四维图新高管拉开套现大幕 2亿“1元成本”股解禁压顶

　　每经记者 张雨 实习记者 钱舍涵

　　今年5月18日，四维图新（002405，收盘价29.47元）2.93亿股原始股解禁。按照上市前的相关承诺，其中2.34亿股可以实际上市流通，这将带来63亿元的巨额抛压。深交所中小板上市公司诚信档案显示，包括公司总经理、董秘在内的多位高管已于6月15日开始减持公司股票。

　　相对高管的减持冲动，市场更为担心5家法人股股东2亿股股票上市流通。从公司上市前的股本变动以及上市以后的利润分配情况看，这2亿股的成本均在1元之下。面对20多倍的收益，这些股东既有动力，也有空间大量减持手中筹码。

　　不过，也有分析师表示，不管原始股将如何实施减持，股价始终围绕公司业绩与未来成长性在波动。同时集团优质资产注入的预期仍存，如果股价因减持持续下跌，或许将跌出中长期建仓良机。

　　解禁乌云压顶

　　在限售期满后，四维图新的高管们便迫不及待地集体减持公司股票。

　　深交所诚信档案显示，公司董事、副总经理张亚非率先于6月15日以31.01元的价格减持6000股，开启了公司高管套现之门。

　　从6月15日至7月11日，公司总经理孙玉国在31.61~32.87元的区间段，以集合竞价的方式合计抛售50万股，套现约1593万元。同时，公司的董秘副总经理郭民清、张亚非，副总经理陶海俊、赖丰福、曹晓航、何凌，监事会主席雷文辉，账务总监冯涛通过集合竞价和大宗交易合计卖出约207万股，套现6500万元左右。

　　尽管高管套现“凶猛”，但公司5位发起人法人股东“1元成本”股解禁才是重中之重。

　　公司招股说明书显示，在这5家法人股东中，仅有四维航空遥感与公司同属于一个大股东，主营与公司的业务相关性较强。另外4家法人股东的主营业务均与公司不相干，属于典型的财务投资者角色。截至昨日（8月25日）收盘，这些法人股获利在28倍以上。

　　其中，上海明海商务持有公司6811.45万股，占总股本的14.18%；四维航空遥感持有3697.42万股，占公司总股本的7.70%；广州新维投资持有3481.15万股，占公司总股本的7.25%；新疆赛众持有3473.15万股，新疆商络持有2850.85万股，分别占公司总股本的7.23%和5.94%。这五家合计解禁股数约为2.03亿股，以昨日收盘价核算，其市值超过58亿元，占公司总市值的42%。

　　以上海明海为例，该公司成立于2006年8月28日，主营商务咨询、投资咨询、财务咨询等，与四维图新的主营几乎没有交集。该公司于2007年11月以2780万元的价格受让中航技直升机服务公司所持股份，目前该部分股份市值超过18亿元，在不足4年时间里获利64倍。

　　事实上，法人股东很有可能已经大规模减持。从6月30日起，四维图新在大宗交易平台相继发生了6笔交易，合计卖出约1.25亿元。虽然公司还没有公布是谁在减持，但根据成交量和公司股权分布来看，原始法人股股东实施减持计划的可能性较大。

　　巨额减持对股价已经形成明显冲击。上述6笔大宗交易发生在6月30日至7月22日间，在7月22日以后至昨日，四维图新的区间跌幅为10%，而同期中小板指数跌幅不到5%。

　　对此，南方某基金公司分析师也认为，“以近期大宗交易来看，不排除已有股东在套现，而且后续兑现的力度有可能加大。”

　　分析师：成长性是关键

　　以四维图新目前的成长性来看，股价到底能不能承接巨额的 “1元成本”股的抛压呢？

　　对此，上述基金分析师表示，这关键要看目前公司的业绩能否承接住套现的抛压，如果公司成长性保持稳定，吸引其他资金接盘的可能性较大。

　　从2010年5月18日登陆资本市场以来，公司在2010年完成6.8亿元营收，较上年同期增58%，实现净利润2.3亿元，较上年同期增71%；到今年中期营业收入已达到4.4亿元，较上年同期增42%。实现1.4亿元盈利，较上年同期增48%。尽管业绩不俗，但增速已出现放缓的迹象。

　　山西证券认为，这主要是受日本强震的影响，使得公司的主要客户日系车厂商的汽车销量明显下降，从而制约了上半年业绩增速。此外，整体毛利率下降2个点，但是仍然高达87%，销售与管理费用分别增长6%与29%，合计占营收比重下降至45%；截止到今年中报期末，公司仍然拥有19.67亿元货币资金。总体来看，公司目前的运营继续保持良好态势。

　　主营业务和净利润高速增长，公司是否有足够宽的“护城河”抵挡竞争对手呢？

　　接受记者采访的鑫巢资本某分析师认为：“现在公司有全国最大的导航电子地图数据库，最大规模导航地图生产与更新体系，并且车载地图导航应用均出自军方技术，一般的民营企业很难介入，因此准入门槛和技术壁垒明显。”

　　关注行业景气度和资产注入

　　从行业趋势来看，四维图新未来也比较乐观。

　　来自国金证券的观点认为，中国导航产业目前仅占全球产值的12%左右，相比欧美发达国家的市场规模，具有极大的潜力，预计整体产值将由2009年的500亿元增长至2020年的4000亿元。在国家指向性政策引导下，北斗导航应用将率先在军事和专用领域爆发，尤其是随着航母编队的建设，北斗导航将在远洋作战指挥中发挥重要作用。预计未来3～5年军用市场对北斗终端需求将达150亿元，专用领域将超过80亿元，在宽“护城河”与高成长性的背景下，未来公司的成长空间值得期待。

　　此外，中信证券指出，目前航天科技集团在主要军工集团的资产证券化率仍较低，仅为11%；远低于中航工业集团36%，中国船舶工业集团62%的资产证券化率低水平。公司是航天科技集团旗下最主要的上市资产，未来控股股东与上公司的同质资产注入，将给市场提供很大的想象空间。

　　“不管原始股将如何实施减持，股价始终围绕公司业绩与未来成长性在波动。目前35倍左右的PE，一方面表明市场对公司给予了较高的成长预期，另外一方面是因为有集团优质资产注入的预期。如果公司股价因为巨额减持持续下跌，或许将跌出中长期建仓良机”。上述鑫巢资本分析师认为。