无论危机如何演变德国赢定了

　　新浪财经讯 北京时间6月8日下午消息 在欧洲债务危机中，德国持有所有的王牌，即使它周边的国家在危机中崩溃，德国对欧元区的控制力也一样会加强。

　　如果欧洲能够很快意识到德国在结束欧元区债务危机这一问题上持有全部的王牌，那么一个持久的解决方案就会出现。德国目前经济仍在增长，失业人数不多、利率处于极低的水平，它根本没有必要进行改革，因为改革会导致德国的贷款成本上升，不利于出口增长。

　　欧盟这位老大哥真的不愿意进行改革，比如发行欧元债券，除非它得到好处，比如对欧元区财务政策的控制力。一些欧元区成员国，比如法国一直担心让布鲁塞尔，最终是让法兰克福得到太多的经济控制力。但一些解决方案，比如共同承担欧元区现有债务，是迈向解决危机的很好的一步，但出需要得到德国的支持。

　　自危机爆发以来，人们一直谴责默克尔见死不救。欧洲与美国的报纸上经常会出现“德国在哪？”，“默克尔的领导失败了。”等标题。

　　但与其它欧元区人领导人不同的是，自危机两年前爆发以来，默克尔一直没有被人踢下权力宝座。虽然这与德国选举规定有关，但也是因为德国经济表现相对更好。虽然略显蹒跚，但德国经济实际上要比2010年危机开始时更好。德国2011年经济增长2.7%，而它的邻国大多数都陷入了衰退。德国今年一季度经济增长0.5%，是经济学家预期增幅的5倍。

　　这看起来似乎让人难以理解，因为它的许多交易伙伴是欧元区受债务危机影响的成员国，经济已经陷入衰退，这很可能是因为欧元的疲软让德国大大受益。因为欧元贬值令其出口产品在欧元区以外变得更有竞争力。与欧元区其它国家不同，德国出口占经济比重较大，它生产的产品在全球很受欢迎。具有讽刺意味的是，欧债危机让德国的出口更有优势，德国继续成为仅次于中国的第二大出口国。

　　同时，德国债券的市场需求增强。德国债务占GDP比重在80%左右，比西班牙的68%还高，但德国国债的收益率几乎为零，而西班牙国债的收益率逼近7%。由于德国国债的需求实在太旺盛，短期国债收益率在盘中甚至出现负值。德国银行以及美国的养老金基金都喜欢购买德国国债。但近期购买德国国债的投资者主要是西班牙与希腊的储户，他们把一辈子存的钱都从银行中取出，然后购买德国国债。他们担心自己的政府将退出欧元区，并通过通货膨胀手段让他们的储蓄贬值。

　　低利率以及强劲经济使德国失业率创自德国统一后新低，5.6%。对于德国来说，失业率为10%的日子已经一去不复返了。如果你在德国没有工作，只有说明你认真找工作。法国的失业率为10%，是德国的两倍，西班牙失业率为25%，是德国的五倍。

　　德国经济好于其邻国有许多结构性原因。尽管周边国家水深火热，德国在经济上表现相当好，既然如此，为什么还要指责默克尔呢？

　　以法国、西班牙与意大利为首的欧元区会员国正敦促德国同意发行欧元区共同债券，以便稳定会员国的贷款利率。由于法国反对紧缩政策的社会党人士当选总统，德法两国的关系变得紧张。人们希望共同债券能够让会员国以低成本贷款，并为能够刺激经济增长项目投资，这也有助于欧元汇率的稳定。

　　德国不同意发行欧元区债券，因为对德国没有好处。先看看欧元债券的影响。首先，欧元汇率将会稳定，甚至会上涨，这对全球外汇市场来说是好事，但对德国出口不利。其次，欧元债券能够让信用较差国家以低成本贷款，相当于好信用国家给差信用国家背书。欧元区目前有两个国家的信用评级为AAA，芬兰与德国。如果发行欧元债券，德国的信用评级一定会被调降，这将提高德国政府的贷款成本。最后，欧元债券能够让法国以低利率贷款、填补预算赤字并实施重大项目来刺激法国的经济发展，这对德国有好处吗？

　　另外一个建议是将所有欧元区债券统一打包成一个共同基金，所有会员国需要在25年内还清这些债务。这招甚至要比欧元债券还要损，因为它只解决了历史遗留下来的债务问题，没有涉及财政低效、预算赤字等一直困扰所有欧元区会员国的问题。这有助于解决危机，并不能治病。在几年后，欧元区债券问题又会回到起点，只是总体债务负担变得更大，信用变得更差。到那里，连德国也救不了欧元。

　　法国与其它欧元区国家需要猛醒。除非德国在会员国预算问题获得发言权，否则它根本不会同意共担欧元区债务或发生欧元区共同债券。危机迟迟得不到解决的原因在于双方都期待对方让步。法国等国家希望危机恶化，欧元接近崩溃，这样才能迫使德国后悔并出手救援。另一方面，德国也希望紧缩政策以及经济恶化让欧元区中较大国家放弃部分或全部财政主权。

　　德国似乎占了上风，它与国际货币基金组织与欧洲央行一道向一些边缘国家提供小额援助，以确保欧元不会崩溃。同时，它继续享受欧债危机带给它的益处。目前许多会员国已表露了愿意让步的迹象。西班牙总理本周表示，同意让部分财政主权移交给欧盟。目前只剩下法国与意大利还没有点头。只要他们同意让步，欧元债券就会即刻推出。(明煜)