固得多”，“奥朗德似乎正试图分化德国与欧洲其他国家，以此来迫使柏林拿出资金，并采取更多行动重振外围欧元区国家摇摇欲坠的经济”。

　　压力重重，但德国却拒绝服从。因为欧元债券看似简单，其实牵涉到的是重大国家利益，尤其是德国的利益。因为发行欧元债券，实则是作为欧洲第一经济大国的德国在让渡自身的AAA信用，其他国家包括已被剥夺AAA评级的法国，都可搭上顺风车。

　　按照计算，如引入欧元债券，作为欧洲第一经济大国的德国的融资成本将上升，每年因共同承担债务而会多支出470亿美元。但470亿美元尚属小事，让德国不甘心的是，这可能引发多米诺骨牌效应：一、德国本身的AAA信用评级也将面临风险，一旦遭降级，损失将更大；二、当前是贯彻德国纪律的良机，如果欧元债券发行，其它国家没有了压力，岂有改革动力？

　　因此，不管其他国家如何积极，德国总理默克尔就是拒不松口。她的理由也堂而皇之：一，发行欧元债券涉及修宪，这需要时间；二，在财政未统一前提下，欧元债券会使欧元区变成“通胀共同体”；三，欧元区可能会因此陷入“三角债”援助的恶性循环中。至于市场的暴跌，默克尔此前曾回应说，这是在压她就犯，但她岂是一压就垮的？

　　但随着奥朗德的上台、希腊危机向纵深发展，形势愈发对德国不利。如果将当前欧洲比作一大公司，德国虽为第一大股东，有最大发言权，但在董事会则沦为少数派。如果其它股东持续逼宫，德国也不得不作出妥协。这种博弈，或许正是欧洲政治乃至世界经济未来一段时间的最大看点。

　　而从德国目前仍拒不松口看，又大致有两种可能。第一，德国确实很自私，对欧盟小兄弟见死不救，这实际是在玩火，处理不慎，将引发更严重危机，甚至导致欧元区解体；第二，德国或许很有信心，局势还不大可能失控，欧元债券尚无必要，市场也不必杞人忧天，投资者可继续保持情绪稳定。