下半年最大风险是没有坏事发生

　　新浪财经讯 北京时间6月28日下午消息 路透社报道，今年下半年最让投资者感到震惊的可能是一切正常，世界并没有在裂缝处分崩离析。

　　受银行困境、欧元危机以及全球经济放缓等因素影响，股市近期呈下跌趋势，投资者年初时的乐观情绪早已消失，就象去年以及前年一样。

　　现在的形势已经很坏了。最令投资者不安的是欧洲一直未能控制危机，他们现在开始担心已经持续五年的危机将让西方经济陷入长期低迷。

　　全球经济增长预期以及企业业绩预期均再次被调降，每个人都在思考欧元解体后的投资策略，他们还担心中国与印度的经济将会硬着陆，美国明年紧缩计划的自动启动也令许多人不安。

　　没有人责备分析师与基金经理的以往的过度乐观态度。深受信贷危机其害的投资者事先并没有预见到危机，现在的投资者沉迷于对负面的“极端危险”进行对冲，这类危险发生的几率很低，但冲击力很大。

　　市场是否已反映出这种极端的悲观情绪？投资者是否过多地持有了实际收益为负的现金与政府国债？

　　摩根大通资产管理分析师David Shairp指出，“我们不要忘了，极端事件是一个双向的概念，但我们过度考虑了发生负面极端事件的风险。”他透露摩根大通多样化资产基金中已增持了股票资产，减产了债券资产，并将欧洲股票资产从低配转化为超配。

　　Shairp表示，“欧元危机转机的出现以及美国总统大选结果可能很难猜测，但如果我们假定最坏的情况没有发生，那么我们会发现市场上还有许多潜在利多因素。”

　　因大宗商品价格下跌，石油价格下跌20%，全球通货膨胀出现下降。如果各国央行在低通货膨胀条件下出台经济刺激措施，那么投资者口袋里将有更多的钱可用于支出，这一结果将给市场带来惊喜。

　　他表示，“由于投资者过于紧张，所有的风险资产比重很少，利好消息将刺激投资者重返股市。”

　　市场持仓状况

　　股市的走势很说明问题。MSCI全球股指已经回到2012年的起点，这也是2010年的起点。

　　恐惧与规避投资风险的投资行为在债券市场上表现得更为明显。美国、德国与英国10年期国债收益率只有1.5%至1.7%，已经低于通货膨胀率。国债收益率在今年进一步下滑，已经不到2010年初期的一半。

　　海外央行在积极购买低风险的国债、监管部门也强迫商业银行购买本国国债，养老金基金的去风险投资者行为均是国债收益率下滑的重要原因。个人投资者持仓的变化更具有普遍性。

　　路透社5月份对资产管理公司进行的调查发现，全球投资基金所持现金比重在7%以上，达到雷曼兄弟破产以来的最高水平。

　　股市的累计跌幅已经很可观，5月份全球基金所持股票权重已经不到50%，达到雷曼兄弟破产以来的最低水平。

　　股票的相对估值已经下降到一个非常低的水平，这一点在欧洲最为明显，欧元危机已让海外投资者撤离。股票相对于国债的风险回报率早已远超历史平均水平。

　　汤森路透的数据显示，西欧股市当前股价反映出每股收益在未来五年每年下降4%以上，东欧股市股价反映出每股收益在未来5年每年下降10%以上。

　　汇丰全球资产管理公司投资战略部主管Philip Poole表示，“投资者已经被市场短期的动荡与噪音吓坏了。但如果正如历史告诉我们的那样，市场终将恢复正常，那么你会发现许多股票已非常具有投资潜力。”

　　他表示，“股市的上涨是十分可能的，但目前还想不出触发股市上涨的诱因是什么，但投资者应该好好想想，大量的负面因素是否已经在股市上得到反映。”               (明煜)